人民币走高吸引更多热钱？

老话说，如果你向银行借款100美元，你会有麻烦；而如果借款1亿美元，银行会有麻烦。那么当你借款9000亿美元时，又会怎么样呢？在这种情况下，中国有麻烦：它持有如此庞大数目的美国国债——它若要抛售这些债券，必定会引起市场恐慌。


上周末，中国政府迈出了有望确保问题不会恶化的一小步：它宣布将“增强汇率弹性”。这被认为中国将重新施行“爬行盯住”政策——该政策曾让人民币兑美元汇率在3年里升值17%，直至2008年暂停以帮助中国出口商。按照昨日的人民币不可交割远期(NDF)价格预测，今后一年人民币将升值2.3%。

原则上，人民币升值应该意味着出口下降、进口增加、经常账户盈余减少，从而减轻将多余资金投入外国（主要是美国）国债以避免通胀的需要。实际上，历史数据表明，情况正好相反。在2005年7月中国汇改之前的3年里，中国外汇储备平均每月增加135亿美元，而在汇改之后的3年里，平均每月增加309亿美元。

失衡加剧一定程度上归因于美国消费持续飙升。但人民币汇率稳步上升恶化了这一问题。如果投资者预计人民币升值，他们将持续买入，避开外汇限制。

这次中国没有明言其意图。怀疑者认为，中国政府此举只是为了避免周末20国集团(G20)峰会的压力。怀疑者担心，中国提到的“一篮子货币”暗示，它可能利用以贸易加权汇率计算的人民币升值，作为限制人民币升值的借口。

的确，中国官员一直公开表示担忧对美国的风险敞口，但美国最大的外国债权人可能仍将持续购买美国国债。