导语：29日着名投资人塞里·谢泼德(Ceri Shepherd)发表评论文章称，标普500目前的运营市盈率为22.87倍，但其报告市盈率高达723倍！作者认为在这种情况下，恶性通货膨胀和股市暴跌是市场恢復正常估值的必经之路。
根据历史经验，标普500指数合理的市盈率为14倍，熊市底部市盈率平均值为7倍，牛市顶部市盈率为21倍。
标普的市盈率有两种计算方法。第一种是根据运营利润(Oprating Earnings)计算出来的。这种计算方法基本上是将所有的坏消息剔除掉了，因此这种偽造的市盈率与现实关係甚小，只是在CNBC和华尔街分析师的虚幻国度里具有合理性。另一种市盈率是根据报告利润(Reported Earnings)或真实利润计算出来的，所谓报告利润就是上市公司每个季度通过10Q报表向证交会报告的真实数据。
这种报告利润才是唯一的现实。在经济繁荣的时候，这两种虚幻的和现实的盈利通常是非常接近的，而在每一个泡沫破裂之后二者却会出现巨大的背离。举例来说，上一次泡沫破裂的时候，按报告利润计算出来的市盈率为46倍，这也是有史以来最高的市盈率！与此同时，当时的运营市盈率为29倍。
现在，53%的上市公司都已经披露了2009年第二季度的业绩，计算出的运营市盈率令人惊讶，居然“只有”22.87倍。因此在CNBC和华尔街看来，标普500估值相当合理，所以让我们忘记现实、不顾一切地买进吧！不幸的是，现实告诉我们，现在的报告市盈率达到了令人匪夷所思的723倍。我再重复一下，是723倍，而此前的历史最高值为46。
儘管市盈率高到令人难以置信，标普500指数还在上涨，而且涨势很勐，这只能说明以下几个问题。
第一，标普500的市场参与者真的非常愚蠢。如果我们通过SPY这样的代理工具买进标普500的股份，需要723年才能收回投资，因为你所支付的价格是真实盈利的723倍。在这样荒谬的估值水平下，巴菲特还建议普通投资者在这时候买入股票，我们凭什么说他是一个价值投资者呢？
第二，标普500的市场参与者宁愿採用将所有问题撇在一边的运营利润市盈率，宁愿忽视现实，因为生活在幻想中要容易得多。
第三，那些还没有公佈财报的标普500成份股将会公佈真正惊天动地的业绩，因此最终标普500指数的报告市盈率将会再次回到14倍左右的合理水平。
第四，股市是前瞻性的，它预测美国要出现有史以来最恶性的通货膨胀。这意味着市盈率将会回到历史平均水平。标普500指数的成份股都是跨国公司，因此它们会产生大量的外币收益。我们来看一个麦当劳的例子。我们假设麦当劳在巴黎卖出了一份食品，赚得1欧元利润。方便起见，我们假设这就是他们上个季度的所有盈利，并假设麦当劳上市的股票只有1股，最后再假设1欧元兑换1美元。这样一来，如果麦当劳的股价是14美元，那么其股票的报告市盈率就是14倍。
如果联储拚命印钞拯救华尔街和政府过度支出的行为导致恶性通胀，那么汇率就会下降，假设现在变成1欧元兑换5美元。让我们假设麦当劳还是卖一顿饭和赚1欧元利润。现在麦当劳的10Q报告上就有5美元盈利。这样每股收益就是5美元。这时候麦当劳股票股价为70美元是合理的，因为其报告市盈率仍为14倍。
麦当劳还是赚取1欧元利润，但是由于美元的购买力遭到恶性通货膨胀的侵蚀，其股价就能够直线飙升。
第五，标普500指数即将暴跌98%，这样其市盈率就能够回归到14倍的历史市盈率了。
第六，政府、联储和华尔街在拚命印钞或者买进标普500指数期货合约，从而让市场处于当前的价位，市盈率处于惊人的水平。
在上面六种情况中，第一种意味着你必须是一个极端的长线投资者，你投资的时间窗口是723年。第二种情况下，由于华尔街的宣传机器一贯地叫嚷“好于预期”的幻想的运营利润，我估计那些幼稚的人暂时会根据这一“建议”来买进标普500。
第三种情况事实上是不可能发生的，就像华尔街不可能做到一次不撒谎那样。
这样我们就来到了可能性比较大的第四、第五和第六种情况。我个人感觉我们将来迎来通胀风暴，用通胀来蒸发所有债务，使其来到一个可控的水平，因为西方世界的消费者、企业和政府都已经一文不名了，而且我们还面临着婴儿潮一代人退休问题上彻底的金融崩溃。一名侦探通常会研究罪犯背后的动机。政府有无数的动机来制造通胀，以此减轻债务问题。
然而为了拯救标普500和恢復神智健全，通胀是有必要的，而其对美元购买力的摧毁也必将是史无前例的，因此我感觉在低成交量的假期过后，从这个秋季开始标普500还将出现第五种情况下的大跌，不会到98%，但也是非常大的幅度，最后的目的地很有可能是创出新低。
不论最终出现那一种情况，我可以保证一点：必须要发生大的事情，标普500指数723倍的报告市盈率是不可持续的。这个所谓的“事情”可以是政府操纵市场，可以是恶性通胀，也可以是市场暴跌，或者三者兼有，但必须要发生点什么。
由于必须靠美元贬值才能让标普500指数恢復至健全的市盈率，我们相信现在黄金和白银是真正值得买进的投资品。
没有评论:
发表评论