债券市场终于好转了吗？如果真的是这样，那么这对你和你的资金意味着什么呢？
我们对第一个问题的答案是：看上去情况的确如此。
五年期国债的利率已经翻了近一倍达到了1.9%。十年期债券利率已经从2.4%跃升至3.2%。三十年期债券目前的利率为4.4%——比几个月前的低点提高了差不多整整一个百分点（债券的原理就像跷跷板：当价格下跌时，收益率就会上升）。
在大约六个星期前的繁荣顶峰，债券基金投资者们排队去购买沃尔玛公司(Wal-Mart Stores)的债券，期待在未来30年内每年赚得5%的收益。结果怎么样呢？到目前为止，投资者已经看到他们第一年的收益基本上打了水漂，因为沃尔玛公司债券的价格自销售之日起已大跌了约5%。
人们对于预测通常的告诫——也就是在这个行业里没有什么是确定不变的——在这里同样适用。不过，债券热的风潮似乎已经走到尽头了。
其中有积极的原因也有消极的原因。
积极的原因是：人们对于通货紧缩和经济再次出现低迷的担忧已经消退。因此，不仅仅是常规债券的收益率出现了上升，连政府发行的通胀保值债券的收益率也上升了。
但是，其中也有消极的原因：债券似乎被大大高估，收益率却处在极低的水准。债券的回报甚少，但风险却十分巨大。与此同时，美国政府的执政和财政状况正在我们的眼皮底下变得越来越糟糕。
难怪债券的价格已经大幅下跌，导致收益率大大提高。
这一过程从八月份开始，当时美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席本•伯南克(Ben Bernanke)首次推出了印制更多美元并将其注入美国经济的计划。市场在一个月之前开始出现大量卖盘，而当时中期选举留下了一个分裂的政府。
但显而易见，奥巴马总统本周宣布的减税政策是最后一根稻草。宏观经济咨询公司(Macroeconomic Advisers)的经济学家预测，减税和小幅的支出增长将会在未来两年内使美国财政赤字再增加9,000亿美元。然而，这还仅仅只是一个开始。真正的问题在于它发出的关于长期财政纪律的信号。
所有有关赤字的担心就谈到这里。
到某个时候，没有了财政纪律，世界将会对美国政府财政失去信心。作为对风险和通胀威胁的更高补偿，他们将会要求得到更高的收益率。
我们现在到这个阶段了吗？也许并不完全如此。但是债券价格的变动表明了人们的担忧情绪。
那么，这对你的财务情况意味着什么呢？
在过去的十年里，我们经历过很多熊市。但是未来国债要比其他资产都危险得多。当互联网泡沫破裂的时候，强生集团(Johnson & Johnson)和美国银行(Bank of America)等蓝筹股几乎毫发未损。当房地产市场崩盘时，苹果公司(Apple)、黄金市场和埃克森美孚公司(ExxonMobil)等依旧保持了强劲势头。当雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产时，至少国债上涨了。
但如果国债市场失控，几乎没有哪个领域可以独善其身。
以下是冲击将波及的几个领域：
1. 财富影响。根据美国投资公司协会(Investment Company Institute)的资料，美国人在债券基金中至少投资了3万亿美元。其中大多数受到了一个发行方——美国财政部——的支持。投资者被告知债券要比股票“更安全”，但是这句话顶多只说出了半个真相。债券容易受到通货膨胀以及利率上调的影响。在长期利率为5%的情况下，每年付息50美元的三十年期债券价值1,000美元。如果长期利率仅上升至6%，其价值将变成860美元——投资者的收益率将减少14%。如果利率调高至7%，那么该债券价值750美元——投资者将面临25%的损失。债券尤其受到年龄稍长的投资者的青睐，而他们反过来更加依赖债券投资的收入。债券市场持续低迷可能会严重打击消费和信心。
2. 企业债券。当国债被大量抛售时，企业债券也将受到影响。这是因为企业债券的定价与国债有关。当国债收益率跌至谷底时，经纪人和咨询师将指出企业债券的“价格便宜”，因为它们的收益率比国债要高（这中间的差价叫做“价差”）。但是，一旦国债收益率上涨，企业债券必须追随这股潮流，以维持同样的价差。
3. 房地产。抵押贷款利率实际上是根据十年期国债的收益率水准而设定的。债券市场的动荡已经导致抵押贷款利率创下了六个月来的新高。根据Bankrate.com的说法，你现在要为三十年期的低额贷款支付4.91%的利率——而几个星期之前，这一利率还仅仅是4.4%。没错，4.91%的利率仍然很低——如果它能够保持这个水准的话。但是对于低迷的住房市场而言，这仍旧是个非常不受欢迎的消息。
4. 公司利润。债券市场的繁荣对公司来讲是个利好消息。它们可以利用这个机会以极低的利率发行长期债券。它们通常可以通过扩张——特别是海外扩张，比如说亚洲——将这笔钱以更高的利率进行投资，或者仅仅是回购本公司的股票。这么做可以提高利润，还可以减少纳税。但是，如果债券市场已经处于高点，那么这个游戏也将到此结束。未来需要现金的公司会发现它们的日子更加难过——而且它们将不得不为得到现金而付出更多。
5. 其他一切。当国债收益率提高时，其他所有的资产看上去都会贬值。这其中有两个原因。首先，当国债收益率提高时，其他资产收益率也需相应提高，从而与国债展开竞争。其次，经济学家和投资分析师使用国债利率——特别是十年期国债的利率——作为许多长期估算的基础。在其他条件相等的情况下，以当前货币计价，更高的利率会使未来的利润缩水。
也许债券市场会东山再起。这个行业充满了不确定性。但是投资者需要明白这其中存在的严重风险：上个月发生的事件是国债长期低迷的开始。这使得当前的投资环境比很多人意识到的更加危险。留神吧。
2010年12月25日星期六
2010年12月24日星期五
2011年黄金将暴跌25%
导读：美国著名投资人道格-卡斯(Doug Kass)近日在CNBC电视节目“Fast Money”抛出惊人言论，称2011年黄金将暴跌25%。卡斯在著名财经网站TheStreet发表的文章详述了他的理由：黄金类似于宗教，其估值由市场心理所决定，而黄金市场的情绪可能即将发生突变。
以下是卡斯的评论文章摘译：
2011年可能发生一件让大家颇为惊讶的事情：黄金价格在2011年某一个月份中暴跌250美元以上，黄金沦为新一年里最糟糕的资产类别。明年黄金价格将出现极为剧烈的波动(次数为5-10次，当日价格变动额至少为75美元)，年内短暂跌破每盎司1050美元，年终收于每盎司1100-1200美元之间。
从大趋势来看，黄金价格已经从11年前的每盎司250美元左右升至今日的每盎司1390美元左右，年均复合增长率超过16%。于是，投资黄金成了对冲基金和其他机构投资者趋之若骛的事情，个人投资者也同样青睐有加。
我猜想明年黄金有可能成为安徒生童话《皇帝的新衣》的现代版本。
黄金供给有限，从历史来看，它一直被视为一种有形资产，往往在动荡时期和通胀情况下出现升值。因此，它在“大萧条”和2008-2009年的信贷危机之后成为受青睐的资产类别，也就不足为奇了。金甲虫们提醒那些不信赖黄金者，数千年来黄金一直是价值储存工具，考虑到全球金融市场的现状，黄金无疑是在其他资产类别表现糟糕时的避风港。
然而现在黄金被视为一种“四季咸宜”的大宗商品——通胀时期、通缩时期、经济低增长和高增长时期。
有一种观点依然认为黄金没有太多价值，而不过是一种工业用途有限、不产生任何收入或现金流的闪光金属。正因为不产生现金流，因此其价值也就无法通过利率或任何其他标准来做出精确断定或分析。这些不信任黄金者将金价的大涨与上世纪90年代初的连环画泡沫、本世纪初的互联网泡沫以及2006-2007年的房价泡沫相提并论。
Oaktree Management的霍华德-马克斯(Howard Marks)对黄金与宗教的共同之处做了一番生动的比较：
“我的观点很简单，出发点就是黄金与宗教颇为类似。没有人能够证明上帝存在，或者上帝不存在。信徒无法说服无神论者，无神论者也无法说服宗教信徒。这是一个极为简单的问题：你要么信仰上帝，要么不信。对于黄金我认为也是如此，你要么是一个黄金信徒，要么不是。”
我们所知道的是，黄金是通过类似于拍卖的方式进行估值的，买家(信仰者)和卖家(无神论者)价格吻合即成交。
由于无法衡量黄金的内在价值，价格大幅波动在所难免。我预计2011年金价将会大起大落。
未来一年里有诸多因素导致黄金走势出人意料地疲软。但最有可能的是，金价大幅下跌可能只是市场情绪波动的结果。下列因素可能促使投资者心理发生转变：
·在一轮自我维系的、无通胀的全球性经济复苏当中，黄金投资者可能会变得日益焦躁不安。
·利率可能大幅上升，给黄金这种不产生收入的资产带来竞争。
·全球股市可能会意外大幅攀升，降低投资者对黄金等真实资产的兴趣。
·美国政府可能会(令人震惊地)着手解决赤字问题。
另外，还有无数警告信号和传闻让我们回忆起以前不可持续的资产类别周期或泡沫：
1. 许多宏观基金的黄金仓位已经非常之高，甚至设立了专门的黄金对冲基金。比如约翰-保尔森(John Paulson)的基金。
2. 在佛罗里达西棕榈滩的Okeechobee大道，过去用来推销房子的手持广告牌已经替换成“我们购买黄金”这样的广告标语。在这条人头攒动的大街上，过去无处不在的房地产中介和手机店已经变成了黄金交易商店。部分零售商店的标语是“我们购买黄金”、“卖出你多余的黄金”、“将你的黄金立即变现”之类。
3. 在佛罗里达Boca Raton的高档购物中心Town Center Mall和阿布扎比的一家酒店，黄金甚至可以通过ATM机自助购买。
4. 通过ATM售卖黄金的公司是PMX Communities，这是一家位于Boca Raton、在粉单市场上市的公司。根据最新的披露，ATM黄金售卖机目前已经在全球12个地方运营。
5.以前我收到的垃圾邮件多半是“伟哥”和“男性增大”之类，但过去几个月推销黄金的邮件越来越多。
在我对2011年做出的20件大胆预测之中，黄金作为一种资产类别意外死亡的预测受到了最大的非议。就这件事本身来讲，对这一预测的负面反应可能证明金价大跌将根本不是什么意外之事。
以下是卡斯的评论文章摘译：
2011年可能发生一件让大家颇为惊讶的事情：黄金价格在2011年某一个月份中暴跌250美元以上，黄金沦为新一年里最糟糕的资产类别。明年黄金价格将出现极为剧烈的波动(次数为5-10次，当日价格变动额至少为75美元)，年内短暂跌破每盎司1050美元，年终收于每盎司1100-1200美元之间。
从大趋势来看，黄金价格已经从11年前的每盎司250美元左右升至今日的每盎司1390美元左右，年均复合增长率超过16%。于是，投资黄金成了对冲基金和其他机构投资者趋之若骛的事情，个人投资者也同样青睐有加。
我猜想明年黄金有可能成为安徒生童话《皇帝的新衣》的现代版本。
黄金供给有限，从历史来看，它一直被视为一种有形资产，往往在动荡时期和通胀情况下出现升值。因此，它在“大萧条”和2008-2009年的信贷危机之后成为受青睐的资产类别，也就不足为奇了。金甲虫们提醒那些不信赖黄金者，数千年来黄金一直是价值储存工具，考虑到全球金融市场的现状，黄金无疑是在其他资产类别表现糟糕时的避风港。
然而现在黄金被视为一种“四季咸宜”的大宗商品——通胀时期、通缩时期、经济低增长和高增长时期。
有一种观点依然认为黄金没有太多价值，而不过是一种工业用途有限、不产生任何收入或现金流的闪光金属。正因为不产生现金流，因此其价值也就无法通过利率或任何其他标准来做出精确断定或分析。这些不信任黄金者将金价的大涨与上世纪90年代初的连环画泡沫、本世纪初的互联网泡沫以及2006-2007年的房价泡沫相提并论。
Oaktree Management的霍华德-马克斯(Howard Marks)对黄金与宗教的共同之处做了一番生动的比较：
“我的观点很简单，出发点就是黄金与宗教颇为类似。没有人能够证明上帝存在，或者上帝不存在。信徒无法说服无神论者，无神论者也无法说服宗教信徒。这是一个极为简单的问题：你要么信仰上帝，要么不信。对于黄金我认为也是如此，你要么是一个黄金信徒，要么不是。”
我们所知道的是，黄金是通过类似于拍卖的方式进行估值的，买家(信仰者)和卖家(无神论者)价格吻合即成交。
由于无法衡量黄金的内在价值，价格大幅波动在所难免。我预计2011年金价将会大起大落。
未来一年里有诸多因素导致黄金走势出人意料地疲软。但最有可能的是，金价大幅下跌可能只是市场情绪波动的结果。下列因素可能促使投资者心理发生转变：
·在一轮自我维系的、无通胀的全球性经济复苏当中，黄金投资者可能会变得日益焦躁不安。
·利率可能大幅上升，给黄金这种不产生收入的资产带来竞争。
·全球股市可能会意外大幅攀升，降低投资者对黄金等真实资产的兴趣。
·美国政府可能会(令人震惊地)着手解决赤字问题。
另外，还有无数警告信号和传闻让我们回忆起以前不可持续的资产类别周期或泡沫：
1. 许多宏观基金的黄金仓位已经非常之高，甚至设立了专门的黄金对冲基金。比如约翰-保尔森(John Paulson)的基金。
2. 在佛罗里达西棕榈滩的Okeechobee大道，过去用来推销房子的手持广告牌已经替换成“我们购买黄金”这样的广告标语。在这条人头攒动的大街上，过去无处不在的房地产中介和手机店已经变成了黄金交易商店。部分零售商店的标语是“我们购买黄金”、“卖出你多余的黄金”、“将你的黄金立即变现”之类。
3. 在佛罗里达Boca Raton的高档购物中心Town Center Mall和阿布扎比的一家酒店，黄金甚至可以通过ATM机自助购买。
4. 通过ATM售卖黄金的公司是PMX Communities，这是一家位于Boca Raton、在粉单市场上市的公司。根据最新的披露，ATM黄金售卖机目前已经在全球12个地方运营。
5.以前我收到的垃圾邮件多半是“伟哥”和“男性增大”之类，但过去几个月推销黄金的邮件越来越多。
在我对2011年做出的20件大胆预测之中，黄金作为一种资产类别意外死亡的预测受到了最大的非议。就这件事本身来讲，对这一预测的负面反应可能证明金价大跌将根本不是什么意外之事。
2010年12月20日星期一
2010年投资大势
导读：2010年即将结束，这一年对于投资者而言是个不错的年头。道琼斯旗下 Dow Jones Indexes投资通讯主编普莱斯波(John Prestbo)为MarketWatch撰文，从道琼斯诸指数的表现入手，概括了全年的投资大势。
以下即普莱斯波的评论文章全文：
现在，2010年余下的交易日已经不多了，市场的赢家和输家可说是已经基本尘埃落定。
从各种道琼斯指数截至12月15日的数据看来，我们大致已经可以描摹出今年市场的全貌。
在美国市场上，小型股票是最耀眼的明星，今年迄今为止的回报率为25.6%，既超过中型股票的22.5%，更超过大型股票的13.8%.在成长型与价值型的股票当中，前者的16.5%力压后者的13.7%。整体而言，所谓“九宫格”当中，小型成长型股票交出了29%的答卷，最为抢眼，相比之下，道琼斯整体股市指数的表现只有其约一半，即15.2%。
在十大行业之中，原材料成为领先者，进账27.3%，而对于这一行业的表现，回报31.7%的化工类股可谓是居功至伟。原材料的世界当中，哪怕是表现落后的林业及纸业，也前进了11.3%。健保行业则是表现最让人失望的行业，今年的斩获只有5.1%，而对此应该承担主要责任的是医药类股，它在健保领域中占据着巨大的比重，但是进项只有2.7%。
在一百一十四个次级类股当中，表现最理想的是贵金属生产商，火箭般窜升了82%，然后是商用车辆的62.7%。目前我们找不到任何迹象，显示两者的繁荣有彼此逻辑上的联系。在表现光谱的另外一端，最让人失望的是农业及渔业，损失了23.9%之多，之后是替代能源的17.1%。
小型世界
放眼海外，股票投资者显然是更加青睐新兴市场(上涨17.9%)，超过非美工业化市场(上涨10.1%)。整体而言，道琼斯全球非美整体股市指数上涨了11.5%。从股票市值着眼进行划分，则无论是海外工业化市场还是新兴市场，都与美国市场殊途同归——小型股票的表现好于中型股票，中型股票又好于大型股票。
在非美工业化市场上，原材料依然是表现最抢眼的行业，进展22.6%，而表现最糟糕的是公用事业，损失3.9%。新兴市场方面，消费服务行业是第一主角，进账40.6%，然后是科技行业的33.5%和必需消费品的30.9%；石油及天然气只有5.1%的回报，奉陪末座，稍好一点是公用事业的11.4%。
在所有工业化国家和地区市场当中，有八个在整体回报率上超越了美国的15.2%，而有二十一个则不及美国。希腊的表现是最差的，暴跌42.1%，不过对于这一点，相信没有谁会感到吃惊。新兴市场当中，斯里兰卡获得了冠军的荣誉，股市当年上涨的幅度达到了令人咋舌的106.9%，之后是泰国的63.7%和阿根廷的60.9%；东欧的保加利亚、匈牙利、罗马尼亚和捷克全部遭受亏损，约旦也是如此。
商品因素
债券连续第二年表现抢眼。巴克莱固定收益部门提供的数据显示，今年迄今为止，期限在七年至十年之间的中期美国国债整体回报率达到7.4%。期限在十年至二十年之间的长期国债也不遑多让，回报率7.1%。整体情况是，伯克利整体债券指数的回报率为5.3%，道琼斯企业债券指数的回报率为6.6%。不过，由于众所周知的原因，抵押债券仍然处于压力之下，巴克莱提供的数据显示，这些债券今年迄今为止的总体回报率只有4.1%。
在美国之外的地区，债券表现则要疲软一些。巴克莱全球国债指数上涨3.5%，而巴克莱全球整体企业债券指数回报率接近4%。
在今年的多数时间当中，商品表现都乏善可陈，但是到秋季却迎来了复兴。道琼斯瑞银商品指数截至12月15日的年度涨幅为11.2%，强劲的动能预计还将延续到2011年当中。在商品的九大次级指数当中，有五个的涨幅都达到或者超过了20%。所谓软商品的回报率达到了51.7%，遥遥领先，这主要应该归功于棉花贡献的94.5%。贵金属也斩获37.7%，不过多少出人意料的是，首要功臣其实是白银的71.9%，而不是黄金的25.5%。
一部分商品正在对逐渐走向强势的全球经济做出反应。比如铜就上涨了20.4%。只是农产品的进展与其说是全球经济稳定使然，还不如说是全球坏天气的缘故。农产品次级指数截至12月15日，年度上涨30.3%，而与6月上旬的低点相比，进展程度更有59.1%。
商业房地产证券今年也是个不错的年景。道琼斯美国房地产投资信托整体回报指数上涨21.2%，主要推动力来自上涨39.8%的公寓住宅和33%的旅馆，而相对而言，写字楼进展只有1.6%，健保用地进展只有10.5%，依然较为疲软。
在美国之外，房地产投资信托不甚普及，但是数量也在逐渐增加之中。道琼斯全球非美房地产投资信指数整体回报率为18.1%，而房地产运营公司的股票整体表现更好，上涨47.2%。
总而言之，2010年对于投资者而言是个不坏的年头。不过，必须指出的是，在2008年的灾难发生之前，我们也曾经达到这样的高点，但是那一年最终却以令人震惊的调整收场。今年和那一年的区别，其实只是市场前进的方向不同。
当然，这一次我们就没有听到所谓多元化策略破产的说法。投资者和市场对各种资产的表现都是相对满意的。
只希望到了2011年，大家还能一样满意。
以下即普莱斯波的评论文章全文：
现在，2010年余下的交易日已经不多了，市场的赢家和输家可说是已经基本尘埃落定。
从各种道琼斯指数截至12月15日的数据看来，我们大致已经可以描摹出今年市场的全貌。
在美国市场上，小型股票是最耀眼的明星，今年迄今为止的回报率为25.6%，既超过中型股票的22.5%，更超过大型股票的13.8%.在成长型与价值型的股票当中，前者的16.5%力压后者的13.7%。整体而言，所谓“九宫格”当中，小型成长型股票交出了29%的答卷，最为抢眼，相比之下，道琼斯整体股市指数的表现只有其约一半，即15.2%。
在十大行业之中，原材料成为领先者，进账27.3%，而对于这一行业的表现，回报31.7%的化工类股可谓是居功至伟。原材料的世界当中，哪怕是表现落后的林业及纸业，也前进了11.3%。健保行业则是表现最让人失望的行业，今年的斩获只有5.1%，而对此应该承担主要责任的是医药类股，它在健保领域中占据着巨大的比重，但是进项只有2.7%。
在一百一十四个次级类股当中，表现最理想的是贵金属生产商，火箭般窜升了82%，然后是商用车辆的62.7%。目前我们找不到任何迹象，显示两者的繁荣有彼此逻辑上的联系。在表现光谱的另外一端，最让人失望的是农业及渔业，损失了23.9%之多，之后是替代能源的17.1%。
小型世界
放眼海外，股票投资者显然是更加青睐新兴市场(上涨17.9%)，超过非美工业化市场(上涨10.1%)。整体而言，道琼斯全球非美整体股市指数上涨了11.5%。从股票市值着眼进行划分，则无论是海外工业化市场还是新兴市场，都与美国市场殊途同归——小型股票的表现好于中型股票，中型股票又好于大型股票。
在非美工业化市场上，原材料依然是表现最抢眼的行业，进展22.6%，而表现最糟糕的是公用事业，损失3.9%。新兴市场方面，消费服务行业是第一主角，进账40.6%，然后是科技行业的33.5%和必需消费品的30.9%；石油及天然气只有5.1%的回报，奉陪末座，稍好一点是公用事业的11.4%。
在所有工业化国家和地区市场当中，有八个在整体回报率上超越了美国的15.2%，而有二十一个则不及美国。希腊的表现是最差的，暴跌42.1%，不过对于这一点，相信没有谁会感到吃惊。新兴市场当中，斯里兰卡获得了冠军的荣誉，股市当年上涨的幅度达到了令人咋舌的106.9%，之后是泰国的63.7%和阿根廷的60.9%；东欧的保加利亚、匈牙利、罗马尼亚和捷克全部遭受亏损，约旦也是如此。
商品因素
债券连续第二年表现抢眼。巴克莱固定收益部门提供的数据显示，今年迄今为止，期限在七年至十年之间的中期美国国债整体回报率达到7.4%。期限在十年至二十年之间的长期国债也不遑多让，回报率7.1%。整体情况是，伯克利整体债券指数的回报率为5.3%，道琼斯企业债券指数的回报率为6.6%。不过，由于众所周知的原因，抵押债券仍然处于压力之下，巴克莱提供的数据显示，这些债券今年迄今为止的总体回报率只有4.1%。
在美国之外的地区，债券表现则要疲软一些。巴克莱全球国债指数上涨3.5%，而巴克莱全球整体企业债券指数回报率接近4%。
在今年的多数时间当中，商品表现都乏善可陈，但是到秋季却迎来了复兴。道琼斯瑞银商品指数截至12月15日的年度涨幅为11.2%，强劲的动能预计还将延续到2011年当中。在商品的九大次级指数当中，有五个的涨幅都达到或者超过了20%。所谓软商品的回报率达到了51.7%，遥遥领先，这主要应该归功于棉花贡献的94.5%。贵金属也斩获37.7%，不过多少出人意料的是，首要功臣其实是白银的71.9%，而不是黄金的25.5%。
一部分商品正在对逐渐走向强势的全球经济做出反应。比如铜就上涨了20.4%。只是农产品的进展与其说是全球经济稳定使然，还不如说是全球坏天气的缘故。农产品次级指数截至12月15日，年度上涨30.3%，而与6月上旬的低点相比，进展程度更有59.1%。
商业房地产证券今年也是个不错的年景。道琼斯美国房地产投资信托整体回报指数上涨21.2%，主要推动力来自上涨39.8%的公寓住宅和33%的旅馆，而相对而言，写字楼进展只有1.6%，健保用地进展只有10.5%，依然较为疲软。
在美国之外，房地产投资信托不甚普及，但是数量也在逐渐增加之中。道琼斯全球非美房地产投资信指数整体回报率为18.1%，而房地产运营公司的股票整体表现更好，上涨47.2%。
总而言之，2010年对于投资者而言是个不坏的年头。不过，必须指出的是，在2008年的灾难发生之前，我们也曾经达到这样的高点，但是那一年最终却以令人震惊的调整收场。今年和那一年的区别，其实只是市场前进的方向不同。
当然，这一次我们就没有听到所谓多元化策略破产的说法。投资者和市场对各种资产的表现都是相对满意的。
只希望到了2011年，大家还能一样满意。
2010年12月12日星期日
天然气将在2011年大爆发
导读：投资专家丹尼尔-迪克尔(Daniel Dicker)12月8日在著名投资网站TheStreet.com发表评论文章称，明年天然气将迎来拐点，价格可能涨到7美元/mMbtu。作者在文中推荐了6只天然气股。
以下是迪克尔的评论文章原文：
2011年将是“天然气年”。各种报道文章不断见诸媒体，敏锐地指出天然气将不可避免地成为美国能源未来的保障，不论这个行业乃至华盛顿是否已经为此做好准备。
对于一位老练的投资者，接下来唯一要做的事情就是在火车出站和加速前进之前先登上列车。
又一轮铺天盖地的报道出现在本周，全部指向一个主题：天然气即将爆发。我们可以看看下面这条最近新闻：俄罗斯第三大能源公司TNK-BP预计即将迎来需求大爆炸，宣布打算在2020年之前将天然气产出扩大一倍，达到300亿立方米。
2011年投资6只天然气股
在美国，Newfield Resources(NFX)过去更多地专注于对俄克拉荷马州Anadarko盆地的开发，现在斥资4.05亿美元将其在宾夕法尼亚州Marcellus页岩地区的敞口增加一倍。
Freeport-LNG是一家液化天然气终端独立运营商，50%为康菲石油(Conoco-Phillips)(COP)所持有。最近它刚刚与澳大利亚麦格理银行(Macquarie Bank)联手扩建其液化气终端，投资规模达20亿美元。
某些人确信美国即将扮演的一个角色将是天然气出口国，这个观点多年来我们反复听到，但现在已经成为一个真正的分水岭时刻，因为资本终于开始追逐这一理念。
首个为燃气汽车补充燃料的加气站正在奥尔巴尼由当地公用事业公司National Grid开建，尽管表面上是为了支持公司自己不断壮大的汽车和卡车车队，但同时也是为消费者燃气汽车做准备。
在宾夕法尼亚州议会，话题已经从对页岩提油提气征收采掘税转向由当地征收“影响费”(impact fee)作为替代。由宾夕法尼亚州州长埃德-兰德尔(Ed Rendell)提出的采掘税未能获得共和党州代表的支持。
这一转变意义重大，绝对不是表面的。采掘税对于Marcellus页岩项目的不断发展是一个巨大阻碍，一是因为这种税将产生广泛影响，二是任何新“税”的提法一直在共和党人和茶党鼓吹者当中缓慢获得支持。
影响费的提案更容易通过，仍可让地方政府对企业经营活动造成的环境和安全问题进行合理的追偿，又可避免与州政府打交道可能出现的一些复杂问题。
所指是明确的。上面不过简要挑选了上周的几条新闻，而随着天然气列车加速前进，此类新闻正变得更为常见。
一个显而易见、几乎不必重复的事实是：与基于原油的燃料相比，天然气更便宜、更环保，而且完全不用进口。这些令人难以置信的优势确保了天然气将继续加大取代石油的步伐，并成为将我们从依赖化石燃料带向可再生和可持续能源的过渡燃料。至于所谓可再生能源，我们所有人都希望它明天就能派上用场，然而实际上还面临着数十年的开发阶段。
2011年看起来将会成为一个转折点。现在天然气价格已经远远高于4美元/mMbtu，我相信明年某个时候将达到7美元。如果2011年你只能在能源领域选择一个板块投资，我相信天然气表现出了最大的获利潜力。
我还喜欢Devon(DVN)和前面提到的Newfield Resources。前者属于行业龙头，在天然气从固态转换为液态方面技术先进。
我还看好EOG Resources(EOG)。尽管这家公司目前更专注于原油，但一旦市场环境改善，它便可以迅雷不及掩耳之速回到天然气上来。它最近通过发债募集15亿美元资金，继续扩大生产规模。
我还有两只推荐股票：Southwestern Energy(SWN)和Cheniere Energy(CQP)。前者在于其对Fayetteville页岩独一无二的敞口，后者则是一家专注于液态天然气的高价值公司。
无论你决定如何利用这一机会，时机终于已经成熟：在经受两年糟糕的利润率和受限制的市场之后，天然气已经准备让2011年属于自己。抓紧时间登上列车吧。
仅供参考！
以下是迪克尔的评论文章原文：
2011年将是“天然气年”。各种报道文章不断见诸媒体，敏锐地指出天然气将不可避免地成为美国能源未来的保障，不论这个行业乃至华盛顿是否已经为此做好准备。
对于一位老练的投资者，接下来唯一要做的事情就是在火车出站和加速前进之前先登上列车。
又一轮铺天盖地的报道出现在本周，全部指向一个主题：天然气即将爆发。我们可以看看下面这条最近新闻：俄罗斯第三大能源公司TNK-BP预计即将迎来需求大爆炸，宣布打算在2020年之前将天然气产出扩大一倍，达到300亿立方米。
2011年投资6只天然气股
在美国，Newfield Resources(NFX)过去更多地专注于对俄克拉荷马州Anadarko盆地的开发，现在斥资4.05亿美元将其在宾夕法尼亚州Marcellus页岩地区的敞口增加一倍。
Freeport-LNG是一家液化天然气终端独立运营商，50%为康菲石油(Conoco-Phillips)(COP)所持有。最近它刚刚与澳大利亚麦格理银行(Macquarie Bank)联手扩建其液化气终端，投资规模达20亿美元。
某些人确信美国即将扮演的一个角色将是天然气出口国，这个观点多年来我们反复听到，但现在已经成为一个真正的分水岭时刻，因为资本终于开始追逐这一理念。
首个为燃气汽车补充燃料的加气站正在奥尔巴尼由当地公用事业公司National Grid开建，尽管表面上是为了支持公司自己不断壮大的汽车和卡车车队，但同时也是为消费者燃气汽车做准备。
在宾夕法尼亚州议会，话题已经从对页岩提油提气征收采掘税转向由当地征收“影响费”(impact fee)作为替代。由宾夕法尼亚州州长埃德-兰德尔(Ed Rendell)提出的采掘税未能获得共和党州代表的支持。
这一转变意义重大，绝对不是表面的。采掘税对于Marcellus页岩项目的不断发展是一个巨大阻碍，一是因为这种税将产生广泛影响，二是任何新“税”的提法一直在共和党人和茶党鼓吹者当中缓慢获得支持。
影响费的提案更容易通过，仍可让地方政府对企业经营活动造成的环境和安全问题进行合理的追偿，又可避免与州政府打交道可能出现的一些复杂问题。
所指是明确的。上面不过简要挑选了上周的几条新闻，而随着天然气列车加速前进，此类新闻正变得更为常见。
一个显而易见、几乎不必重复的事实是：与基于原油的燃料相比，天然气更便宜、更环保，而且完全不用进口。这些令人难以置信的优势确保了天然气将继续加大取代石油的步伐，并成为将我们从依赖化石燃料带向可再生和可持续能源的过渡燃料。至于所谓可再生能源，我们所有人都希望它明天就能派上用场，然而实际上还面临着数十年的开发阶段。
2011年看起来将会成为一个转折点。现在天然气价格已经远远高于4美元/mMbtu，我相信明年某个时候将达到7美元。如果2011年你只能在能源领域选择一个板块投资，我相信天然气表现出了最大的获利潜力。
我还喜欢Devon(DVN)和前面提到的Newfield Resources。前者属于行业龙头，在天然气从固态转换为液态方面技术先进。
我还看好EOG Resources(EOG)。尽管这家公司目前更专注于原油，但一旦市场环境改善，它便可以迅雷不及掩耳之速回到天然气上来。它最近通过发债募集15亿美元资金，继续扩大生产规模。
我还有两只推荐股票：Southwestern Energy(SWN)和Cheniere Energy(CQP)。前者在于其对Fayetteville页岩独一无二的敞口，后者则是一家专注于液态天然气的高价值公司。
无论你决定如何利用这一机会，时机终于已经成熟：在经受两年糟糕的利润率和受限制的市场之后，天然气已经准备让2011年属于自己。抓紧时间登上列车吧。
仅供参考！
美国股市与债市各自的逻辑
导读：MarketWatch市场编辑高特(Nick Godt)撰文指出，在减税得以延期之后，股市和债市都找到了自己的解读方法，而两市在未来一年将有怎样的表现，最大的变数其实仍然是来自美联储。
以下即吉尔特的评论文章全文：
在一年将近的时候，股市和债市投资者似乎终于找到了线索，尽管这未必能够让他们百分百确认哪一种资产将在明年成为赢家，但是至少已经让他们各自找到了可以坚持的逻辑。
在布什时代推出的减税措施得以延期之后，本周出现了美国国债的大规模抛售行情。独立的国会预算办公室提供的数据显示，这些减税措施在2012年原定的截止期限继续生效，意味着美国在未来十年将因此增加4万亿美元的赤字。
在股市牛派看来，这些都是有其重大积极影响的：继续推行工资税减税将可以推动消费增长，而针对富有阶层的减税将鼓励小企业主增加雇佣人手。这两者都可以帮助经济走出当前的困境。
这样，我们也就不难理解政府债券所遭受的抛售了。作为固定收益资产，当经济增长和通货膨胀的前景双双抬头时，它们的价值就会受到打压。
在另外一方面，债市投资者的解释是，由于减税的缘故，必然要形成大规模的额外政府债务。他们的这种逻辑自然也就再度引起了所谓债市义务警员的忧虑。我们被告知，在希腊、爱尔兰、西班牙和葡萄牙的外债遭受猛烈打击之后，美国国债已经成了下一个目标。
国债收益率一直被视为诸如抵押贷款等的基准接待成本，现在已经做好了大涨的准备。他们强调，除非政府可以在其他地方大规模削减开支，不然这就意味着美国已经上了欧洲的同一艘船。
两种逻辑都是我们不能忽略的。
首先，债市的抛售已经使得市场指标十年期国债收益率回到了6月的水平。不过，2010年迄今为止，收益率算总账还是下跌的，这一来是因为经济增长的速度要比今年年初时许多人预计的迟缓不少，二来是因为联储收购国债行动形成的牵制。
其次，正如CBO的埃尔门多夫(Doug Elmendorf)今年9月对议会所指出的，减税获得延期，在明年所能够产生的实际经济作用其实还是非常有效的，而与此同时，可能产生的心理作用又将因为未能永久化而大大减色。
最后，11月的就业报告非常疲软，还有联储主席伯南克近期的若干讲话，这些都意味着央行现在还不能收回以收购更多国债来支撑经济及抵抗通货紧缩的承诺。
最重要的一点就是，正是这承诺确保着股市的活力，确保着投资者可以用较低的成本借贷，然后去其他可能的地方寻求更高的收益率。
事实上，美国国债收益率的增长看上去已经在吸引人们对其发生新的兴趣了，而在这种情况下，债市义务警员的预言似乎便有落空的嫌疑。
以下即吉尔特的评论文章全文：
在一年将近的时候，股市和债市投资者似乎终于找到了线索，尽管这未必能够让他们百分百确认哪一种资产将在明年成为赢家，但是至少已经让他们各自找到了可以坚持的逻辑。
在布什时代推出的减税措施得以延期之后，本周出现了美国国债的大规模抛售行情。独立的国会预算办公室提供的数据显示，这些减税措施在2012年原定的截止期限继续生效，意味着美国在未来十年将因此增加4万亿美元的赤字。
在股市牛派看来，这些都是有其重大积极影响的：继续推行工资税减税将可以推动消费增长，而针对富有阶层的减税将鼓励小企业主增加雇佣人手。这两者都可以帮助经济走出当前的困境。
这样，我们也就不难理解政府债券所遭受的抛售了。作为固定收益资产，当经济增长和通货膨胀的前景双双抬头时，它们的价值就会受到打压。
在另外一方面，债市投资者的解释是，由于减税的缘故，必然要形成大规模的额外政府债务。他们的这种逻辑自然也就再度引起了所谓债市义务警员的忧虑。我们被告知，在希腊、爱尔兰、西班牙和葡萄牙的外债遭受猛烈打击之后，美国国债已经成了下一个目标。
国债收益率一直被视为诸如抵押贷款等的基准接待成本，现在已经做好了大涨的准备。他们强调，除非政府可以在其他地方大规模削减开支，不然这就意味着美国已经上了欧洲的同一艘船。
两种逻辑都是我们不能忽略的。
首先，债市的抛售已经使得市场指标十年期国债收益率回到了6月的水平。不过，2010年迄今为止，收益率算总账还是下跌的，这一来是因为经济增长的速度要比今年年初时许多人预计的迟缓不少，二来是因为联储收购国债行动形成的牵制。
其次，正如CBO的埃尔门多夫(Doug Elmendorf)今年9月对议会所指出的，减税获得延期，在明年所能够产生的实际经济作用其实还是非常有效的，而与此同时，可能产生的心理作用又将因为未能永久化而大大减色。
最后，11月的就业报告非常疲软，还有联储主席伯南克近期的若干讲话，这些都意味着央行现在还不能收回以收购更多国债来支撑经济及抵抗通货紧缩的承诺。
最重要的一点就是，正是这承诺确保着股市的活力，确保着投资者可以用较低的成本借贷，然后去其他可能的地方寻求更高的收益率。
事实上，美国国债收益率的增长看上去已经在吸引人们对其发生新的兴趣了，而在这种情况下，债市义务警员的预言似乎便有落空的嫌疑。
2010年12月2日星期四
财富向东方转移 拉菲红酒的“中国价格”
有些人或许把这视为一个泡沫经济行将破灭的典型征兆。诚然，香港葡萄酒拍卖场上传出的令人屏息的报道，确实让人莫名想起上世纪80年代的情景，当时的日本买家以耸人听闻的价格买下印象派画家的作品——甚至还在食物上撒上金箔。
而另一方面，鉴于欧洲正深陷经济泥潭，上述消息难免让人得出这样一个结论：财富和权力正从西方向东方转移，富裕得让人目眩神迷的亚洲买家争相抢购古老欧洲的珍宝——从地产，到艺术品，再到美酒。如今，全球最来钱的葡萄酒市场在香港，而不是巴黎、伦敦或者纽约。这对价格的影响力震撼人心。
过去十年中，我无意中进行了一次对照实验，让我得以跟踪拉菲堡飞涨的价格。在1855年那次著名的葡萄酒分级中，拉菲等五种佳酿被评为“一级”葡萄酒——最上乘的波尔多红酒。在2000年，我想出了一个好主意，决定给自己的每个孩子购买一箱他们各自出生年份出产的葡萄酒——等他们到了21岁再喝。
我女儿是1993年出生的，这在波尔多可不是个“大年”。来自Farr Vintners的人士建议，这个年份的酒，只有拉菲肯定能够保存21年。即使是当时，拉菲也已经贵得有点吓人了，所以我只买了三大瓶（相当于六瓶），外加六瓶1993年的雄狮庄(Léoville-Las-Cases )。雄狮庄属于二级葡萄酒，比拉菲低了一个档次。上周，我请人给这些酒（目前仍保存在酒窖里）估了价。
十年间，我的三大瓶拉菲增值了大约8倍，而雄狮庄的价格却几乎没有变化。中国买家追捧的是顶级品牌。可是，就连最内行的品酒专家，也尝不出拉菲与价格便宜很多的葡萄酒有何区别。我之所这么肯定，是因为2008年我在达沃斯参加过一次品酒会。
当时，英国《金融时报》的简希丝•罗宾逊(Jancis Robinson)挑选了11款2001年份的葡萄酒，其中5款是顶级波尔多，包括拉菲和拉图尔(Latour)，6款是新世界葡萄酒。出席晚宴的人士（主要是有钱的葡萄酒爱好者）“盲品”了所有葡萄酒，然后对它们进行排名。新世界葡萄酒轻松占据了前几名位置，拉菲则“名落孙山”。排名最靠前的波尔多是拉图尔，排在第五位。
但2001年的拉菲目前卖到了一瓶800英镑左右，而在达沃斯品酒会上更胜一筹的葡萄酒——来自澳大利亚的慕斯森林(Moss Wood)解百纳和来自南非的Vergelegen——却只卖43英镑和14英镑。波尔多迷们可能会说，新世界葡萄酒酒劲大、酒味浓，所以在集体品酒中往往能够脱颖而出。我们也可能过早品尝了拉菲。
理性与否姑且不谈，拉菲热显然与这种葡萄酒的味道没有多大关系。假如你是在做慈善，我猜你会说拉菲是个古老而伟大的品牌，而这本身就具有价值，就好比一幅凡高真品肯定比一幅难辨真假的赝品值钱得多。
此外，对有些人来说，贵得吓人的葡萄酒价格非但不会让人却步，反而正是其吸引力所在。假如你要取悦香港的岳父大人或生意伙伴，还有什么比奉上一瓶贵得让人咋舌的葡萄酒更靠谱的呢？
这仍然解释不了为什么拉菲——而不是其它葡萄酒——会成为拍卖场上的明星。部分原因要归功于聪明的营销。拉菲堡在刻意地追逐中国市场。他们近期宣布，2008年份拉菲的标签上将带有中国数字“八”——八在中国被视为吉利数字。有人推测，拉菲之所以在中国受追捧，部分原因在于这个名称比其它一级葡萄酒好念。一箱2009年的拉菲目前售价在1.6万英镑上下，比名称拗口的奥比昂(Haut-Brion)贵出一倍。
对欧洲人来说，在目睹诸多破产事件的当下，中国兴起的葡萄酒热应该值得欢欣鼓舞。拉菲如今成了顶级品牌，而欧洲多的是此类品牌：路易威登(Louis Vuitton)、兰博基尼(Lamborghini)、卢浮(the Louvre)、拉菲。这还只是以字母L开头的品牌。想想看吧，如果我们按照字母表顺序数下去，会有多少欧洲能在亚洲推广的品牌。
当然，有一个情况让人略感汗颜。给拉菲打造一个“中国价格”，实际上已使饮用此酒变得近乎不可思议。因此，我可能会卖掉女儿的三大瓶拉菲。这三瓶酒如今的价值相当于大学两个学期的学费。剩下的钱，我可以拿出一部分给她买箱价值170英镑的南非Vergelegen。我听说这酒的味道也一样好。(英国《金融时报》专栏作家 吉迪恩•拉赫曼)
韦伯藏酒拍得560万美元
通过香港苏富比拍卖行（Sotheby’s）的一场成功拍卖，安德鲁·劳埃德·韦伯（Andrew Lloyd Webber）卖掉了自己收藏的法国葡萄酒，身家又多了数百万美元。这场拍卖会于1月22日在香港文华东方酒店（Mandarin Oriental）举行，为时六个小时，总成交额为4,330万港元（560万美元），包括21%的买方佣金。按照苏富比的说法，拍卖现场挤满了人，竞 的过程——包括 络、电话和现场竞 三 方式——如火如荼、兴高采烈。
成交 最高的拍品是一箱（12瓶）1982年的柏翠（Chateau Petrus），一位亚洲买家以77,564美元的 格买下了它。
本次拍卖拍品共计746件，总成交额的53.2%来自 络买家。亚洲买家主宰了整场拍卖，并且包揽了成交 最高的10 拍品，其中包括柏翠（1982，1990及2000年年份酒）、拉菲（Lafite，1982年年份酒）以及罗曼尼·康帝（Domaine de la Romanee Conti）等名酿。
1982年柏翠（12瓶），成交 为605,000港元（77,564美元）
1982年拉菲（12瓶），成交 为459,800港元（58,949美元）
1982年柏翠（11瓶），成交 为459,800港元（58,949美元）
1996年罗曼尼·康帝（6瓶），成交 为435,600港元（55,846美元）
1990年柏翠（12瓶），成交 为411,400港元（52,744美元）
1982年拉菲（5大瓶），成交 为338,800港元（43,436美元）
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中国正在建设什么样的金融中心？
对照真正的金融中心应该具备的三个特点，观察中国各地当前的实践，不难看到许多正在建设的金融中心是“桔生淮北”。
首先，金融中心应该是广义金融机构的聚集地，而不只是狭义金融机构的聚集地。狭义金融机构包括商业银行、证券期货交易所、证券公司、基金公司和保险公司等受“一行三会”（人民银行和银监会、证监会、保监会）全面监管的机构，以及“一行三会”自己。目前，狭义金融机构已经受到地方政府青睐。不少建设中的地方金融中心正在努力让狭义金融机构在当地的分支机构聚集在一起，以为这样做就可以构建出来一个金融中心。
一个仅仅容纳狭义金融机构的街区不能发挥金融中心的作用。狭义金融机构的集体入住确实能够让所在区域现代化的高楼林立，让市容市貌“看起来很美”，这也是许多地方政府所追求的，但这不是在建设金融中心，因为狭义的金融机构能够单独完成的金融业务其实相当有限，分支机构之间也没有什么必要发生交易。
大多数金融业务的完成，有赖于其他机构的配合。这些机构包括担保公司、投资公司、公募和私募基金、各类交易所及其登记结算机构、咨询公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、信用评估机构、公证机构等等。目前，建设金融中心的各地政府还没有把注意力放在这些机构上，甚至还没有一个合适的名字称呼这类机构。为行文便利，这里暂且将他们称为“广义金融机构”。没有这类机构入驻，金融中心将徒有虚名。
其次，作为金融中心，仅仅让金融机构聚集在一起也是不够的。一个街区成为金融中心的必要条件是：聚集在这个街区的金融机构之间、这些金融机构和非金融机构之间、以及非金融机构之间，在这个街区里发生大量的金融交易。正是这些交易把这些机构和当地联系在一起。如果金融机构不和当地非金融企业发生金融交易，那么这家金融机构在不在这里没有意义；如果当地的金融机构之间不发生交易，那么他们也没有必要凑在一起。一般来说，只有在功能健全的金融中心内，非金融企业之间才能够直接进行金融交易。
把这第二个特点往前延伸一点，可以得到一条推论：金融机构的灾备中心、远程呼叫中心、或者其他后台业务中心，虽然头衔上有“金融”和“中心”两个字，其实与金融中心没有什么实质性的关系。全球发展电话呼叫业务最成功的国家印度是一个典型案例。印度具有得天独厚的条件发展电话呼叫业务。这不仅是因为印度的劳动力成本低，还因为英语是很多印度人的第二母语。因此，早在这一轮全球金融危机发生之前，几大世界级的金融机构都在印度建立了全球呼叫中心。尽管如此，印度在任何意义上都不是国际金融中心。
“后台业务的诱惑”正在让中国国内许多区域性金融中心“橘生淮北”。如果中国地方政府的决策程序不变，在国内大多数金融中心的土地上，注定要摆放许多可有可无的项目。
地方金融中心建设，大多是先决策、后规划。决策建立在必要性之上，而不是建立在具体方案之上。地方政府又特别愿意为金融中心这样的“面子”投入资源。中国国内在建的金融中心当中面积最小的也有几个平方公里。这还只是一期。一个真正的金融中心需要多大面积呢？这里仅举一例：这一轮国际金融危机之后，伦敦再次成为排名第一的国际金融中心。这个历史悠久、举世闻名金融中心只有1平方公里。
最后，金融中心一旦形成，一定具有向外辐射的作用——为周边地区提供金融服务。也就是说在金融中心当地及其周边，无论资金短缺的企业和个人，还是资金有余的企业和个人，都愿意到金融中心来寻求解决。金融中心能够辐射的距离和覆盖的面积，决定着金融中心的地位：国际金融中心能够辐射全球，国家金融中心能够辐射全国，以此类推。
在政府主导型的经济和金融体制中，行政区划“阻挡”并且“反射”金融中心的辐射作用。在投资推动的经济增长方式之中，资金是宝贵的资源。因此金融中心所在地的地方政府不愿意资金流出，有“阻挡”的积极性；区外的地方政府也不愿意削弱自己金融中心的地位，于是有可能“反射”来自区外的金融服务。在这样的政府博弈之中，不太可能出现真正跨区域的金融中心。
首先，金融中心应该是广义金融机构的聚集地，而不只是狭义金融机构的聚集地。狭义金融机构包括商业银行、证券期货交易所、证券公司、基金公司和保险公司等受“一行三会”（人民银行和银监会、证监会、保监会）全面监管的机构，以及“一行三会”自己。目前，狭义金融机构已经受到地方政府青睐。不少建设中的地方金融中心正在努力让狭义金融机构在当地的分支机构聚集在一起，以为这样做就可以构建出来一个金融中心。
一个仅仅容纳狭义金融机构的街区不能发挥金融中心的作用。狭义金融机构的集体入住确实能够让所在区域现代化的高楼林立，让市容市貌“看起来很美”，这也是许多地方政府所追求的，但这不是在建设金融中心，因为狭义的金融机构能够单独完成的金融业务其实相当有限，分支机构之间也没有什么必要发生交易。
大多数金融业务的完成，有赖于其他机构的配合。这些机构包括担保公司、投资公司、公募和私募基金、各类交易所及其登记结算机构、咨询公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、信用评估机构、公证机构等等。目前，建设金融中心的各地政府还没有把注意力放在这些机构上，甚至还没有一个合适的名字称呼这类机构。为行文便利，这里暂且将他们称为“广义金融机构”。没有这类机构入驻，金融中心将徒有虚名。
其次，作为金融中心，仅仅让金融机构聚集在一起也是不够的。一个街区成为金融中心的必要条件是：聚集在这个街区的金融机构之间、这些金融机构和非金融机构之间、以及非金融机构之间，在这个街区里发生大量的金融交易。正是这些交易把这些机构和当地联系在一起。如果金融机构不和当地非金融企业发生金融交易，那么这家金融机构在不在这里没有意义；如果当地的金融机构之间不发生交易，那么他们也没有必要凑在一起。一般来说，只有在功能健全的金融中心内，非金融企业之间才能够直接进行金融交易。
把这第二个特点往前延伸一点，可以得到一条推论：金融机构的灾备中心、远程呼叫中心、或者其他后台业务中心，虽然头衔上有“金融”和“中心”两个字，其实与金融中心没有什么实质性的关系。全球发展电话呼叫业务最成功的国家印度是一个典型案例。印度具有得天独厚的条件发展电话呼叫业务。这不仅是因为印度的劳动力成本低，还因为英语是很多印度人的第二母语。因此，早在这一轮全球金融危机发生之前，几大世界级的金融机构都在印度建立了全球呼叫中心。尽管如此，印度在任何意义上都不是国际金融中心。
“后台业务的诱惑”正在让中国国内许多区域性金融中心“橘生淮北”。如果中国地方政府的决策程序不变，在国内大多数金融中心的土地上，注定要摆放许多可有可无的项目。
地方金融中心建设，大多是先决策、后规划。决策建立在必要性之上，而不是建立在具体方案之上。地方政府又特别愿意为金融中心这样的“面子”投入资源。中国国内在建的金融中心当中面积最小的也有几个平方公里。这还只是一期。一个真正的金融中心需要多大面积呢？这里仅举一例：这一轮国际金融危机之后，伦敦再次成为排名第一的国际金融中心。这个历史悠久、举世闻名金融中心只有1平方公里。
最后，金融中心一旦形成，一定具有向外辐射的作用——为周边地区提供金融服务。也就是说在金融中心当地及其周边，无论资金短缺的企业和个人，还是资金有余的企业和个人，都愿意到金融中心来寻求解决。金融中心能够辐射的距离和覆盖的面积，决定着金融中心的地位：国际金融中心能够辐射全球，国家金融中心能够辐射全国，以此类推。
在政府主导型的经济和金融体制中，行政区划“阻挡”并且“反射”金融中心的辐射作用。在投资推动的经济增长方式之中，资金是宝贵的资源。因此金融中心所在地的地方政府不愿意资金流出，有“阻挡”的积极性；区外的地方政府也不愿意削弱自己金融中心的地位，于是有可能“反射”来自区外的金融服务。在这样的政府博弈之中，不太可能出现真正跨区域的金融中心。
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