高股息蓝筹股正受青睐

今日投资人的窘态是不知该投资什么，也就是不知该把钱放在那里。银行利息几乎等于零，房地产投资资金麻烦多，也不知何时才能有起色收回报。黄金、石油近来似乎也缺乏动力，外币对美元要涨扬尚无迹象。债券前时涨了一阵，现在又说下一个泡沫就是它。百年来所有投资品中成长最好的属股票，但是其中有大起大落，能抓对时机低买高卖而长期成功的几乎没人能办到。


基于此，投入绩优股而长期持股成为股市投资成功的不二法门，大师巴菲特就是一个例证。我们买个别股风险大，那就投资在一篮子的蓝筹股，例如道琼指数基金（DIA）。现在问题就在这儿，股市最近上上下下不能突破，事实上十年来股市几乎是呈负成长的，如果股市十年后还在万点左右怎么办？可能吗？当然。日本日经指数二十年来失血七成五以上，道琼为什么不可能原地踏步再来一个十年？

如果你今日以20元买一支股票，十年后还是20元，那干脆放银行还省得操心，且不冒风险。但如果这股票能生子，也就是有股利，如每年3%至6%等，那纵使股票本身不涨也没有什么。因此，今日高股利股成为长期投资人资金的泊车处。最完美的情况是以今年的股利以某价格现在买入某股得一定比率的股利后，股利年年增加。

假设今日股利率是5%，因为你进价固定，十年后股利率可能已超过10%。更有什者，此等股票十年后股价依当时经济情况及利息水准有望涨上一两倍，此时你坐拥也安稳，不卖也丰收。现在长期投资人当从这里去思考研究，美景的期待自是一大诱惑。长期投资选择高股利股一定要选贤与能，股利超过3%就算迷人，不是高就是好。你不会希望拥有的高股利公司三年以后股利没了，五年以后公司不在了。

半个世纪以来，长期或保守的投资人喜欢投资于股利高而稳定的公司，即公共事业水电股。十多年来，尤其科技股泡沫期，成长股大兴，人们认为只有鳏寡孤独或低能儿才投资那类股。当今情势变革，一般投资人已重新认识该类股。美国电力（AEP）是最传统的代表，4.5%的股利无得抱怨。 AT&T（T）股利亦甚高达6.5%。电厂Exelon（EXC）股利也有5%。瓦斯供给厂有OKE、UGI等股利都达3.5%以上。

此外美国许多大公司发行优先股，股利甚高。投资这类股若买交易所交易基金，同时持几十家的优先股以省麻烦并分散风险。这类基金和股票一样交易，代号的PFF基金股利率6. 5%，包括了福特汽车、大都会保险、美国商银等公司优先股。 PGX股利率超过7%。 DHS基金股利率虽不到4%，但拥有许多高品质公司的优先股。

当高品质的公司股价成长之际，你不能白等，有必要找每年发一些股利的公司，而且希望股利年年高升。不幸的是，去年前半年上市公司砍去486亿元的股利，今年前半年倒是辉煌增加134亿元股利。

现在，史坦普1500家大中小型公司正坐在一兆元以上的现金上，不愁没钱发股利。今年涨股利的公司不乏品相好有成长的公司，其中香烟商Altria（MO）股利最高有6.5%。十年内若股利时有增加且股价涨个一倍，那最完美的情况是有可能发生的。石油业两大龙头CVX 及XOM股利今年都涨。可口可乐（KO）及食品业General Mills（GIS）一向被认为是安全且股利好的长期性投资，今年股利继续增加。投资高股息而能永续经营的蓝筹大股好似是今日的风尚。

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道琼落水狗 投资报酬好

●「今日美国报」指出，经过漫长时期的报酬低迷，投资道琼落水狗的简单方法又热烈兴起，而其兴衰也反映获利公式投资法的一些问题。


投资所谓的道琼落水狗(Dogs of the Dow)，就是购买道琼工业平均指数股息收益率最高的10种股票，每12个月重新调整一次，卖掉股息收益率跌出10名之外的股票。

这种投资法的理论如下：道琼指数是由30种大蓝筹股组成，购买收益率最高的道琼股，等于是购买品质很高，只是不得华尔街欢心的公司，因此这种交易很划算。

这种理论需要一些解释。股息收益率是用股价来除一年发出的股息，而收益率高通常是因为股价低落。如股息不变，可是股价降低，股息收益率即相对提高。

例如，假定有个甲公司，股价20元，每季每股发出0.1元股息，一年就是0.4元，股息收益率为2%(0.4元除以20元)。如华尔街把甲公司打入冷宫，使其股价跌到10元，股息收益率即倍增到4%(0.4元除以10元)。

今年的10大道琼落水狗依次为威瑞森(Verizon)、AT&T、辉瑞(Pfizer)、默克(Merck)、杜邦(DuPont)、卡夫(Kraft)、雪夫龙(Chevron)、娇生(Johnson & Johnson)、英特尔(Intel)和家庭站(Home Depot)。其中英特尔和娇生是新上榜，把麦当劳和波音公司挤出去。

包括股息再投资的收益在内，这些2010年的落水狗今年以来投资报酬率已推进10%，远高于道琼指数的3.3%涨幅。斩获最可观的是杜邦上涨32%和麦当劳上涨23%。

这是2006年以来道琼落水狗的表现首次超越道琼指数。 2008年这些落水狗身价跌损38.8%，超过道琼指数31.9%的跌幅。 2009年落水狗身价回升16.9%，不及道琼22.7%的涨幅。这些落水狗境况为什么这么惨？

其中一个理由就是遭到华尔街冷眼的股票，有时是罪有应得。通用汽车在2007和2008年就属于道琼落水狗，2009年更成为死狗。根据市场通则，公司予人脆弱感觉的股票通常会跌得最惨。

另一个理由就是金融股通常股息高于平均水准，在信贷危机中受到重创的花旗集团(Citigroup)和摩根大通(JPMorgan Chase)即沦为2007和2008年的落水狗。奇异(GE)也因其金融部门成为2007年的落水狗。

但是，投资者现在对增加收入和高收益求之若渴，使得高品质股票非常抢手，因为货币市场共同基金获益率只有0.04%，10年期国库债券获益率也只有2.76%。

投资者现在对企业营收数字也抱持怀疑态度，而股息是企业展现营收力量的具体方式。

大多数股市策略只在特定市场才管用，而落水狗在稳固的牛市通常表现良好。如你觉得市场还有上涨空间，这些落水狗可能随势上扬。

如果你担心经济再度衰退，可能遭到落水狗反噬。在这种情况下，你或许应该考虑改用别的策略，购买长期持续提高股息的公司股票。

公司提高股息等于显示它打算把股息维持某个水准一段时间，减少股息则表示公司出了问题，而华尔街对这种公司向来毫不容情。不妨参考罗列至少25年来每年持续提高股息的大公司股票的史坦普500股息贵族(S&P 500 Dividend Aristocrats)。

在落水狗和股息贵族之间，还有个折衷选择：投资于50种收益率最高的股息贵族的SPDR S&P股息基金。但是，不论选择落水狗还是贵族，购买提供札实股息的股票仍为经得起时间考验的策略。

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美股多头走极端 出现突破別买进 卖出为宜

美国股市周一收高，道琼上涨1.4%至10753点，S&P 500上涨1.5%至1143点，创四个月收盘高点。


自6月底以来，S&P 500首度突破1130点，似乎确认了等待已久的技术性突破，可能吸引许多场外的投资人进场。许多自动进场的买单与卖单，便预置于这些技术性关卡上下水準，投资人密切注意这些关卡水準，判断市场的下一步方向。

但是艾略特波浪国际公司总裁Robert Prechter說：现在聪明的行动，应是在近来的涨势中，卖出。

「我预期股市会出现一段下跌走势，」Prechter說，并提及市场极度乐观的气氛，包括：

1.最新的调查显示看空者仅佔24%，低于2007年10月道琼高点时的看空水準。

2.共同基金现金部位处于记录低点，Prechter說该数据是面值，而非股票共同基金大量赎回的结果。

3.TRIN指数(涨跌比指标)处于近年最低水準之一，代表买盘大幅高于卖盘。

此外，Prechter指出近几周的涨势中，成交量偏低，显示买盘缺乏信心。

Prechter說目前的环境类似1930至1931年期间。尽管股市分段走低，但在乐观气氛上升至高点情况下，股市亦可上涨至高点。

他预期，在股市下跌期间，将出现四至五个月反弹走势，让投资人认为股市已触底。然实际上，下跌期间可能还会长期持续，直至真正底部出现，该底部可能大幅低于2009年3月低点。

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美股评论：谁说思科不行了

导读：周二，思科系统宣布将派发股息，这一消息在评论界引起了轩然大波。很多市场观察家都宣称，派息意味着思科已经无法找到更好的现金出口，是他们作为一家高速增长的科技企业走到了尽头的信号。然而，通讯投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)却撰文指出，这当中存在一个重大的误解，高股息和高增长不但不矛盾，而且反而能够相得益彰，这一点是得到了理论和实践的双重证明的。


以下为赫伯特的评论文章原文：

看哪，错误的行为总归是要受到惩罚的。

比如思科系统(CSCO)就是个活生生的例子。该公司周二宣布，他们将迅速开始派发股息，这样就可以将自己多年以来累积的大约400亿美元现金逐步回馈给股东们。

听起来，这似乎是个所有人都会拍手叫好的英明决定。不过，若你真是那么以为，你就大错特错了。

思科的这种决定在评论界引起了一片哀叹之声，差别只是程度而已。不少人痛心地宣告，这其实也就意味着思科作为一家充满动力的科技企业，至此便寿终正寝了。这些评论家指出，将现金作为股息派发出去，思科的管理层无异于是在成人，他们找不到地方来投资，无法用这些现金继续换取可观的利润了。

事实上，这完全可说是对一家科技公司的终极侮辱，一些评论家甚至表示，现在思科已经是一家不折不扣的公用事业公司了。

然而，我却不能同意。

我完全可以找到一个坚实可靠的论点，证明思科派发股息的决定实际上会使得他们在科技世界中成为一个更加动力十足的玩家。

我之所以会有这样与众不同的想法，是拜詹森(Michael Jensen)1986年一篇著名的文章所赐。詹森目前是哈佛大学工商管理名誉教授，他在1986年5月曾经于声望卓著的《美国经济评论》上发表一篇文章，提出了一个预言：企业持有的现金超过其当前运营必需的部分，其效率将会大大降低。

原因何在？这些现金太多的时候都会让管理层坐立不安，而他们又常常找不到特别合适的投资计划，于是乎，他们便干出一些愚蠢的勾当，比如试图构筑自己的帝国之类。詹森指出，之所以会有这种不正当的动机存在，是因为“成长增加了管理层控制的资源，进而也就增大了他们的权力”。

当时，很多人都对詹森的说法不以为然，因为他的观点恰好和流行的企业财务观相悖。当时的理论认为，拥有最多现金的企业也就是那些盈利增长最迅速的企业，因为他们可以将这些现金投入他们的未来。相反，若是企业将大部分现金用来派发股息，则他们的盈利成长就相应迟缓。

可是，随后进行的一些调查研究却证明，詹森是正确的。

比如，2001年12月在《金融杂志》上有一篇题为《股息变化与未来利润率》的文章，两位作者是哥伦比亚商学院的教授尼斯姆(Doron Nissim)和齐夫(Amir Ziv)，他们发现，在1963年到1997年之间，那些决定增发股息的企业在之后的两年间盈利增长总是高于市场平均水准。

类似的，2003年1月/2月号的《金融分析师杂志》也有一篇文章，《高股息等于高增长》，两位作者是AQR Capital Management的艾斯纳斯(Cliff Asness)和Research Affiliates的阿诺特(Robert Arnott)。他们对1871年至2001年期间企业的连续十年盈利增长数字进行了分析，发现在企业股息派发率最高的年头中，盈利增长也是最迅速的。

那么，如果思科一旦发现了合适的投资计划，而他们的现金又由于股息的派发变得不足了怎么办？

当然，在这种情况下，他们会向股市或者债市去寻求必要的融资。这确实将使得公司的成本大大增加，但是至少根据詹森的理论，这些成本的增加还是符合市场规律的，总好过让管理层去浪费金钱建设帝国。

必须予以澄清的是，无论是詹森的理论，还是之后的研究证明，都是基于长时间内大量企业的资料。换言之，没有任何人能够保证这种模式也会在思科身上重演。

不过，这样一个理论和相应的研究我们还是最好时刻记得，不然我们就要和那些轻率的人一样随便对思科指手画脚了。

股市的吸引力

由于经济前景不明，许多投资人无所适从，CNBC电视台疯钱（MadMoney）节目主持人克雷莫（Jim Cramer)最近强调，要想财富成长，股市不仅是最好的选择，而且是唯一的选择。


他说，在经过2008年金融危机后，许多好的股票也大跌，可以了解人们对股市的不满，但因此就把资金投入债券，他说应该再考虑清楚。债券虽然被认为较为安全，但获利率不高，他说不是投资致富的工具。

他说，投资股息良好的股票，有多重致胜的机会，第一，公司可能提高股息，这在公债是不可能的，第二，股票会升值，即使它跌价，它的收益率上升，这表示在股票跌价时，你可以购买更多。他说，不必因为市场波动受伤而退出，应该学习掌握投资原则，保持分散的投资组合，其中有许多是高收益的股票，仍是最佳的策略。

克雷莫反对投资于目前流行的指数基金（Index Fund），他说这是不用脑筋的投资方法，而肯学习投资的人，不难学会打败股市大盘的方法。他认为没有好的理由要像指数基金那样买入整个市场的所有股票，投资人应该寻找个别的高收益股票，这样的报酬会好于、平均也高于债券。要获得这样的成绩，他说投资人要学的就是正确选股与知道何时应该出售这两种技巧。

他也建议投资人放弃买入长抱的策略，应该注意市场的短期波动，这样才可以在低点买入股票，也可能在股票高到不合理时出售。他说买股票与到零售市场购买商品差不多，不过股票价格每天变动，因此投资风险报酬也就每天不同。他不建议投资人每天杀进杀出，但至少要保持观察，保持一张想买的清单，等待机会，他说只有注意股价短期波动的投资人，才会在股市赚到钱。

股市常有并购的事件，这是股票比债券有意思地方之一，并购自金融危机而消沉后，最近如思科(Cisco)并购Starent 或惠普（HP)并购3Com，它将随经济复苏而活跃，他说但是不要投机，不是每个并购案都有价值，只有基本面良好的公司才值得投资，否则短期的利润还是很快就会消失。

股市另一个吸引人的地方是发行初始股，他说也不是每个都值得投资，也有令人赔钱的案例。他说购买初始股的原则，不是先看公司，而是先看公司主持人，原来的投资人是谁，还有是谁在承销这三点。

公司经营团队背景虽然不一定清楚，克雷莫说至少要有些有经验有信誉的人。原来的投资人，他说如果都是大型的私募股权业者，则要特别小心，他们不可信任，因为他们会把价格提得过高，使得市场投资大众无利可图。在承销商方面，他希望看到有高盛（Goldman Sachs）或摩根史坦利（Morgan Stanley）参与，因为它们不仅是为了获利，也会顾及公司经营与信誉。

股市最吸引人的，他说还是公司盈余成长，投资人在寻找目标时，他建议看三个重点，第一是高成长需要有特别的原因可以说得出来，显示它的盈余不仅因为经济时机，而是即使经济减缓时，它有超越环境的能力。第二是销售要能加速成长，这样才显得公司业务像滚雪球一样，机构投资人也会对这种公司特别眷顾。第三是预估盈余要是上升的, 他说当华尔街分析师提高公司的盈余目标时, 就如添加火箭的燃料一样，会带动股价上扬。至于股价是否因此上涨过头, 他说本益比不要超过公司成长率的两倍，例如公司年成长20%,则本益比可以达40。

最后，虽然他强调投资股市，但提醒投资人要保留5%至10%的现金，而如果市场一直不振，则随下跌分批买入，至于何时是底部，虽然没有明显的指标，但在投资人信心尽失时，或是股价在遇到坏消息也不下跌时，就接近了。他说这些都是股市吸引人的地方，因此他总是鼓励留在股市。

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标普短期整理后将挑战1130

上周五，好于预期的非农就业数据使得各大股指创出3周来新高。道琼斯工业平均指数收盘走高128点或1.2%，收于10448点；标普500指数攀升14点或1.3%，收于1104点；纳斯达克综合指数上扬34点或1.5%，收于2234点。


尽管各大股指全线走高，成交量在“劳工节”假日之前继续保持低迷。这说明多头吸筹意愿不强，因此交易者不应过分看重上周五的行情。

引人注目的是，上周五电信股受到强劲支撑，iShares Dow Jones US Telecom(IYZ)上涨1%，收于20.82美元，创出52周收盘新高。从技术角度来讲，这是看涨的。事实上，正如下图所示，在突破一个所谓的“三重顶”之后，该ETF可能站上25美元并测试2008年夏天创出的2年高点。大家知道，自从我们最早在2010年8月13日的“美国市场ETF交易地图”中做出推荐以来，IYZ已经上涨了大约4%，而且形态依然不错。

下面的图形来自于我们的“美国市场ETF交易地图”，显示了IYZ和标普500指数的交易区间和资金流向指标。如图所示，淡蓝色带代表短期交易区间，向上突破这一区间意味着超买(红色色带所示)，向下跌破这一区间意味着超卖(墨绿色带所示)。


图1.1 iShares Dow Jones US Telecom(日线图)


如上图所示，上周五的向上突破清除了20.77美元附近的阻力，即2010年1月初以来形成的一个区间顶部。这是一个短期利多信号，强烈意味着该ETF目前处于新一轮上升行情，看到23美元，即2008年9月初的高点，超涨目标可看到25.60美元。资金流向指标上周五飙升至8个月新高，也发出强劲的看涨信号。这是利多的，应该会继续给进一步的上涨行情提供支撑。紧邻支撑位在19.50美元附近。在目前关头，只有持续跌破这一位置才能开始逆转近期看涨的态势。

　图1.2 标普500指数(日线图)

上周五行情的关键技术进展是突破了1100点附近的关键阻力。这一走势是利多的，因为它打破了7月底以来形成的“高点更低”和“低点更低”的看跌形态。资金流向指标也转为正值，说明交易者现在愿意投入更多资金。这是看涨的，增加了测试1300点附近8月高点的概率。不过买家应该当心，短期动能指标目前发出极端超买的信号。这意味着指数在展开新一轮攻势之前可能进入一波短期整理。支撑方面，如果空头试图打压股指，将在1100-1090点的区间遭遇强大技术支撑。回调走势守住这一支撑将给市场发出看涨信号。

总结：标普500指数上周五突破1100点附近的关键阻力，说明跌势可能已经终结。这增加了挑战8月高点1130点附近阻力位的概率。不过经过近期上涨之后，市场目前已经超买，因此未来几天出现一定的回调整理行情是不足为奇的。


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标普500ETF再次逼近200日线

这是The Wagner Daily对2010年9月7日(周二)的股市研判和ETF交易策略。


上周五早晨美股跳空低开之后，头一个小时快速下挫。随后大盘进入数小时的整理阶段，然后转涨并收于盘中高点附近。不过从美东时间上午10点半到收盘前的盘整和上涨走势缺乏成交量支持。上周五的上涨似乎受到非农就业数据利好的推动，政府披露的就业人数4个月来首次超出预期。道琼斯工业平均指数和标普500指数双双走高1.3%，纳斯达克综合指数攀升1.5%。标普400中型股指数上扬1.4%。罗素2000小型股指数领涨，劲扬1.7%。

与平时假日长周末之前的行情一样，上周五的上涨缺乏成交量支持。纳斯达克交易所总成交量较上一交易日下降1.2%，纽约证交所总成交量萎缩1.5%。两大交易所上升股成交量与下跌股成交量之比为10比1。不过，各大板块出现一定的分歧。公用事业、医疗和必需消费品板块走势落后，分别小幅上涨0.4%、0.9%和0.6%。总体而言，上周五的走势是利多的，但上涨行情开始出现短期动能不足的信号。

经过上周连续3天走高之后，S&P 500 SPDR(SPY)可能出现了一个超短线卖空机会。该ETF面临200日均线和从4月26日高点到8月9日高点的下降趋势线的阻力。另外，上涨行情启动以来，成交量不断下降。上攻200日均线的走势还填补了8月11日的跳空缺口。短线交易者可以考虑在111-111.40美元之间卖空SPY，不过由于这是一笔超短线交易，因此我们自己不会参与：

The WisdomTree India Earnings Fund(EPI)有望向上突破。上周五尽管大盘缩量上涨，EPI却大幅放量。这只ETF已经盘整了30个交易日，突破24.07美元将发出潜在的入场信号。站上24.35美元之后，EPI有望创出历史新高。请看下图：

尽管上周大盘的上涨使得我们持有的空头头寸UltraShort Europe ProShares(EPV)面临压力，但我们多个多头头寸均表现强劲。PowerShares Agriculture(DBA)突破了近期阻力位并收于其上，同时创出今年新高。iShares Turkey Index(TUR)自从我们买入之后也一直稳步攀升。现在“劳工节”假日已经过去，我们预计股市交投活跃度将会回升，从而可能促使各大股指最终果断突破夏季交易区间。不论朝哪一个方向突破，这对于备受近来震荡犹豫行情折磨的趋势交易者而言都是好事一桩。