美国经济去年第四季度在政府刺激措施的提振下增长5.7%，并且实现了连续两个季度的增长，但投资者仍对未来心存担忧。
美国股市上周连续第三周下跌，自1月19日触及16周高点以来，股市已累计下跌6.6%。对于那些认为1月份股市的走势将为全年交易奠定基调的人士而言，1月份倒“V”型的走势不仅逆转了2009年的涨势，也是对2010走势的不详预兆，今年股市很可能也会高开低走。受政府增加税收及逐步退出刺激措施影响，股市可能会在下半年出现下跌，从而回吐上半年的涨幅。
虽然市场也不乏利好消息，但仅仅出现了少量买盘。包括波音(Boeing, BA)和Netflix (NFLX)在内，有四分之三的公司的公布的第四季度利润超出分析师预期，有三分之二公司的当季收入也超出目标水平。福特汽车(Ford, F)在2009年实现四年来的首次盈利。更为重要的是，企业第四季度利润不再是通过裁员和削减成本挤出来的，因为当季销售额较上年同期增长近7%，不包括金融企业在内的销售额增长2%。美国政府救市计划执行人、联邦储备委员会(Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)也成功获得连任。
但上述利好消息未能转移投资者对诸多不利因素的注意力，这些因素包括：美国政府大打民意牌所引发的紧张气氛，中国收紧信贷以及希腊、西班牙和葡萄牙日益严重的财政问题。企业利润改善对市场的影响力也在减弱，这一方面是因为当季利润改善得益于上年同期极低利润水平而形成的低比较基础，另一方面也因为利润好转的因素已在股市的反弹幅度中基本得到体现。自去年3月份以来，股市已累计上涨70%。
在避险情绪降温之际，蓝筹股的表现好于其他股票。道琼斯工业股票平均价格指数上周累计下跌106点，至10,067点，跌幅1%；但标准普尔500指数上周下跌18点，至1074点，跌幅1.6%；去年表现最好的纳斯达克综合指数上周跌58点，至2147点，跌幅2.6%；罗素2000小型股指数跌15点，至602点，跌幅2.4%。
道琼斯指数已连续第三年在1月份出现下跌（2008年1月过后股市继续下跌，但2009年1月后股市出现反弹）。股市在1月份收盘下跌结束了道琼斯指数持续6个月的上涨势头，同时也是标准普尔500指数在过去11个月中第二个月收盘下跌。道琼斯指数在1月份中累计下跌3.5%，标准普尔500指数当月下跌3.7%，纳斯达克综合指数和罗素2000指数分别下跌5.4%和3.7%。
股市1月份的温和回落会进一步恶化成更大幅度的回调吗？Execution LLC的首席市场策略师Rick Bensignor预计，标准普尔指数将下跌11%，至1025点，但Birinyi Associates的Cleve Rueckert指出，二战后股市的平均回调周期为45天，回调的最低点较最高点平均回落8.5%。摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略师Gerard Minack和Jason Todd则写道，该行预计股市将会结束跌势，投资者将得以在比目前更高的点位抛售股票。
令人担忧的迹象还包括：投资者出于对经济复苏的预期而买入股票，这些投资者目前正在迅速抛售股票。虽然媒体极力宣传苹果公司(Apple, AAPL)新推出的iPad平板电脑，但投资者却将此视为抛售机会。不过，到目前为止，衡量信贷市场广泛系统性风险的指标并未急剧恶化。虽然标准普尔指数中50只在2009年涨幅居前的个股自1月19日以来已下跌8.3%，但去年表现最差的50只个股仅下跌2.9%，这再次表明，股市本轮下跌仅是对近期过大涨幅的调整，并不是即将出现更大涨幅的前兆。
那么投资者什么时候才会将注意力重新转移到企业上呢？Bespoke Investment Group的Justin Walters 表示，企业的业绩预期也很强劲，因此企业并未暗示良好业绩状况将在本季度终止。实际上，在公布业绩预期的公司中，有10.8%的公司上调了业绩预期，只有3.2%的公司下调了预期。
同时，好的业绩消息虽然可能已基本体现在股价中，但还未全部得到体。业绩不及预期的企业在第二个交易日中平均下跌了2.9%，超出预期的企业则仍评级上涨了0.8%。
业绩超出预期的公司多数为科技企业，但科技类股也是基金经理的最爱，科技类股在公布业绩后仅平均上涨了0.56%。相比之下，很多基金经理一直在减持美国消费类股，但在消费企业公布了业绩报告后，该类股平均上涨了1.98%。
鉴于当前的经济形势充满挑战，企业利润越来越难保持增长势头，不难想像仍能实现利润增长的企业将受到普遍青睐。但成长类股的溢价并不是很高。
实际上，标准普尔指数中100只成长性最好的企业目前的股价也仅是其预期收益的16.9倍，而100只成长性最差企业的预期市盈率略低一些，为14.3倍，目前的市盈率只相差2.6点，而十年前曾一度相差18点。
但稳步增长的企业也并未穷途末路，它们只是因为投资者目前过度迷恋经济周期敏感类股而暂时被忽视了。由于政府为了使经济摆脱衰退而向市场注入了数万亿美元资金，交易员们此前买入了波动较大的周期性股票，因为这些股票在经济复苏时的涨幅可能最大。
但这种稍纵即逝的迷恋应该会终结。W.P. Stewart首席执行长兼全球投资主管Mark Phelps表示，周期性股票已没有大多的上涨空间，随着周期性股票反弹势头放缓，优质的成长性股票应该会重新受到关注。
仅供参考
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