上周，白银价格下跌，使得一些人得出结论，认为白银，乃至于其他大宗商品的牛市已经结束。MarketWatch首席经济学家凯尔纳(Irwin Kellner)却不这么认为。他指出，鉴于当初促使商品价格上涨的最主要因素，即潜在通胀威胁和中东北非动荡依然存在，银价显然没有理由就此转跌。
以下即凯尔纳的评论文章全文：
白银价格上周的大幅度下跌其实并不一定就意味着白银的牛市就已经结束。
不错，银价近期的涨势确实令人瞠目。短短六个月的时间当中，银价就飙升了一倍，几乎就要触及到1980年创下的历史纪录。
银价的涨势同样超越了其他的大宗商品，甚至黄金也黯然失色。多年以来，都是大约六十三盎司的白银可以购买一盎司的黄金，可是上周，这一比率已经降低了一半，大约三十二盎司的白银就足够了。
只是，我们必须明白，1980年银价创下历史纪录是有两个主要原因，而今天的局面则是若干其他原因的产物。
三十一年前，亨特兄弟试图操纵白银市场，囤积居奇——由于通货膨胀已经失控，银价狂涨，难以遏制。
这一次，我们并没有遇到这样的局面，相反，起作用的是对通货膨胀、其他商品价格(尤其是原油)、美元汇率下滑和中东及北非局势动荡等等问题的忧虑。
当然，这些都是银价上涨的理由，但是任何东西，价格像今日的白银这样暴涨，自然也就注定了顶头风会更早，而不是更迟地吹来。银价也不可能例外，它的下跌是如此迅速，一周之内就损失了四分之一。
这样的暴跌预示着什么？这不难判断。在过去，类似的频繁交易的物品价格趋势突然反转，至少都有一个结果是一样的：大规模的保证金追缴。
在大宗商品价格上涨的时候，交易所提高保证金比率是很常见的事情，即要求交易商增加他们自己出资的比例。出于同样的原因，当价格下跌的时候，交易所通常会放宽一些要求。
比如说白银，在它开始下跌以来，保证金比率并不仅仅是上调了一次，而是上调了五次之多。
鉴于银价的上涨可以说既反映了，而且也伴随着其他许多商品价格上涨的事实，而现在银价下跌了，其他商品的价格也该是如此。
大宗商品价格全面下跌，使得许多交易商得出结论，认为通货膨胀已经不再是威胁。他们找到的理由是，经济增长的速度太缓慢，因此不可能给通货膨胀提供多少支持，他们还相信，联储也不可能坐视通货膨胀之火烧起来。
另外一些人的解释是，这场下跌意味着在白银和其他大宗商品的价格中存在着大量的投机成分，原油尤其如此。不必说，这自然也为认为价格将进一步下跌的判断提供了依据。
问题在于，著名哲学家贝拉(Yogi Berra)其实早就说过：“一切在结束之前都不会结束。”换言之，通货膨胀的威胁远远说不上已经消失，而地缘政治层面令人担心的问题也依然存在。
在通货膨胀一端，联储已经向我们的金融体系注入了那么多的流动性，导致货币基础和货币供应的急剧膨胀。结果就是，五年期抗通胀国债的价格达到了近四年以来的最高点，这就是人们担心通货膨胀前景的最好证据。
本周的行情也证明，说银价注定只有下跌一途，未免言之过早。当交易商们回过神来，重新注目那些导致银价上涨的根本因素，即通货膨胀恐惧和地缘政治动荡的时候，贵金属的反弹也就会到来。
罗杰斯： 银价再跌就应该抄底
回复删除根据相关数据统计，仅仅在4月份，国际白银价格就涨了26%，一度逼近50美元。而在从去年8月底到今年4月底的8个月中，银价的涨幅更是高达150%。
投资大师罗杰斯上周四在接受电视媒体采访时表示，油价会涨到哪里，他也说不准，但只知道价格会持续走高，因为油越用越少。
不过罗杰斯也表示，油价在上涨过程中不可能是直线拉升。“如果油价持续疯涨，涨得超乎所有人的想象，那么你恐怕需要卖出原油。”
罗杰斯说，目前，全球大约每天消耗8600万桶的原油。
最近一波大宗商品暴跌始于白银，对此，罗杰斯表示也在情理之中。他并没有对于近期有关索罗斯等大型机构投资人抛售黄金、白银的消息给予评论。
《华尔街日报》本周早些时候披露，索罗斯的大型对冲基金以及其他一些重要的投资机构最近一直在抛售黄金和白银，而在过去两年间，这些机构一直在疯狂囤积贵金属。
罗杰斯对此回答“我只知道白银价格在一个月内涨了25%，这种状况不可能持续，因此银价必须要有所调整。”罗杰斯说，他本人希望看到这样的调整，并且希望看到价格再跌一跌，因为“这对市场是好事”。罗杰斯说，“如果现在价格继续大跌，我应该也不会笨到不去抄底白银。”
谁是银价大起大落背后的推手?
回复删除最近银价飙升至30年来的高点时，佐尼斯基(David Zornetsky)决定买进一些。他31岁，住在纽约州Beacon市，目前正在找工作。当时他希望用投资白银赚的钱搬到纽约市去，并支付学生贷款。他说，我一直听说今年银价可能涨到每盎司150美元。
相反，银价遭受了1980年以来最大单周跌幅。1980年，得克萨斯州的富豪亨特兄弟试图囤积白银，不过最终失败，成为当时轰动一时的事件。上周白银期货价格在短短五个交易日中从每盎司近50美元暴跌至35.28美元，令华尔街的拥趸和个人投资者茫然无措，一些人不得不应对突然的损失。
佐尼斯基说，我不明白是怎么回事，今年白银理应表现非常好。他的白银投资跌了约25%。
在白银历史性的暴跌背后是失控的市场，推手是投机性交易者，其中很多是可能在错误的时间入市的小投资者。
Bache Commodities资深金属策略师史密斯(Andy Smith)说，如果说黄金是蒙特卡罗的赌场，那么白银就是拉斯维加斯的老虎机。
甚至是最老道的投资者对贵金属的看法也不尽相同。对对冲基金经理鲍尔森(John Paulson)等很多最受尊敬的华尔街人士来说，投资白银和黄金意味着可以保护其不受央行措施的冲击──央行继续向全球金融市场注入资金，可能会推高通货膨胀。不过，索罗斯(George Soros)等另外一些人则认为这种担心过度了，他们说美国联邦储备委员会(Federal Reserve)不太可能任由通货膨胀失控。索罗斯的基金近几周来已经抛售了白银和黄金头寸。
今年各类大宗商品价格全线上涨，不过很少有市场出现白银一样飙升的势头。这是因为白银与其他大部分大宗商品不同，更有可能出现飙升和暴跌。
首先，白银比很多其他市场规模要小，意味着一些本来可能入市、从而能够调节大幅波动的较大投资者会避而远之。黄金的可交易期货合约数量是白银的近四倍。去年新增黄金供应的价值为2,170亿美元，其中有17%是由各国央行和跨国金融机构持有。与之相比，据伦敦金属咨询公司GFMS Ltd.的数据，2010年新增白银供应总计490亿美元。据分析人士估计，有不到5%的白银是由各国央行和金融机构所持有。
相反，全球白银有一大部分是以硬币、徽章和银条的形式由个人持有，不过难以确切估计其数量。
这类投资者是被白银相对较低的价格所吸引，不过他们也可能容易出现恐慌。贵金属的长期追随者常常是对主流证券公司持怀疑态度的特立独行的人，他们担心金融灾难，不愿把钱存在银行。他们常常依靠业务简讯作者、无名网站和硬币店店主的建议或他们自己的研究。
黄金和白银曾一度被视为是那些不看好经济前景、对社会持悲观看法的人的避难所。随着投资者想方设法保护自己不受美元下跌的影响，本世纪初黄金和白银价格开始上涨。
2008年金融危机期间，由于投资者纷纷抛售持有的各种资产，白银急跌至每盎司9美元。但在2009年初投资者又开始买入白银。去年8月白银牛市的步伐开始加速。当时美联储和其它国家的中央银行宣布大举买入债券，向全球金融体系投放大量流动性。此举令市场担心美元和其它主要货币的币值。
在过去八个月里，白银交易越来越活跃，这表明银价已经开始反映一股投机狂潮，而非市场对主要货币或通胀的担忧。从去年8月底至上周，银价累计上涨165%，远远高于同期黄金26%的累计涨幅。
近几个月来，白银期货合约的交易量大幅上升。这种合约允许投资者买卖一定数量的白银。
今年到目前为止，这些合约的日交易量是去年同期的两倍多，这也是白银市场投机氛围很重的一个迹象。
短线交易者(即快速买卖股票的个人投资者)开始关注白银，就好像上世纪90年代末他们关注互联网股票一样。在纽约T3 Trading Group开户的350名个人交易者中有很大一部分开始买卖白银，而不是股票。
进行T3交易的35岁交易员拉扎勒斯(Evan Lazarus)说，这就像1999年的翻版。今年4月，拉扎勒斯将自己的交易对象转移至杠杆式ETF基金(交易所买卖基金)，这类杠杆基金的净值变动幅度是银价变动的两倍或三倍。拉扎勒斯说，白银就好比新的股市。
许多个人投资者扎堆涌入此类基金。上个月在三周的时间里，六只白银ETF的资产价值飙升了40亿美元，涨幅超过20%。
虽然白银是中小投资者的乐园，但它也吸引了对冲基金和其他专业人士越来越大的兴趣。这些专业投资者在有关经济走势的知识辩论赛上形成了正反两方。一方担心经济会出现严重混乱，而另一方认为美联储会引导经济进入较为平稳的阶段。
索罗斯的基金现在由基思•安德森(Keith Anderson)管理。这只基金在过去两年不断增加白银和黄金的持仓量，因为他们预期价格持续下降将提振那些易受影响的投资者对贵金属的兴趣。那样一来他们所持的金银头寸价值就会飙升。
据知情人士透露，索罗斯的公司最近将持有的黄金和白银头寸平仓，因为该公司相信美联储大规模注入流动性的举动已经消除了发生通货紧缩的可能。他们相信通过释放意欲加息的信号，美联储可能在未来六个月成功控制通胀。
其他最近抛售贵金属的投资者不认为美联储会采取更激进的做法以提振经济，至少暂时还不会。这可能会降低市场对一系列投资品的兴趣，其中包括白银。
而鲍尔森(John Paulson)等看涨贵金属的人说，一旦通胀真正开始，美联储是无法抑制的。部分投资者说，白银比黄金更具有吸引力，部分是因为经通胀因素调整，白银的历史高位为每盎司140美元，大约是当前交易价格的四倍。而黄金实际上正接近其历史高位(经通胀因素调整)。上周五黄金的交易价格为每盎司1491.20美元。鲍尔森主要持有黄金。
尽管近期大幅下挫，但2011年以来白银的累计涨幅仍有14%，还是最好的投资品之一。事实上，据知情人士透露，一些对冲基金，比如Kyle Bass管理的海曼基金(Hayman Capital)，在周五早上买入了白银。他们认为银价已经触底，应该要反弹了。
一些中小投资者也在坚守。55岁的退休人员巴达克(Donna Badach)从2003年开始买入白银，当时的均价是每盎司25美元。她现在存了很多银币和银条。巴达克说这些实物白银被储存在秘密地点，占她个人净资产的60%。她是从资产安全角度出发买入白银的，因为在她看来，世界并不太平。
巴达克说，我不认为白银的回调会持续很长时间。在今年年底前银价会达到每盎司100美元。我此生从未如此确信一件事情。巴达克此前曾在佛罗里达州的希尔斯伯勒(Hillsboro)的抵押贷款银行业工作。