美股评论：如何预测黄金价格

着名投资人杰夫·克拉克(Jeff Clark)12月11日发表评论文章称，今年美元跌幅与黄金涨幅的比例大约为1比5，如果有一天美元价值崩溃，比如价值蒸发75%，那么黄金价格将超过每盎司5000美元。

　　以下是评论文章原文：

　　大部分人都知道黄金与美元走势是相背离的，也就是说，如果美元下跌，黄金倾向于上涨(反之亦然)。在百分之八十的情况下都是如此。但是很多黄金分析师却没有提到今年黄金走势与美元之间的槓桿效应。

　　截止到12月3日，今年跟踪美元对一篮子货币汇率的美元指数已经下跌7.8%。与此同时，黄金今年迄今上涨38.7%。换句话说，美元指数每下跌1%，黄金就上涨4.9%。如果这个比例关係在很长一段时间内都成立，那么我们就可以估算黄金的可能走势，如果我们知道美元将会怎么走的话。

　　儘管美元正在反弹，导致黄金出现回调，但是美元的长期命运早就已经盖棺定论。如果明年美元回到2008年3月低点，也就是美元指数跌到71.30点(相当于从当前位置下跌6.9%)，这将意味着黄金价格上涨33.8%，大约涨到每盎司1491美元。

　　长期局面将更富戏剧性。如果你相信美元会从当前点位缩水一半，这意味着金价将超过4000美元。如果你相信美元将失去75%的价值，金价将超过5500美元。道格·凯西(Doug Casey)已经预测黄金要涨到5000美元。如果他是正确的，这对美元意味着什么呢？

　　我们还可以再想想：上面的计算还没有考虑可能出现的其他因素，比如经济中出现恶性通货膨胀、公众购买黄金的积极性上升等等。那么5000美元是否太低了呢？

　　除非你认为美元的问题已经解决了，否则美元的最终崩溃就是黄金的最后辉煌。做好準备，然后相应地去进行投资。 （仅供参考！）

买黄金会让你更安全吗？

看起来，下一轮投资狂热很有可能要在黄金市场掀起。看看那些热火朝天的情形吧。电视广告铺天盖地；曾经犹疑不决的投资者也纷纷上船；一向对黄金大为追捧的亚洲，各地市场一片繁荣；人们惊慌传言，全球黄金供应已经“见顶”了。当然，价格也在不断刷出新高。股市反弹了，大宗商品反弹了；难道黄金就不能反弹？电视和广播里的广告都敦促人们赶紧囤黄金，让资金免受“通胀肆虐”之灾。但在急急忙忙地要按照这种建议去采取行动之前，请看一下旁边这张图表。

这张图表显示的是金融市场对未来20年通胀水平的预测。（数据通过比较20年期普通国债收益率与通胀保值国债剔除通胀因素后的实际收益率的差值得出。）

图表中最明显的是去年金融危机期间的巨大“通货紧缩”恐慌。危机让很多人担心出现一种日本式下滑，甚至是迎来一个上世纪30年代式的灾难性时代，从而物价普跌，所以当时通胀预期急剧下降。

图表中另一个最明显的是什么呢？那就是没有任何恶性通胀恐慌，“大大地”没有。

目前债券市场预期未来二十年的平均通胀率大约是2.4%；几年前的预期是接近3%。

而且这也不是对未来一两年或三五年消费物价增幅的预测，而是对未来二十年的预测。2039年距离现在，就像1989年一样遥远。

几年前开始研读第一本理财书（那本书是关于赌球）的时候，我一次又一次地为人类“无中见有”的能力感到震惊。（在2002年的超级杯(Super Bowl)比赛中，球迷们不断以重注赌押热门球队圣路易斯公羊(St. Louis Rams)，认为这支球队将大败当时处在不利地位的新英格兰爱国者(New England Patriots)，却看不到后者已经在显现的实力。结果是新英格兰爱国者取胜。）

如果人们预计会看到什么东西，或者是想看到什么东西，甚至是别人说他们眼前有什么东西，那么他们就会真的看到这种东西，并在上面押上赌注。这跟他们看见真正看见的东西并在上面押注一样常见。

在这里，“看见”将来恶性通胀景象的人数量之多，令以称奇，而实际上到目前为止，未来出现恶性通胀的风险并不明显。

有几点值得注意。

首先，这里所预测的通胀率是官方通胀率，是以消费者价格指数(CPI)为基础的。抛开阴谋论，CPI是不是一个准确的通胀指标，肯定是值得商榷的。一些经济学家认为，这个指标低估了“真实”的通胀水平。这是有关图表数据一个重要的注意之处。

其次，这种预期是反映在债券价格中的，所以它仅仅是一种市场预测，并非恒久不变。显然债券市场的预测可能有错，届时通胀率可能远远高于预料。这种情况确实是一个重大风险，是投资者需要加以防范的。但“拜金主义者”不要急着说，金价的不断上涨是债券市场通胀预期不准确的“证据”。在下这样的结论以前，他们需要──至少是在理智上──承认，反过来说可能也是对的：可能是金价所反映的预期错了，而债券市场是对的。

第三，当联邦政府像近几年这样印刷大量钞票、维持高额赤字的时候，金融理论会告诉我们，严重的通货膨胀该来的时候就会到来。和其他一些人一样，我也曾担心会出现这个结果，现在也还是有这种担心。因此我不会购买普通长期国债，要买也只买通胀保值国债，因为我觉得，普通国债的价格还没有便宜到足以补偿通胀风险的水平。但到目前为止，我的担心是没有根据的。

目前没有任何通货膨胀──消费者价格水平已经下降，债券市场也不认为将来有任何通货膨胀。投资者要获得成功，必须看到眼前真实存在的东西，而不是自己想看到、或预计会看到的东西。

所以，如果说金价的上涨确实能够预测什么重要的情况的话，那也不能简单地说，它就是通胀率将扶摇直上的证据。现在有很多因素也都在遏制通胀率的上升。（伦敦投资公司毅联汇业(ICAP)的全球策略师沙赫(Bijal Shah)认为，明年晚期美国通胀率可能最低只有1%。）

而且，即使黄金可以成为一个在非常长的时期内对冲通货膨胀的工具，也要注意到，这段时期对作为个人投资者的你来说，可能毕竟是过于漫长。

按实际价格计算，金价的下跌可以持续几年甚至是几十年。有些人在1979-1980年上次见顶的时候买进，结果在后来的20年里，大部分购买力都蒸发不见了。实际操作起来，黄金是一个很糟糕的投资工具。

今年早些时候逝世的传奇投资家、金融作家伯恩斯坦(Peter Bernstein)，曾在2000年的经典著作《黄金的力量》(The Power of Gold)中不经意地提到，在中世纪，黄金用于商品和服务的购买力是今天的许多倍。这本书出版以来，金价已经翻了两番，这是大家都知道的。但按实际价格计算，也只是回到了30年前的一般水平，比1980年的峰值850美元仍然要低上好多。（按今天的币值计算，这个价格相当于每盎司2200美元。）

如果说黄金真的是一种有效的通胀保值工具的话，这倒有可能最适用于投资期限非常长的机构，像中央银行或者大学捐赠基金，还有被伤害的发妻们。

或许黄金就是下一个狂热的投资领域。但通过投机，还是有很多钱可以挣。要知道，最赚钱的时候就是在泡沫行将终结的时候，并且通常是在最愚蠢的股票上。黄金热要破灭，可能需要等到一家交易 “月球黄金”的电子商务网站首次公开募股(IPO)严重超额认购、募集资金达200亿美元的时候。

但是，通过赌泡沫获利，跟依靠黄金规避通胀风险，完全是两码事。

取材于《华尔街日报》，仅供参考！

美股评论：股市与金银油气走势分析

着名贵金属和能源分析师克里斯·弗穆伦(Chris Vermeulen)12月3日对最近股市、金银和能源的走势作出了技术分析和评论。

　　本周到目前为止股市和贵金属表现都非常不错，不过金融和能源板块的落后走势令人担忧，但我们将继续持有头寸，等到市场出现反转之后再锁定收益。

　　现在看起来股市和贵金属都要出现调整，这跟下面道指的季节性走势图也是相吻合的。

　　我们来看看。

　　道指ETF(DIA)

　　从下面跟踪道指的交易所交易基金DIA的日线图上我们可以看到，它在不断重复同样的形态：价格上涨、动能枯竭并测试支撑，然后重复上述模式。现在看起来大盘即将测试支撑位，这可能发生在2-4天之内。然后等圣诞节期到来之后，价格将开始恢復上涨。从下面道指的季节性走势图来看，这种模式经常出现。
　　

　　道指季节性趋势

　　这张图明确显示，指数在12月上半月表现出弱势，下半月恢復强劲攻势。过去两年这种模式没有出现，这意味着这种强势的延续迟到已久。

　　换句话说，前两年我们处于熊市当中，而今年我们处于牛市，因此股市现在有一种一直涨到年底的趋势。
　　

　　黄金ETF(GLD)

　　黄金继续冲高让很多人都感到意外。看起来似乎资金在源源不断地流进贵金属，大家对价格并不是特别担心。儘管这对于短线交易者和那些已经持有头寸的交易者非常有利，但我们必须记住，任何东西涨得越快，回调也更迅速。

　　不要误解我的意思，我并不认为黄金将要崩溃，而是认为黄金在继续走高之前可能出现10%的回调。黄金目前位于上升趋势通道的上沿附近，可能会跟随股市出现2-4天的回调，然后继续走高。
　
　　白银ETF(SLV)

　　白银最近走势领先黄金，不过仍是非常不错的投资品。白银也位于趋势通道的上沿附近，可能跟随大盘出现2-4天的回调。


　　
　　原油ETF(USO)和天然气ETF(UNG)

　　原油在10月份突破之后继续沿着旗形运行，这是一个看涨形态。上周五我们看到原油大幅低开，然后强劲反弹，回到趋势通道内。这种走势是非常有利的，它能够将那些弱手震仓出局，然后展开新一轮攻势。我们将密切关注原油的低风险建仓点。


　　上周天然气出现了一轮大涨，我曾经提出它看起来非常像是空头回补反弹。本周的价格走势确认了这一点，现在已经创出新低。昨天CNBC报导，美国发现了一处新的天然气田。这一气田的储量是美国目前最大气田的20倍，可以供美国使用100年以上。这一消息加剧了昨天天然气和原油的下跌。
　　
　　交易总结：

　　贵金属走势继续强劲，而且我们应该注意到，现在贵金属股票走在了黄金的前面。一段时间以来贵金属股一直落后于黄金，现在它们再次发力。这是一个好现象。

　　道指和其他股指看起来要出现修整。它们图形上的超买很可能预示着在圣诞节期行情之前出现12月份季节性回调。我们拭目以待。

　　能源和金融板块目前都落后于大盘，没有它们的参与，我们很难看到股指大幅上涨。

　　我们继续持有贵金属头寸，但如果我们看到市场急剧反转，随时準备锁定收益。我正在等待能源的交易机会，但目前还没有出现建仓形态。

利用VIX評估市況

讀者們常常聽我評論當前市場「很恐慌」、「極度恐慌」、「預料會有大幅震盪」、「在恢復平穩」等等，認同的朋友或許覺得是廢話，不認同的或許覺得是信口開河，但信不信由你，市場確實有一個「投資人恐慌指數」。

我看的是芝加哥商品交易所的「波動指數」 (CBOE Volatility Index，代號為VIX)。

雖然投資人往往憑感覺也能大致感受到市場的狀況，VIX可以很科學的顯示投資人在某一時點認為市場會有多大的波動，還有具體數字。儘管誕生只有短短十多年，VIX已成為投資業內人士最愛用的指標之一。

◎VIX的定義

簡單來說，VIX顯示投資人覺得史坦普500指數在未來30天內的波動大小。數字越高代表投資人相信市場波動越大；數字越低則代表波動越小。

更精細的說，VIX是一個百分比。它的確實定義是「按照市場所預料的未來30天的史坦普500指數波動性，全年將出現的指數漲跌幅」，舉個例子來說明：

當前的VIX為23，表示目前投資人相信，如果未來30天的股市波動程度持續一整年，史坦普500全年可以有23%的漲跌幅。

◎VIX背後的邏輯

VIX怎麼能做這樣神奇的預測呢？因為是用期權價格計算出來的，而我們知道期權價格反映投資人對市場風險的看法。當波動性增加，風險也增加，期權價格隨之增加，於是反映在VIX指數上。

比如說，去年此時李曼兄弟公司剛剛倒閉，輪到AIG出現問題，政府的態度不明，如果依然不介入，持續的金融公司倒閉會繼續壓低股市。在這樣的環境下，出售SPX賣出期權 (Put)的人必然會要求更高的保證金 (Premium)才願意承擔風險，購買期權避險的人必然要付出更高的價格才能買到期權。於是期權價格就升高了，連帶推高VIX指數。

納入計算的包括不同合約價格、Call和Put、以及不同尚未賺錢（out-of-money）的期權，來最好的描述整個市場的氣氛。VIX的成功之處在於它是利用市場本身的行為來預測市場，所以是個很客觀的指標。

◎VIX小歷史

1993杜克大學的Whaley教授首先提出VIX的設計。在得到市場接受之後，2004年VIX指數期貨開始在芝加哥期貨交易所交易；2006年VIX金融期權開始交易。

最早的VIX是建立在八種OEX的期權價格，因此它追蹤的是史坦普100指數。大概一開始它是針對活躍交易者而設計的，後來證交所才把它改為追蹤史坦普500，讓它適用於更廣泛的投資行為。

原來的史坦普100波動指數現在改用VXO繼續計算公佈，供活躍交易者使用；那斯達克指數和道瓊工業指數也各自都發展了波動指數。但是VIX依然是最主流的一個數據。

◎解讀VIX指數

傳統上VIX在20到50之間游走。在20左右表示投資人非常安心，市場穩定；升高到50左右則表示投資人恐慌，市場動盪。

在去年百年一遇的恐慌市場中，VIX達到破紀錄的89.53！可以從另一個角度詮釋當時的情況。今天它回到23的低水平，說明市場的心情已經從去年徹底恢復，回到正常範圍的低點。

這樣的指標增加了我們現階段對市場的信心，即便景氣依然低迷。換句話說，即便市場隨時都會有漲跌，我們覺得即便跌也跌不到哪裡去，因此長期投資者可以放心的入市。

89.53的紀錄會不會帶來一個新的常態範圍，還有待觀察。但股市波動有越來越大的趨勢，未來的VIX必然要反映這樣的蛻變。

◎如何用VIX以及其整個指數家族來幫助我們投資？

一，VIX只說明波動性的增減，並不說明漲跌。VIX必須與當前市場趨勢和政經局勢共同使用。
二，VIX雖定義為短期的市場波動，由於短期市場波動本質上的不確定性，它對預測市場短期走勢並無太大的幫助。這個限制必須確定。

舉例來說，去年VIX指數高漲，我們知道投資人焦躁不安，市場風聲鶴唳，拋售一觸即發，但是個別交易日我們仍然無法斷言到底要是往上反彈還是繼續往下滑落，極短期的市場仍然是由不可預測的基本面新聞主導。

三，反而，VIX對中期的趨勢有明顯的指標作用。VIX的升高通常出現在一個猛烈走勢的中期偏後。如果我們把過去15年的史坦普500指數和VIX重疊，可以發現VIX超過40以上的三次分別為了1898年、2002年、以及2008，恰恰是在每一個周期的中間。

這個現象很好解釋－市場展現強勁趨勢，於是影響投資人的心理，形成推波助瀾的作用。那麼，VIX的升高可以確認一個趨勢的存在以及持續，投資人可以按照該趨勢來做投資佈局。
四，既然VIX發生於中期趨勢的中間階段，那麼投資人的一個工作就是研判該趨勢何時結束，並隨之調整策略。

◎如何掌握VIX的指標作用

一句話：熟能生巧！要能熟悉VIX和史坦普500的互動，投資人必須儘量觀察兩者過去的互動記錄。把兩個指數畫在一張走勢圖上，從一周、一月的圖表看到15年的圖表，也看過去的歷史圖表，最好再對照該段時期的股市大事。看得越多，對兩者關係越能領會。

美元可能正在筑底

眼下大部分大宗商品(当然不包括UNG)面临的一个不利因素是美元的突然走强。儘管并不一定所有时候都这样，美元价值和大宗商品价格之间往往存在着反向关联。

自从周三下午联邦公开市场委员会发佈经济政策声明后，跟踪美元对一篮子国外货币汇率的PowerShares U.S. Dollar Index(UUP)一直在稳步走高。毫无疑问，正是在这时候大部分大宗商品受到打压。下面是UUP的日线图：

儘管UUP长期处于相当稳固的下降趋势中，但现在出现了两个看涨信号，暗示它正在构筑中短期底部。

第一个信号是9月23日的“底切”走势。当天，UUP盘中大幅探至近期交易区间低点下方，但收盘站上了区间的低点，甚至高于前一天的高点。“底切”是一种看涨形态，因为它会触发止损、将最后的多头清理出场。将所有的上档供给清除之后，接下来上攻的阻力将会大大减小。

第二个看涨信号是昨天成交量激增，量能飙升至日均水平的3倍以上，意味着机构在吸筹。儘管此时宣称UUP已经扭转了占主导的下降趋势还为时过早，但如果未来一周UUP站上20日和50日均线，将迅速扭转美元的投资者情绪。

(仅供参考，并非针对个人情况而作的推荐或投资建议)

《投資理財》股市已大漲 買入長抱最安全

自三月以來，股市回升50%，對還未回到股市的人，現在進場是否已經太晚，今年下半年市場是否還會繼續上揚，最近一期財星（Fortune）雜誌請教幾位專家，結果是有人樂觀有人還是抱持審慎的態度。

最樂觀的是Birinyi基金經理博林益，他的理由是自3月6日史坦普500指數自683點回升，平均每天上升0.31%，他說這麼強的動能是史上沒有的，以前記錄上漲最大的動能是1982年，當時也只有每天上升0.12%，約為這次的三分之一，這是因為這次政府大力介入，他認為一般人還不知道政府刺激的效果，所以市場投資人的信心也不是很高，但對這位在2007年1月就曾對銀行股提出質疑的經理人，他認為大家不看好時，正是進場的最好時機。

Leuthold集團安格爾也對人們恐懼時進場感到信心，他估計到年底史坦普500指數會升到1200至1250點間，就是還有20%上漲空間，他說一般股市在上漲趨勢期間，股價會上漲超過正常的評估價值，所以今年下半年應該是不錯的時機。他建議投資人購買史坦普500指數基金，分享市場大盤的上升。

GMO集團經理格蘭桑在3月10日曾經對客戶發出「在大家恐懼時投資」的建議信，現在他說情形與1930年有點類似，當時股市自1929年的崩盤回升47%，他說這次加上政府刺激的力量，上漲幅度可能更高。不過他對經濟長期展望不很樂觀，說股市可能經歷長期或約7年的低沉，他認為股市有可能再次跌破3月低點後才回升，並預測年底史坦普500指數約1130點，建議投資人要購買藍籌股，是對付長期不景氣的穩當辦法。

黑巖（BlackRock）集團經理杜爾估計年底史坦普500指數只在1000點附近徘徊，與現在相差不多，未來幾個月投資人可能對經濟表現失望而下跌10%，不過也不必擔心通貨膨脹，他建議投資人購買高品質的股票，尤其從健保、能源與科技股中尋找。

對下半年股市前景最不樂觀的，當數以非理性繁榮一書聞名的耶魯大學教授席勒（Robert Shiller），他說以本益比計算，現在股價已經高估了，他認為現在銀行或企業主要是靠政府政策支持，不是靠本身的能力，因此股票報酬率會低於歷史平均值。

財星雜誌對投資人的綜合建議，是保持謹慎，股市可能不會繼續上漲，但窖藏現金也不是好策略，因此定期買入長抱可能還是穩當的辦法。

最近的商業周刊（BusinessWeek），則認為今年下半年投資人要觀察下列幾個關鍵指標：
1.中國經濟情勢: 該刊認為中國經濟穩定的成長，對世界經濟的復甦有相當助益，上海股市今年到8月初共上漲91%，但現在人們對此漲幅也沒有信心而致下跌。

2.投資人情緒：投資人樂觀的太多，逐漸就會沒有新的買主而支撐不住，據8月中的調查，專家認為當時已經顯示過度樂觀。但也有人認為現在閑置現金還很多，所以還有上漲空間。

3.盈餘：雖然前三季盈餘下跌，但跌幅漸小於預期，而第四季因為去年此時銀行股虧損嚴重，今年可望大幅成長。

4.商品與油價：去年兩者隨著經濟衰退而下跌，今年隨復甦的樂觀與中國的需求而逐漸回升，中國原油進口自1月至7月上升53%，但最近美國油價下跌，學者說這證明經濟仍然疲軟。

5.經濟復甦：最近報導顯示房市出現三年半來首見的成長，企業資本財支出也出現一年半來的首次止跌，製造業也回升以補充庫存，但最重要的消費支出，據8月中路透與密西根大學的消費者信心調查，信心指數從6月的70.8下跌到7月的66.0，如果扣除車市的換車刺激因素，8月消費支出還在下跌，這是最令人擔心的，也是投資人最需觀察的。(世界日報)

《進場教戰》看長期 放心買

你是否眼看著市場上許多明顯廉價的資產，想投資卻又擔心價格繼續下跌，而不敢出手？投資大師巴菲特 (WarrenBuffett) 最新一筆投資的操作或許值得參考。

巴菲特投資高盛 典型範例

去年九月，巴菲特在一片熊市中宣佈購買50億元的高盛(Goldman Sachs)優先股，附帶可用115元價格購買普通股的認股權。大師出手，自然引起廣泛矚目。

當時熊市已綿延一年，道瓊指數下跌30%，高盛股票已經下跌50%，價格明顯的具有吸引力，而且從歷史熊市跌幅的統計來看，可能也接近谷底。

不料，高盛普通股隨著一波波的金融海嘯從當時的125元繼續下跌到52元，優先股自然也跟著跌價，類似「大師看走眼」的冷言冷語也開始出現。年底股東大會上，巴菲特不得不承認進場太早。

一年河東一年河西，今天高盛已經回到175元的價位，冷言冷語又轉變為「股神一年就賺了多少多少個億」的歌頌。這筆投資尚未結束，但巴菲特篤定會笑到最後。

巴菲特的這筆投資是進得太早還是神機妙算？我看兩者皆非，這是一個巴菲特典型的穩健投資。他顯然沒有預料到十月的股市meltdown，大概也沒有預料到金融業能這麼快的恢復，但我相信他計算過按當時行情這筆投資在某一段期間之後是有利可圖的。

那麼，這就不存在太早不太早的問題－他要的就是115元和他的目標價格之間的增幅，錯過可以用52元買進的機會充其量只能說是巴菲特「少賺了」，他已經達到他的目標。

巴菲特的投資風格是盤算出明確目標並爭取達到該目標，而非在市場上碰運氣。在投資目標方面要選擇高品質、價值偏低、因而長期增值潛力較大的企業；在時機方面則把眼光放在自己預定的投資期限，而不是明天的價格波動。

確定投資目標 放眼長期

前者長久以來已有很多討論，後者相對比較少被提到；但如能意識到這點，會幫助你突破對市場走勢的恐懼，把握當前數十年一遇的機會。

投資人當然都希望投資一路上漲，從進場到退場都不出現浮動虧損，但是提供這種安全保證的固定收入型投資報酬率不出2-3%。真正能賺錢的投資─比如股票或房地產─價值卻又一定有上下波動，讓投資人擔驚受怕。

所幸，資產價值的波動可預測性不一樣，取決於時間的長短；這一點可以為我們所利用。大致來說越短期越難捉摸，越長期價值上漲的可能性越大。

來思考一個假設性的定存：假設銀行給你10%年利息，但若明年取出則本金砍一半作為罰款，這個投資能不能做？當然能，而且果真有這種機會一定搶破頭；因為只要確保明年不需要動用這筆錢，就沒有必須逢低兌現的風險，明年的現金值多寡完全可以不理它。

我大膽的說，在很大程度上，當前的股市和房市很類似上述的搶破頭的假設性定存！

拉長投資期限 別在乎短期波動

不，股市房市沒有定存的安全保證，但我們可以透過拉長投資期限來把價值上漲的確定性提高到你所想要的任何比例。再加上當前股市房市下降了那麼大的幅度，若干年後上漲一倍的可能性我覺得是百分之百。

是在這樣的邏輯之下，今年稍早我在接受本地世界日報記者採訪時做過道瓊指數將重回萬點的預測─看來馬上就到了─也曾在電視訪問中大膽的鼓勵房屋投資人現在就可以買進去，即便跌勢已經減緩但尚未止跌。

事實上，如果從今年三月份開始算，股市已經上漲了50%！翻一倍恐怕用不了多久就能實現，雖然我們估計短期股市可能因獲利回吐再稍微回落。個別產業和個股則已經翻了數倍。

如果我有即便依照今天的價位在若干年後股價房價能翻一倍的信心，那麼我何需顧慮明天或明年價格會不會再更低呢？如同巴菲特要的只是115元以上的利潤，較低的進價算是他少賺，如果明天張三能用更低的價格進場，只是他幸運而我少賺，我仍然達到了我設定的投資目標。

今天的股市已經從三月份的6500點低點反彈到9500點。若用6500做基數，漲一倍為13000 點，還未突破歷史高點，我用直覺來估計可能是一到三年就能看到的。若用今天的9500點做基數，漲一倍為19000點，需要經濟的全面復甦然後進一步有所發展才能促成，我估計大概六年到七年的時間（細心的讀者會發現，此一數字有些根據）。

房屋市場的地域差異和價位差異較大，不像股市可以統一分析，目前整體平均價格仍然在緩慢下跌，但個別社區有已經止跌回升者，高價位房屋仍乏人問津，低價位房屋普遍已經反彈。籠統的說，華人聚居的大城市房價按照過去的長期紀錄來看每十年可以增加一倍。

這個增長速率或許低於股票，但是別忘了，房地產投資通常只放一部分頭期款，然後慢慢分期付款，所以本金比例遠低於股票，因此所計算出的報酬率不亞於股票。股票和房地產的投資潛力在伯仲之間，兩者都是非常好的投資渠道，我也建議有能力的投資人應該把資產分散在兩邊。

如果十年還不夠讓你放心，那麼把時間再拉長到20年吧。我常常回顧20年前的比起現在只有一兩成的房價股價，然後懊惱為何當時沒有傾全部財力投入股票或房子。20年的投資期絕對足夠讓獲利的可能性達到百分之百。

送給讀者們我的一個投資心得：今天，就是20年後的20年前！(世界日報)