技术前瞻：股市还有上涨空间

这是Capital Essence对2009年8月24日(周一)的市场技术分析。

　　上周一美股出现了大家期待已久的回调走势，但回调刚一开始就迅速结束。在上周一大跌2.4%之后，标普连续收出4根阳线，现在已经突破至2009年新高。从3月6日盘中低点到上周五收盘，标普500指数已经上涨了55%，今年迄今涨幅也超过13%。上周大盘的走势令人印象深刻，事实上，它帮助确认了我们在8月17日的市场前瞻中提出的“逢低买入”交易策略的有效性，我们当时写到：“儘管最近下跌，但所有主要股指ETF仍严重超买，因此我们期待出现一波适度回调是合乎情理的……不过由于长期趋势依然看涨，因此我们认为任何下跌都是买入的机会，而非锁定收益和离场的时机。”

　　下面我们来看看各大股指的情况：

　　下面的图形来自于我们的“美国市场ETF交易地图”，显示了各大股指的中期趋势和资金流向指标。绿色柱线代表趋势看涨，红色柱线代表趋势看跌。
　　
　　图1.1 道琼斯工业平均指数(周线图)

　　从道琼斯工业平均指数跨度为3年代周线图上我们可以看到，指数目前正在测试9500点的阻力位，即2007-2009年熊市下跌行情的38.2%斐波纳契折线的位置。不但我们的“美国市场ETF交易地图”依然看涨道指，而且资金流向指标也偏向多头，因此在我们看来，这轮上涨行情能够将道指带到10400点，即2007-2009年熊市下跌行情的50%斐波纳契折线的位置。如果本周继续上涨，将确认这一走势。紧邻支撑位大约在8900点，收盘跌破这一位置将意味着进入短期回调，下跌目标为7998点，即上图白线的位置。
　　
　　图1.2 标普500指数(周线图)

　　与道指类似，标普500指数也上涨至1020点的阻力位，即2007-2009年熊市下跌行情的38.2%斐波纳契折线的位置。不但长期趋势依然看涨，而且资金流向指标也在走高，这是看涨的，意味着未来几个月上涨行情还将持续下去，上方目标为1100点，即2007-2009年熊市下跌行情的50%斐波纳契折线的位置。紧邻支撑位大约在950点，收盘跌破这一位置将意味着进入短期回调走势，下跌目标为847点，即上图白线的位置。
　　
　　图1.3 纳斯达克综合指数(周线图)

　　纳指上周收出了一根多头吞噬柱线，这是一个强大的信号，意味着经过上周的大涨之后需求压倒性地战胜了供给。因此在我们看来，从3月份开始的上涨行情还有很大的空间。继续上涨将在2070点附近遭遇阻力，即2007-2009年熊市下跌行情的50%斐波纳契折线的位置。如果纳指成功突破这一位置，下一步将测试2250点，即2007-2009年熊市下跌行情的61.8%斐波纳契折线的位置。最近的支撑位在1880点，即2007-2009年熊市下跌行情的38.2%斐波纳契折线的位置。收盘跌破这一位置将意味着进入短期回调，下跌目标为1647点，即上图白线的位置。

　　总结：我们的中期指标依然发出买入信号，意味着春季以来的上涨行情仍动力十足。

仅供参考！

看涨派不再看好美股前景

看準了的感觉真好。但几位3月初时準确判断出股市已经触底的分析师，目前却对股市的未来走势不那么乐观。

　　他们中间最出名的格兰瑟姆(Jeremy Grantham)在3月10日曾发表了一份题为《兢兢战战之时再投资》的研究报告，鼓励投资者购买股票，文中说美国股市被低估了30%。

　　自那以来，美国股市一路高歌勐进，股指从未出现过10%以上的回调。标準普尔500指数上周收于1026.13点，较3月9日所创12年半低点高了52%，创下去年10月6日以来的最高收盘点位。道琼斯工业股票平均价格指数上周收于9505.96点，较3月份低点高了45%。

　　现在，身为波士顿资产管理公司GMO董事长的格兰瑟姆及其同事们认为，标準普尔500指数目前已经超过了他们认为的代表股市合理价值的880点左右水平。他们是基于对上市公司收益的预估和历史上股市的市盈率水平做出这一判断的。

　　格兰瑟姆在其简报中说，作为股票价值长期处于高估状态的偿赎，股市在未来7年将走一段不景气的下坡路。

　　GMO的资产配置总监殷克(Ben Inker)说，过去12年中经历了两次泡沫阶段，泡沫对企业利润确实有利。但人们已经习以为常的这种好日子不大可能再现了，因为将不再有泡沫来助我们一臂之力。

　　其他几位今年3月时对股市走向做出了正确判断的分析师表示，他们对股市的长期前景并不十分乐观，不过这些人对股市未来12个月表现的看法却存在分歧。

　　今年3月份时，认为股市已经触底的分析师是孤独的少数派。当时市场上弥漫着恐慌情绪，那些以往看涨股市的分析师建议客户离场观望。但一些长期对牛市行情持怀疑态度的分析师却没有变本加厉地唱衰股市，而是认定股市已接近触底。

　　经纪公司MKM Partners的首席经济学家达达(Michael Darda)就是此时转变立场的分析师之一，他目前对明年的股市前景持乐观态度。但他对股市在2010年后继续维持上涨的能力持怀疑态度。

　　今年2月24日，在连续几个月建议客户投资抗跌性产品后，达达发表了一份题为《变得更具建设性》的研究报告。文中说，几个去年夏天导致我们看跌股市的指标最近已出现了改善。

　　虽然他目前暗示说，股市在经历了一段勐涨后可能需要暂停一段时间，但他同时表示，相信本轮经济復苏将比多数投资者预计的更为强劲，从而推动标準普尔500指数明年升至1200或1300点。

　　他说，经济衰退的深度、领先经济指标的逆转以及信贷市场的剧烈变化都让我们对GDP和收益产生了高于普遍预期的观点，与我们对股市的目标相吻合。

　　2010年以后，鉴于美联储收紧货币政策的前景、政府由于巨额预算赤字而可能上调税率等不利因素，经济预期可能不会如此乐观。

　　这其中就包括Blue Marble Research首席投资策略师卡塔拉诺(Vinny Catalano)。在处于空头阵营几个月后，卡塔拉诺3月5日在Minyanville网站上发表了一篇名为《熊市力竭》的文章，称他看到了周期性牛市的先兆。

　　同格兰瑟姆一样，卡塔拉诺现在认为股市稍微有些高估。他认为，根据收益预期和传统的市盈率，标準普尔的合理价值接近945点，最早可能会在秋季就回落到这个点位，甚至更低。

　　他说，市场指标最近一次成为市场走势预兆的时间是在3月初。卡塔拉诺对牛市抱有一些乐观情绪，他预计不会再次考验3月份的低点，顶多会出现10%左右的回调。

　　前时事通讯发行人格兰迪奇(Peter Grandich)与他持有相同看法。今年3月6日，目前任加拿大网络投资社区Agoracom首席评论员的格兰迪奇发表了一篇名为《再见，熊市主义者》的研究报告。在发表《享受最后的牛市盛宴》18个月后，他的看法变得积极了一些。

　　他当时写道，我不再认为应该逢高卖出，现在应该逢低买进。

　　格兰迪奇现在认为，道琼斯指数可能会在10500点遇阻。他说，尽管这仍比目前点位高出了约10%，但海外市场能带来更大甜头，原因是这些政府的负债都要少于美国。

　　他也预计不会回落至3月时的低点，但他认为，人口老龄化的不利因素将使资金撤出股市，财富的丧失和家庭负债将在今年几年内让股市在3月份的低点和雷曼兄弟破产前高点之间波动。

　　同所有那些在3月份时判断正确的分析师一样，格兰迪奇警告说，过去的表现不能保証将来的结果。

　　他说，我们这些靠盯着水晶球为生的人都学会吞下很多的碎玻璃了。(Mark Gongloff 《华尔街日报》)

股市潜伏大跌危险

受好于预期的就业数据推动，上周五美股结束了前两天的下跌局面，不过纳指成交量萎缩，说明上涨缺乏机构买盘的支撑。上周五各大股指跳空高开，开盘后头一个小时掉头南下，但多头随后大举入场，使得大盘站上开盘高点。收盘道琼斯工业平均指数上涨1.2%，标普500指数上扬1.3%，纳斯达克综合指数走高1.4%。罗素2000小型股指数和标普400中型股指数双双大涨2.6%，恢復了近期的相对强势。尾盘的回调使得各大股指收于振幅中位偏上。

成交量涨跌不一，纽约证交所总成交量较上一交易日放大6%，纳斯达克交易所萎缩7%。纳指连续出现两个放量下跌的交易日之后，如果能够继之以放量上涨，将有利得多。然而共同基金、对冲基金和其他机构投资者并未表现出吸筹兴趣。上周五儘管股市大涨，但纳指未能出现放量上涨的“吸筹日”，这是一个负面因素。儘管如此，两大交易所成交量连续第3天高于50日均值。纽交所上升股成交量与下跌股成交量之比接近4比1，纳斯达克交易所该比率略低于2比1。

　　CurrencyShares British Pound(FXB)已经回调至近期突破位的区域，这一位置现在应该是一个支撑。如果你错过了7月31日的首次建仓机会，FXB近期的回调给我们提供一个低风险的介入点：
　　
　　上周五的上涨使得标普500指数和道琼斯工业平均指数均创出10个月收盘新高。不过纳指仍处于一周多前开始的横向整理形态。由于标普和道指现在表现出相对强势，看起来纳指似乎已经交出了指挥棒，至少在短期内如此。这种局面转换显然是机构资金板块轮动的结果。近期资金一直在从前期领导市场的医疗股和科技股流出，进入银行和地产等行业。这一轮动的最终结果是大盘拒绝深度回调，资金只是不停地从一个板块转入另一个板块。

在8月7日的“每日看盘”中，我们讨论了众多金融ETF的走势。金融ETF前一天放巨量收出看跌的反转烛线。我们当时表示这“对市场短期趋势而言是一个微妙然而重要的警告信号”。上周五大部分金融ETF站上了前一天的高点，在技术上使得前一天的反转形态失效，但成交量出现萎缩。因此，我们仍未脱离危险。另外，儘管前一天的走势预示着金融板块上周五存在进一步走软的可能性，我们并未因此遭受损失。我们只是认为向下反转形态是一个警告信号，这并不是立即採取做空行动的理由。

儘管市场近期令人难以置信的弹性是一个有利因素，但有一个潜在的问题，那就是这种看涨的环境有时候会助长怠惰。当股市总是能够在短暂的修正走势(通过时间修正或通过价格修正)之后出现反弹，这有时候会使得交易者不再严格设置保护性止损，因为他们认定其所持有的头寸最终会涨上来。这可能就是现在所发生的情况。然而，经验告诉我们，当交易者和投资者开始对市场的弹性习以为常，他们就会变得怠惰，而危险往往就潜伏在不远处。眼下市场是否已经有足够的怠惰来触发一轮深度回调？我们认为是这样，只不过还未出现基本面或技术面上的催化剂，来触发回调。在市场保持强势的时候，我们可以骑着牛奔跑，但千万别在牛背上睡着！　(本文作者：Deron Wagner of The Wagner Daily）

技术前瞻：开始等待下一个卖出信号

这是Capital Essence对2009年8月3日(周一)的市场技术分析。

　　因经济数据利好，美股周一收高。供应管理协会制造业指数已连续7个月攀升，该指数在6月上升至48.9，虽然仍低于50，即意味着制造业仍在萎缩，这一结果已远远好于预期。

　　美元的疲软也成为市场一大重要推手。美元指数创自去年9月来新低，这刺激大宗商品市场以及商品期货相关股票劲升。Freeport-McMoRan (FCX)、美国铝业(AA)与AK Steel (AKS)的涨幅在6%至8%之间。实际上，我们最初在4月30日“交易员公告”中提及FCX以来，该股已经上涨了60%左右，而且当前上涨趋势依然完好，原材料板块SPDR (XLB)上涨了3.5%。

　　以下技术分析图来自我们的“美国市场ETF交易图示”，这些图反映了XLB与标準普尔500指数短期波动区间以及资金流动方向。如图所示，淡蓝区域就代表着短期交易范围。如果超出这一范围，那么市场可视为超买(图中红色区域)，或者超卖(图中深绿区域)。

　　图1.1 原材料板块SPDR(日线图)

　　如图所示，该指数在上周向上突破后，目前正向31.50处进发，即斐波那契2007至2009年熊市后期回调50%处。这一点令人鼓舞，但我们也要注意到资金流入势头在过去几个月里有所减弱。这也警告我们当前的上涨趋势可能不会持久。这意味着XLB可能会在上探31.50后开始回落。该指数近期支撑位是28.30。这一位置是斐波那契2007至2009年熊市后期回调38.2%以及6月高点交汇处，应该能够提供足够的支持。如果这一位置失守，那么该指数在中期可能会下滑至26.8至24.24区域。

　　周一的普涨行情使标準普尔500指数创年内新高并从去年11月以来首次突破1000点心理大关。
　图1.2 标準普尔500指数(日线图)

　　如图所示，标準普尔500指数正在测试去年11月高点附近的阻力。我们之前曾提及，由于这一领域阻力非常强，当前市场严重超买以及资金开始流出意味着当前的上行可能会暂停一段时间。该指数近期支撑位是950点，如果跌破了这一位置，那么该指数中期回调目标是933至880点。

　　底线是，近期前景仍有利于多头，标準普尔500指数上探去年11月份高点即1007点的可能性依然很大。但由于市场已经严重超买，而资金也开始流出，所以我们将开始寻找下一次卖出信号。

(仅供参考！）