道琼斯工业股票平均价格指数目前距离万点大关近在咫尺﹐而纳斯达克综合指数距离下一个市场公认的拋售位2220点也只有不到100点。纳斯达克指数正在逼近连续第三个拋售位(较3月9日低点回升75%)﹔从2000年我开始写这一专栏起﹐股市只出现了一次这种情况(即股市中间没有回调﹐连续出现三个此类拋售机会)。
最近推动股市上涨的因素包括并购交易活跃、首次公开募股(IPO)获得成功﹐以及市场对私募股权渠道再度流动寄予厚望。目前市场对股市能否继续上行大体持悲观态度﹐而这正是促使反向投资者买进的因素﹔但目前股市拥有持续上涨的所有要素。
当然﹐事后解释市场走势永远都比预测走势容易。我所能说的就是﹐股市在不出现回调的情况下涨势持续的越久﹐那么调整就越有可能到来。这就是为什么我始终严格坚持自己的买进卖出策略﹐即在纳斯达克指数上涨25%时获利回吐﹐在股市下跌10%时逢低买进。我的目标就是低买高卖﹐如果这意味着有些操之过急﹐那也没什么。
正如每次市场持续走高的情况一样﹐我收到了读者越来越多的关于现在该买什么的询问。对我来说﹐这是个错误的问题。投资者现在应该问卖什么。但从某种意义来说﹐这两个问题是一枚硬币的两面。从定义上来说﹐投资者该卖的东西﹐就不会是其他人该买的东西。这种说法对不对？
为了测试这个观点﹐我重新审视了我在不到两个月前上次拋售机遇到来时列出的估值过高股票名单。我在8月12日的专栏文章中列出了10只既具备强劲动量﹐股价相对于收益增长率(PEG)估值较高的股票﹐我认为此类股票最容易遭受回调。但结果这次回调却没有出现。我当时很好奇估值过高的股票在市场持续上涨时会怎样。结果这些股票表现非常不错。同一时间段(8月11日至9月28日)﹐标準普尔500指数上涨了6.9%﹐纳斯达克综合指数上涨了8.2%。我列出的10只估值过高股票中有8只表现强于大盘﹐某些股票更是表现非常出色。这些股票一只也没下跌﹐最不济的也上涨了4.3%。
拿Tenet Healthcare这只股票来说﹐其似乎没有受到医疗改革传言的影响﹐股价上涨了40%。该股目前股价近6美元﹐距今年高点相去不远﹐较股价低点勐增了六倍。该公司的PEG是10倍。其他具有较高PEG的公司股票也表现不错。半导体公司LSI目前PEG为92.6倍﹐该股涨幅超过了15%。
这方面的经验似乎是强者可能更强﹐这正是动量推动涨势的标志。如果你认为眼下的涨势还能持续﹐打算现在买入的话﹐那么从上述经验来看﹐你可能应该寻找那些已经表现出色﹐然后似乎又估值过高的股票。儘管这不符合价值推动的逻辑﹐但在最后一波涨势中﹐这些股票很可能就是表现最佳的股票。
这就是中坚交易员和动量投资者的逻辑。这一方面取决于涨势能否持续﹐另一方面也是建立在投资者知道何时应该撤出的前提上的。就我所知﹐谁也不可能有办法準确预测撤出时机。
James B. Stewart （仅供参考）
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