波动率指数出现买入形态

这是The Wagner Daily对2010年8月23日(周一)的股市研判和ETF交易策略。


上周五各大股指成功收复了早盘的部分失地。与大部分期权期货到期的“四重魔力日”一样，上周五的行情属于典型的多空肉搏。上周五大盘跳空低开，然后一路下跌到12点左右，交易日剩下的时间里止跌反弹。纳斯达克综合指数和罗素2000小型股指数平收，标普400中型股指数微跌0.1%，标普500指数和道琼斯工业平均指数表现出更大的弱势，分别下跌0.4%和0.6%。

成交量涨跌不一，纽约证交所总成交量较上一交易日放大7%，纳斯达克交易所萎缩9%。从价量关系来讲，我们可以说上周五下午的多头反转行情中出现了温和的吸筹迹象，不过纽交所下跌股成交量仍超过上升股成交量，二者之比为2.5比1，只是远远好于盘中低点时所达到的9比1。纳斯达克也表现出了类似的趋势，早盘下跌股成交量与上升股成交量之比高达4.5比1，收盘时分二者基本持平。

经过4天的低量整理之后，上周五跟踪美元指数的DB US Dollar Index Bullish Fund(UUP)放巨量大涨，强力站上20日均线。自从8月6日见底以来，UUP已经突破了下降趋势并出现了一个“低点更高”和“高点更高”。另外值得注意的是，当前这轮上涨一直伴随着极高的成交量。请看下面的日线图：

跟踪芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)短期期货合约的iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures(VXX)正在出现一个潜在的建仓形态。VXX最近形成了一个“低点更高”，如果后市站上摆动高点24.10美元，将是一个买入机会。当然，如果VXX能够站上下降趋势线和50日均线，这一建仓形态将得到进一步的确认。上涨目标可以看到200日均线。请看下面VXX的日线图：

债市对经济和股市的警告

过去一个月的时间当中，股市一直延续着上涨的行情，于是乎，共同基金经理人和分析师们现在又兴高采烈了，他们出现在电视台的财经频道，公开做起了白日梦，认为那些在过去两年间一直栖身债市寻求安全的散户很快就会听风就是雨，重新入市了。


真是做梦。

他们的作为本质上其实是一种公关手法，他们希望大众相信，股市的进展其实是意味着好日子即将到来，因此人们已经不必再汲汲于安全，汲汲于债券了。

然而非常遗憾，事实上，说起预测经济发展的趋势，债市的行情常常都要比股市精确得多。

债市做出的裁决如下：诚然，七月间，道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数都上涨了大约7%，但是与此同时，国债的价格也在上涨，导致收益率下跌。

两年期国债的行情密切反映了人们对于联储所控制的基准利率前景的预期，而这些债券的收益率刚刚下跌到了创纪录的低点。

原因其实并不复杂，我们的所谓经济复苏，其脚步正在放缓，过去一个月间的几乎所有重要经济数据都在证明这一点，尤其是我们已经看到，第二季度国内生产总值的增长速度较之第一季度已经大为减慢。

所谓散户，其中许多都是属于婴儿潮世代，在过去十年的时间当中，他们已经两次看到自己的股票投资从峰顶跌到谷底，遭受一半以上的损失，在眼下这种背景之下，我们又怎么能够指望他们去相信经济正在开始重新走向繁荣，指望他们去相信那些充满风险的股票呢？

公平地说，财报季的消息确实在告诉人们，美国企业界的盈利状况正在改善，不必说，这主要应该归功于成本控制、海外销售，以及去年糟糕表现造就的低门槛。

不过，无论这些企业在全球市场上获得怎样程度的表现，最大的功臣其实都是各国政府的巨大开支刺激。

说起政府的开支刺激，首先美国的规模就太过有限，而且这种刺激现在正在退潮之中，取而代之的，是各大主要经济体日益增长的财政紧缩立场。

我们被告知，在衰退期间，财政赤字都有了可观的增长，而现在削减财政赤字是最明智的选择，因为债券将因此被抛售，而债券的收益率以及和其挂钩的商业利率自然就会上扬。

债市指标十年期国债的收益率是一个经济增长与通货膨胀预期的优秀指标，而且还被视为抵押利率的基准。最初一切看起来还没有问题，这些债券的收益率从去年三月的2.5%一路攀升到今年四月的近4%。

然而，这一数字现在却下滑到了2.9%，和人们的经济增长预期一起缩水了。

现在，政府进一步开支以推动经济增长的可能性已经变得愈来愈小，在这种情况之下，包括债券投资巨头PIMCO创始人之一格罗斯(Bill Gross)在内，愈来愈多的观察家都开始相信，我们完全有可能在明年遭遇通货紧缩的威胁。

众所周知，在上周，连圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)也加入了他们的行列，一反之前担心通货膨胀的立场，开始将通货紧缩视作更现实的威胁了。在这种局面之下，更多的人开始相信，央行很可能会采取进一步的宽松措施，比如再度购买债券。

在布拉德公开转向之后，Gluskin Sheff的市场策略师罗森伯格(Dave Rosenberg)表示，联储采取进一步宽松措施的可能性已经大大增强。在研究报告中，这位来自美林的著名熊派分析师以自己最简单的方式对联储提出了要求：立即购买债券！

当然，必须澄清的是，联储放松货币供应不会伤害到股市。只是，在经济前景彻底变得明晰之前，要说服投资者离开债券的避风港，显然是一件不可能完成的任务。【MarketWatch纽约8月4日, 作者：Nick Godt】

股市最好的月份

早起的鸟儿有虫吃。


这样的规律不但适用于春季的知更鸟，那些在八月依然坚持在市场中的交易者其实同样有资格享受，至少他们的选择让他们有了超越华尔街上其他人的可能。

事实上，过去一个多世纪的股市历史早已证明，在一年十二个月当中，八月是股市表现最好的月份之一，而紧随其后的九月则是最糟糕的月份之一。如果你想要买进股票，那么最明智的选择当然是在八月下注，而不是等到九月，等到几乎所有的交易者都回到了他们的办公桌前。

我将道琼斯工业平均指数1896年建立以来的全部历史表现数据都输入了电脑的统计软件，结果发现，全年十二个月的市场平均回报率分别为：一月+0.9%，二月-0.3%，三月+0.8%，四月+1.2%，五月0%，六月+0.2%，七月+1.4%，八月+1.3%，九月-1.2%，十月+0.2%，十一月+0.9%，十二月+1.4%。

在彼此相连的两个月当中，八月和九月之间的差别是最为巨大的。事实上，两者的差异程度已经足以满足统计学学究的要求，他们已经可以据此得出存在某种模型的结论了。

值得指出的是，虽然华尔街历来就有五月卖出的说法，但是实际上，这一季节性模型只适用于五一到万圣节期间六个月中的四个月。七月和八月是明显的例外，事实上，七月是全年月份排名当中和十二月并列冠军的月份，而八月则是亚军。

因此，在八月做多头，在九月做空头，当然是有其理由的，只是，必须指出的是，这一切都是基于可能性的操作，而不是说统计学家可以担保我们获得利润。假如你对在八月大展拳脚有兴趣，那么以下这些股票相信会对你有所帮助，这是在《赫伯特金融摘要》所追踪的优秀顾问——他们过去十年的表现都好于整体市场——当中最受欢迎的股票。

此外，这些股票在过去一个月都受到了众多优秀通讯的评级调升：

Cenovus Energy Inc.(CVE)
Martek Biosciences Corp(MATK)
Par Pharmaceuticals Cos Inc(PRX)
Summer Infant Inc.(SUMR)
TIBCO Software Inc(TIBX)
Tyson Foods Inc.(TSN)
【MarketWatch弗吉尼亚8月3日,(本文作者：Mark Hulbert) 】　

仅供参考!

可口可乐 福特 美银股价均具上涨潜力

《巴伦周刊》周日发表文章，推荐几只具有增长潜力的个股，其中包括了可口可乐（KO）、福特（F）和美国银行（BAC）。


●可口可乐股价未来几年将有10%的升幅

这主要是由于该公司将利润增长重心转向北美市场的战略所决定。该股自公司7月21日宣布了北美市场增长预期以来已经上涨了3%。分析师Caroline Levy说，该公司在北美市场取得的2%的增幅“非常惊人。” Levy调升了可乐公司2010至2011年营收增长的预期，并表示，预期该公司股价一年内可达到63美元。该股上周五收于55美元。

●福特汽车股价未来数年保持升势

虽然汽车业销售和整体经济的走势都充满着不确定性，但福特公司在汽车市场的地位明显处于强势，该公司股价未来数年的走势也依然会保持升势。

汽车研究中心的分析师Ann Arbor说，福特的运营成本已经下降，全球市场份额也在不断上升，最重要的是，它拥有非常好的产品。福特股价过去18个月来大幅攀升，从2009年2月的1.58美元，上涨至上周五的12.77美元。

●美国银行股价上涨潜力大于下跌

美银（BAC）股价4月份以来大幅下跌，跌幅高于竞争对手花旗（C）、摩根士坦利（JPM）和富国银行（WFC）。Sanford Bernstein机构的分析师John McDonald将美银目标股价定在20美元。McDonald预期，到明年年底为止，美银的账面价值可升至每股15美元。 巴伦的报道则表示，股价的大幅下跌，使得美银股票看上去更具吸引力。美银股票目前的动态P/E也仅有7倍。

原油黄金和金融板块走势分析

著名贵金属和能源分析师克里斯·弗穆伦(Chris Vermeulen)7月29日对最近石油、黄金和金融板块的走势作出了技术分析和评论。


最近我所接触的大部分交易者都有一个同样的感觉：股市正在酝酿一波大的行情，但是在行情的方向更为明确之前，大部分人都不愿重仓介入。股市已经盘整了将近3个月，而我们知道，盘整时间越长，随后的行情也就越猛烈。

另外，失败的形态也会产生大规模行情。所有人都在叫嚷的标普500指数的巨型“头肩顶”(head & shoulders)是否会真正发生，抑或只是一个大大的假动作？只有时间才能告诉我们答案，然而无论是哪一种答案，我都将抓住一部分行情。

下面这几张图形指出了金融板块、石油和黄金的技术形态和趋势，可能在未来几天或几周给我们提供一些获利机会。

金融板块ETF(XLF)

金融股对各大股指的影响力举足轻重，因此如果下图所示的“头肩底”(reverse head & shoulders)向上突破，那么各大股指将会出现大涨，而XLF最小上涨目标在16.50美元。

原油ETF(USO)


本周原油本来看起来似乎要向上突破，但是空头再次入场将价格推低。下面的日线图显示原油形成了一个巨大的看跌“三角旗”，这是一种中继形态。因此看起来我们应该会看到油价出现较大幅度下跌。

                                   
黄金ETF(GLD)


现在黄金已经连续下跌数周，看起来正表现出竭尽抛售的迹象。伴随着成交量飙升的第5浪下跌意味着出现了恐慌性抛盘，即投资者无法继续持有头寸、不顾一切抛出。这对黄金而言是一个看涨信号。另外我们也看到黄金逼近一个水平价格支撑和200日均线。

                                 
交易总结：


简而言之，股市目前处于一个过渡阶段，尚未形成明确趋势。如果金融板块向上突破，我们应该会迎来一轮大规模上涨。原油看起来正处在一个交易区间的中部，但整体上仍处于下跌趋势。黄金似乎即将出现反弹，但我需要等待更多的确认信号才会介入。


仅供参考!

斯坦福教授：多次探底并不罕见

斯坦福大学经济学教授、胡佛研究所高级研究员迈克尔·波斯金(Michael Boskin)7月30日发表评论文章称，从历史数据来看，美国和其他经济体都曾有过二次探底、三次探底和四次探底的经历，2008年至今美国经济实际上已经出现了二次探底，并不排除还有下一次探底的可能。


以下是评论文章原文：

眼下，关于经济在金融危机之后进入复苏早期阶段的乐观情绪已被人们对全球经济和各国所面临中短长期挑战所泼出的冷水所浇灭。

在许多国家，人们甚至开始陷入一种恐惧，担心经济可能陷入漫长的低增长和偶尔负增长、失业率居高不下、经济焦虑挥之不去，甚至重蹈日本“失去十年”的覆辙，一而再再二三地陷入衰退，或者更为糟糕，步入萧条(政客和知识分子们喜欢这样危言耸听，目的是为未来数年继续对经济实施大规模政府干预取得合理性)。

那么在经济严重低迷的时期，多次陷入滑坡是否如此不同寻常呢？在我们试图一再地用成本高昂的、可能恶化长期前景的政策来对经济进行短期刺激之前，了解这一问题的答案是大有裨益的。

最近这一轮全球经济衰退之严重，二战之后鲜有匹敌，也许20世纪80年代早期可能是一个例外，当时美国的失业率飙升至10.8%，其副产品则是70年代末期高达两位数的通货膨胀迅速降温。这一轮衰退始于2007年12月份，显然结束于2009年夏季，期间美国实际GDP的降幅为3.8%。

所有其他G7成员国(日德意法加英)在这一时期之内都经历了严重的经济衰退，而巴西、韩国、新加坡、台湾等主要的中等收入经济体则出现了短暂但更为剧烈的滑坡。这一轮经济滑坡如此严重、持续时间如此之长，以至于有些人并不满足于将其唤作“大衰退”，而用上了“萧条”这一术语。

那么衰退的确切定义是什么呢？不同国家的统计机构在定义和确定其起始时间上各不相同。在美国，衰退的官方判定是由一个党派中立、非赢利的私人研究机构作出的，从而明智地避免了判定过程的政治化。

经济开始停止扩张的点被称之为“峰”，而其停止收缩的点则被称为“谷”。从经济重新开始增长到其来到前一个“峰”之间的阶段被称之为“复苏”，之后的继续增长则被唤作“扩张”。

对于经济学家来讲，一旦经济开始增长，衰退就算结束。经济跌入井底之后，一旦它开始往外爬，衰退便被宣告“结束”，哪怕它爬到井口可能还需要很长的时间。普通民众则认为，只有在经济重返“常态”，即收入开始增长、就业机会不再严重短缺的时候，才能认为衰退已经结束，这也是不足为怪的。

一个常用的经验法则是，实际GDP增长率连续两个季度为负就算进入衰退。不过某些衰退并不满足这一法则，比如美国2001年或者1974和1975年的衰退。除了实际GDP，就业、收入和销售等指标也被考虑进来，另外还有滑坡的深度、持续时间以及波及整个经济的广度等。

有时候测定一轮衰退的时间是一个主观的判断。美国在1981-1982年陷入一轮长期严重衰退，但在此之前的1980年曾出现一次短暂剧烈衰退。许多经济学家认为这是同一个故事中的一段情节，从更广的历史背景来看，这种看法也许是恰如其分的。

但是两次衰退之间经济的确出现了增长，只是几乎不足以将它们确定为截然分开的两次衰退。而且，由于两次衰退分别处于卡特和里根的任期之内，从政治上也就合情合理地被确定为两次衰退了。类似地，最近一次衰退的官方起始时间是2007年12月，但是我们同样也可以将其定为始于2008年夏季，因为经济在这期间出现了增长。

其实双底衰退更是一种普遍现象，并非罕见。如果我们以实际GDP为标准，将二次探底定义为“一个时间长到足以被断定为衰退的时期继之以一个复苏时期，然后迅速陷入第二次彻底的衰退”这么一个历史顺序，那么美国1980-1982年的时期就是一个经典案例。事实上，如果我们采取更为宽松的标准，美国1973-1975年经历了一次“四底衰退”，实际GDP在8个季度当中不停地在增长和收缩之间转换。

这不是什么罕见的事情。大约在同一时期内，德国经济出现了双底衰退，英国也出现四次探底。20世纪80年代早期，英国、日本、意大利和德国全部出现过二次探底。美国2001年的衰退是一次短暂而温和的二次探底。在当前这轮衰退中，我们已经出现了二次探底：2008年初探底，然后略有增长，然后出现更长更深的下探，然后重新恢复增长。如果经济再次开始滑坡，我们可能会迎来三次探底，尽管也许不会出现第二次彻底的衰退。

因此历史告诉我们，经济很少会稳定持续地走出衰退，而不出现偶尔的再次滑坡。二次探底、三次探底、四次探底，这些都是二战以后美国的衰退经历。类似的情形在许多其他国家同样比较普遍。以日本为例，在始于20世纪90年代的“失去的十年”中，日本经历了3次衰退。期间接连不断的大规模凯恩斯主义刺激计划使得日本的公共债务水平在发达经济体中首屈一指。

一个基本的预测似乎是全球经济缓慢增长，其中美国大约为3%，大致相当于通常情况下严重衰退之后经济复苏力度的一半，同时历史显示，在迎来持续强劲的增长之前，再次陷入滑坡并不值得大惊小怪。

股市投资的十大谎言

道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)上周收盘时，跟一个星期多一点之前十分接近。上周三振奋人心地上涨200点，主要也就是填补前一个周五让人发愁的200点跌幅。


几个星期以前，道指重挫近800点，然后又以同样剧烈的程度回升。相比4月份，这个广受关注的市场指标目前下跌了7%，相比2009年低点则上涨了59%。

这种让人头晕眼花的起伏，又一次考验着投资者的神经。2008年到2009年的各种事情已经让人崩溃，而自今春爆发希腊债务危机以来，动荡行情又一次回到了市场。

在这种时候，经纪商或理财师可能会为你提供一些箴言或建议。有一些标准的安慰话，你会一遍又一遍地听到。但这些话说得有多对呢？下面的10句话，就需要进一步推敲。

1.“现在是投资股市的良机。”

真的吗？问一问经纪商，看他在什么时候警告过客户，说当时不适合投资股市。2007年10月？2000年2月？坏掉的手表，一天总有两个时刻显示的时间是对的，但并不能因为这个理由去捡只坏表来戴。或者像某人曾经说过的一样，找经纪商问现在是否适合投资股市，就像找理发师问你是不是该剪头。“当然该剪，先生。请跟我来！”

2. “股市平均让你每年盈利约10%。”

那又怎样？这是根据一部分过去的历史总结出来的，一直要回到19世纪初，而且有很多地方经不起检验。

这10%当中，约三个百分点只不过是来自通货膨胀。其他7%也不一定可靠。19世纪的数据是值得怀疑的，而20世纪的全球图景错综复杂。专家认为，5%可能更为典型。另外，股市只有在你以平均估值买进的时候才会产生平均回报率。如果你在估值较高的时候买进，回报就远远不如了。

3. “我们的经济学家预测……”

打住吧。问问经纪商，他们公司的经济学家有没有预测到最近的这场衰退，如果预测到了，是在什么时候。

人们过去的经济预测成绩并不怎么好。即使是到了2008年，很多经济学家还在否认衰退已经进行。常见的表演是预测经济将会出现“放缓”，但不会进入“衰退”。这样，不管实际情况怎样，他们都能够为自己开脱。巴菲特(Warren Buffett)曾经说过，在预测家面前，算命先生的表现还算不错。

4. “投资股市让你参与经济增长。”

把这话说给日本人听吧。自1989年以来，日本经济已增长逾四分之一，但股市下跌了逾四分之三。或者把这句话说给任何在10年前投资美股的人听。而且，这类例子还不仅限于这两个。1969年，美国国内生产总值约为1万亿美元，道指约在1000点。13年过后，美国经济已增长至3.3万亿美元，道琼斯工业平均指数呢？还是1000点上下。

5. “要有高回报，就得承担高风险。”

巴菲特听了这话肯定觉得意外，他宁愿投资那些没意思的公司和没意思的行业。在过去四分之一个世纪，FactSet Research公用事业指数的表现超出了激动人心的“高风险”纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite index)。赚取高回报的唯一途径，是购买相对未来现金流比较便宜的股票。至于“风险”，经纪商可能认为它就是“波动性”，而波动性的意思往往就是股价的上下起伏。但大家都知道，风险其实是损失本金的可能性。

6. “市场估值真的很便宜了，现在的市盈率大约只有13倍。”

被普遍引用的市盈率(股价除以年度税后利润)可能会起误导作用，因为利润的波动性实在太大，繁荣期高得不得了，衰退时又低得不得了。

让经纪商谈谈其他估值指标，比如股息率，也就是每一块钱的投资得多少分红；或者谈谈经过周期性调整的市盈率，也就是股价除以过去10年的利润；又或者谈谈托宾Q值(Tobin's Q)，即股价除以公司资产实际重置成本之比。没有哪个指标是完美的，但这三个指标在过去的预测表现不错。目前，三个指标全都说股市相当昂贵，而不是相当便宜。

7. “市场变动的时间不能预测。”

这种老话使得客户一分钱都不敢从市场里撤出来。努力赶上市场的每一个起落，当然是傻子才做的事。但这并不意味着你就得一直不对整体估值给出判断。

如果你在股价相比现金流和资产显得便宜的时候投资股市(这往往是在所有其他人都看跌的时候)，你一般都会取得不错的成绩。

如果在股价非常昂贵的时候(比如其他每个人都离奇地看多时)投资，你可能就会败得一塌糊涂。

8. “我们推荐您组建分散化的基金组合。”

如果经纪商的意思是你应该在现金、债券、股票、另类投资、大宗商品、贵金属当中进行分散化，那么这是一个不错的建议。

但在太多的经纪商那里，所谓分散化就是投资不同名称、不同“风格”的基金，像大市值价值型、小市值成长型、中市值混合型、国际小市值价值型之类。这些东西不过是营销噱头。比如，“中市值混合型”基金这样的东西根本就不存在。这些基金往往一直是100%入市，并且全部投资于股市。在全球化的经济中，甚至带“国际”字眼的基金所具备的分散性也不及以往，因为各种东西之间都在产生关联。

9. “这是一个选股人的市场。”

什么？每一个市场好像都可以定义为“选股人的市场”，但对多数人来说，投资回报(不管是正还是负)中的多数都来自他们所选的资产类别(见第8条)，而不是单笔投资。面且，即使市场确实是一个选股人的市场，你要怎样才能相信你的经纪商就是合适的选股人呢？

10. “从长期来看，股市表现超过其他市场。”

何为长期？如果你能坚持10年或更久，那又有什么用呢？就像经济学家凯恩斯(John Maynard Keynes)曾经说过的那样，从长期来看，我们都会死。