2010年股市会和1月一样呈倒“V”走势吗？

美国经济去年第四季度在政府刺激措施的提振下增长5.7%，并且实现了连续两个季度的增长，但投资者仍对未来心存担忧。

美国股市上周连续第三周下跌，自1月19日触及16周高点以来，股市已累计下跌6.6%。对于那些认为1月份股市的走势将为全年交易奠定基调的人士而言，1月份倒“V”型的走势不仅逆转了2009年的涨势，也是对2010走势的不详预兆，今年股市很可能也会高开低走。受政府增加税收及逐步退出刺激措施影响，股市可能会在下半年出现下跌，从而回吐上半年的涨幅。

虽然市场也不乏利好消息，但仅仅出现了少量买盘。包括波音(Boeing, BA)和Netflix (NFLX)在内，有四分之三的公司的公布的第四季度利润超出分析师预期，有三分之二公司的当季收入也超出目标水平。福特汽车(Ford, F)在2009年实现四年来的首次盈利。更为重要的是，企业第四季度利润不再是通过裁员和削减成本挤出来的，因为当季销售额较上年同期增长近7%，不包括金融企业在内的销售额增长2%。美国政府救市计划执行人、联邦储备委员会(Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)也成功获得连任。

但上述利好消息未能转移投资者对诸多不利因素的注意力，这些因素包括：美国政府大打民意牌所引发的紧张气氛，中国收紧信贷以及希腊、西班牙和葡萄牙日益严重的财政问题。企业利润改善对市场的影响力也在减弱，这一方面是因为当季利润改善得益于上年同期极低利润水平而形成的低比较基础，另一方面也因为利润好转的因素已在股市的反弹幅度中基本得到体现。自去年3月份以来，股市已累计上涨70%。

在避险情绪降温之际，蓝筹股的表现好于其他股票。道琼斯工业股票平均价格指数上周累计下跌106点，至10,067点，跌幅1%；但标准普尔500指数上周下跌18点，至1074点，跌幅1.6%；去年表现最好的纳斯达克综合指数上周跌58点，至2147点，跌幅2.6%；罗素2000小型股指数跌15点，至602点，跌幅2.4%。

道琼斯指数已连续第三年在1月份出现下跌（2008年1月过后股市继续下跌，但2009年1月后股市出现反弹）。股市在1月份收盘下跌结束了道琼斯指数持续6个月的上涨势头，同时也是标准普尔500指数在过去11个月中第二个月收盘下跌。道琼斯指数在1月份中累计下跌3.5%，标准普尔500指数当月下跌3.7%，纳斯达克综合指数和罗素2000指数分别下跌5.4%和3.7%。

股市1月份的温和回落会进一步恶化成更大幅度的回调吗？Execution LLC的首席市场策略师Rick Bensignor预计，标准普尔指数将下跌11%，至1025点，但Birinyi Associates的Cleve Rueckert指出，二战后股市的平均回调周期为45天，回调的最低点较最高点平均回落8.5%。摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略师Gerard Minack和Jason Todd则写道，该行预计股市将会结束跌势，投资者将得以在比目前更高的点位抛售股票。

令人担忧的迹象还包括：投资者出于对经济复苏的预期而买入股票，这些投资者目前正在迅速抛售股票。虽然媒体极力宣传苹果公司(Apple, AAPL)新推出的iPad平板电脑，但投资者却将此视为抛售机会。不过，到目前为止，衡量信贷市场广泛系统性风险的指标并未急剧恶化。虽然标准普尔指数中50只在2009年涨幅居前的个股自1月19日以来已下跌8.3%，但去年表现最差的50只个股仅下跌2.9%，这再次表明，股市本轮下跌仅是对近期过大涨幅的调整，并不是即将出现更大涨幅的前兆。

那么投资者什么时候才会将注意力重新转移到企业上呢？Bespoke Investment Group的Justin Walters 表示，企业的业绩预期也很强劲，因此企业并未暗示良好业绩状况将在本季度终止。实际上，在公布业绩预期的公司中，有10.8%的公司上调了业绩预期，只有3.2%的公司下调了预期。

同时，好的业绩消息虽然可能已基本体现在股价中，但还未全部得到体。业绩不及预期的企业在第二个交易日中平均下跌了2.9%，超出预期的企业则仍评级上涨了0.8%。

业绩超出预期的公司多数为科技企业，但科技类股也是基金经理的最爱，科技类股在公布业绩后仅平均上涨了0.56%。相比之下，很多基金经理一直在减持美国消费类股，但在消费企业公布了业绩报告后，该类股平均上涨了1.98%。

鉴于当前的经济形势充满挑战，企业利润越来越难保持增长势头，不难想像仍能实现利润增长的企业将受到普遍青睐。但成长类股的溢价并不是很高。

实际上，标准普尔指数中100只成长性最好的企业目前的股价也仅是其预期收益的16.9倍，而100只成长性最差企业的预期市盈率略低一些，为14.3倍，目前的市盈率只相差2.6点，而十年前曾一度相差18点。

但稳步增长的企业也并未穷途末路，它们只是因为投资者目前过度迷恋经济周期敏感类股而暂时被忽视了。由于政府为了使经济摆脱衰退而向市场注入了数万亿美元资金，交易员们此前买入了波动较大的周期性股票，因为这些股票在经济复苏时的涨幅可能最大。

但这种稍纵即逝的迷恋应该会终结。W.P. Stewart首席执行长兼全球投资主管Mark Phelps表示，周期性股票已没有大多的上涨空间，随着周期性股票反弹势头放缓，优质的成长性股票应该会重新受到关注。

仅供参考

债券投资看利率

债券是投资组合的重要组成部份。相较于股票的风云变化，看似蝇头小利的债券看起来真是一点都不起眼，但在关键时刻它可是救命的稻草。


投资人们最常犯的错误之一就是在该拥有债券的人生阶段没有投放足够资金到债券。这可能是出于追求利润的贪心，也可能是由于投资的惯性－毕竟每个人都是从年轻时少少的钱开始投资，那个时候适合把全部都投放在股票内。

但是当投资人的资产达到一定的规模，或是开始组织家庭，有了后顾之忧，就不能完全追求成长，开始要考虑牺牲一些增长潜力来取得一些安全性。把投资组合的一部分放在较低但固定利息的债券可以帮助达到那个目标。

农夫靠天吃饭，渔民靠海吃饭，股票投资人靠道琼指数吃饭，债券投资人则是靠利率吃饭。今年的市场看来还是处于一个低利率的大环境下，因此，如何在低利率环境内取得最好的利息，就成为今年债券投资的主要课题。

当前利率状况

今年的债市比去年有好有坏。去年此时金融海啸引起恐慌，投资人争相把钱移到美国国库债券，短期国债出现了「负利息」的奇观。也就是说，你把钱投资到国库债券，一年后你要损失1%。而投资人都甘之如饴－损失1%总比钱放在股市缩水30%好。

但是去年风声鹤唳的经济环境也为愿意担负一些风险的投资人造就了很好的债券投资机会。公司企业贷款困难，尤其是摇摇欲坠的金融业，于是他们必须支付较高的利息来借钱；我记得曾买到超过5%的汇丰银行一年期债券。

随着局势大大缓和，今年收益曲线已经回复正常，但仍然偏低。来看看三个利率指标：目前三个月国库债券收益为0.03%，几乎等于零，一年为0.33%，十年为3.7%，从历史角度来看都是在非常低的位置。这是联准会为了振兴经济放松银根的结果。

2010年利率走势

2010年从这样一个低利率环境出发，大概会怎样变化？我们来展望今年可能影响利率走势的几个主要因素：：

一，通货膨胀的隐忧。随着经济的复苏，通货膨胀率已经从去年的-2%回复到目前的2.5% 。这个数字仍然在温合的范围内，但趋势是向上而且速度极快的（至少到目前为止）。因此，许多专家估计在今年第二季末可能就上升到一个联准会必须处理的水平。

二，出现L字型或W字型经济走势的风险。房地产市场的住宅版块已有触底复苏迹象，但是商业地产仍然在下降周期，会继续为银行带来压力，所以，引发金融海啸的因素尚未完全消退。再加上联邦的一系列「社会主义」式救市行动预定在今年陆续结束，经济复苏或许不至于转向，但是否长时间维持疲弱必须持续观察。

三，失业率令联准会投鼠忌器。我们预测失业率应该在一两季之内开始回落，但维持在一个非常高、令人痛苦的幅度。要达到8%以下，如同我们两周前的分析，可能要到2011年夏天以后。如果是这样，联准会主席柏南基能操作的空间有限。利率即便调涨也是非常小的象征性调整，吓唬吓唬市场。

预测：利率只能稍稍往上或持平，不能往下；比较大的调整可能发生在2011年夏天或之后。届时，随着利率的调升，既有债券的价格将滑落，让新旧债券的收益率一致。

债券投资策略

按照这样的前景展望，当前的债券策略应该遵循几个原则：

一，购买18个月到两年以内的债券。这样的债券在两年内就到期还本，届时如果利率没有上涨，投资人可以用同样利率重新投资，没有伤害；如果利率一如预料的调涨，则可以用更高的利率重新投资。

二，用最低的投资级（BBB）的公司债券来提高收益。BBB或更高安全级别的债券称为投资级，它们的安全性不如国库债券，但是在一个复苏的市场中风险应该是比较小的，可以接受。用接受高一点点的风险来换取高一点点的收益。

事实上，别说现在，即便去年风声鹤唳的环境中我们都在购买银行的债券，相形之下现在的风险根本不算风险。不过那种5%利息的好日子已经一去不复返了。当前BBB级的两年公司债利息大概在2%-3.5%之间。

举几个例子：波音公司应该绝对安全，利息也最低，只有1.9%。百威啤酒酿造商安布 (Anheuser-Busch)经济衰退相对免疫，也很安全，利息为2.2%。汇丰银行由于银行业整体仍然令市场担心，必须付到3.4%的利息。

投资人可以按照自己的风险取向来挑选。如果让我来为自己的帐户挑选，我会这么考虑：银行业虽仍然虚弱，汇丰银行在未来两年内倒闭的可能性有多大？我看可能性是零。那么我要接受汇丰在两年内倒闭的风险，争取3.4%的利息。

三，用拉长期限来提高收益。如果你认为这些利息都太低，有个办法：在正常收益曲线的环境下，时间越长利率越高，只要拉长期限，利息就可以升高。你牺牲的是如果两年后利率上升，你必须用原有的较低利率继续投资一段时间。

拉长到四年，上述三家公司的债券利息分别为波音2.8%，安布3.4%，汇丰3.8%。这就给了我们更多的选择。如果再让我来挑选，我会觉得汇丰的增幅微不足道，不值得多锁定两年。要也会考虑安布。

这三家公司只是例子，市场上有成千上万的债券可供投资人选择比较。

四，长期债券有到期者，可以延后重新投资。债券到期刚好碰上低利率很平常，先买些短期债券，等到利率回升到我们愿意接受的水平，再锁定长期。

五，高税率人士仍然应该考虑三重免税债券。尤其今年各级政府的加税行动已经是箭在弦上，更增加免税债券的吸引力。

六，追求安全性的投资人可以考虑GNMA债券。别让房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的问题一竿子打翻一船的房贷资产；不同于上述两者，俗称Gennie Mae的GNMA房贷债券有联邦政府的担保，是安全的投资。（仅供参考）

《福布斯》2010年明智理财策略

《福布斯》列举了10个明智的理财策略，供你参考，愿你在2010年里变得更加富有！
 
1，减少共同基金（Mutual Fund）比例


那些选择股票和债券基金经理人们得到了丰厚的报酬，这些报酬都是来自投资者的。一种更为廉价，利润更丰厚的替代选择是指数基金（index fund）。指数基金的费用常常要少90%，而且交易次数会少得多，所以产生的税收帐单也会少得多。

2，拥有一个脱手计划

随着市场接近了最低点，长期持有（Buy and Hold）投资策略在今年尤其不奏效。现在市场上升了26%，那些还在持有的人看起来似乎不那么愚蠢了。即便如此，持那些赔钱的证券永远不是明智的投资方式。相反应该做的是现在就考虑卖掉你投资组合中那些赔钱的证券。你可以用税收损失来抵消每年一般收入中的3000美元，以及没有上限的资本收益税（capital gains taxes）。

3，税收上保持明智

在你的延税退休帐户中加入税收低效投资（tax-inefficient investments）。这包括公司债券，房地产投资信托基金和政府国民抵押债券（Ginnie Maes）。将股票和指数基金投入更够将收益和损失相抵消的应征税的帐户中。(待续)

4，审查保险

我们的人生总是处在不断的变化之中，结婚生子等等。要确保的是你拥有紧急情况时必需的保险。明尼苏达州顾问Bill Wixon说，人们经常会忽略伤残保险（disability insurance）。如果有了这项保险，就会在你受伤后承担高昂医疗费用和收入减少的双重损失了。

5，管理风险

在科技股票破产后不久，数百万的投资者似乎已经好了伤疤忘了痛，又将自己投入了风险之中，不是保持股票，债券和其他投资的一个平衡组合，而是大量投资风险资产。如果你感到又想冒风险了，可以考虑拿出一部分钱建立一个可以主动投资的游戏帐户。

6，当心你的经纪人


不要在不完全了解情况的时候，被你的经纪人甜言蜜语劝说去购买他负责促销的产品。这就是说要问问你的经纪人他（她）是如何从中收取薪酬的，或者是找个按小时收费的顾问。

7，不妨谈钱

很多家庭憎恨谈钱，这是非常错误的。如果经济形式不好，跟孩子们说说为什么你不再挥霍了，孩子们是不会抱怨的。即便是相对富有的夫妻也应该定期互相讨论一下应对突发事件的准备策略。

8，常做清理，清除不必要的人

及时更新退休帐户的受益人信息，养老金，保险单和房地产文件（例如遗嘱）的信息。如果你更新了遗嘱，但是没有改变退休帐户或保险帐户的指定受益人，那么涉及的财产将会最终属于还列在表中的第一位配偶。

9，别信广告

不管理财公司把一个产品吹得多么抢手，这项产品都有变得无人问津的可能。比如说今年年初卖得很好的保本基金（Principal-protected funds）就是如此。最好的策略是：制定一个长期的理财目标，然后坚持不变。

10，预期到利率和价格的大幅上涨

鉴于可能出现的通胀，可以考虑购买通胀挂钩证券（Treasury inflation-protected securities）或是更够带来丰厚红利的股票，而且要注意不能过多购买债券。拥有多样化，平衡的投资组合总是最好的策略。 （仅供参考！）

黄金石油走势分析

着名贵金属和能源分析师克里斯·弗穆伦(Chris Vermeulen)1月7日对最近大宗商品的走势作出了技术分析和评论。


总体而言，本周的行情不太振奋人心。由于大资金交易者仍然没有充分活跃起来，而且在等待周五的经济报告出来，市场成交量低于日均水平。

本周我们看到黄金、白银和原油出现了强劲的上涨，但是它们的后市仍不明朗。如果本周五的失业率数字与上个月持平或有所改善，我们会看到美元上涨。这似乎正是我们通过技术分析从美元的图形上所看到的。下面是本周五的经济数据。

周五美国和加拿大都将公佈失业率：

美东时间上午7点——加拿大公佈失业率，预测值为8.5%，前值为8.5%。

美东时间上午8点半——美国公佈非农就业人数变化，预测值为0%，前值为-1.1万。

美东时间上午8点半——美国公佈失业率，预测值为10.1%，前值为10%。


美元走势图

美元当前的趋势是上涨，从日线图来看，它已经形成了“高点更高”和“低点更高”。经过12月份的勐烈攻势之后，目前已经形成一个非常漂亮的“牛旗”形态。这是一个延续性形态，意味着一旦修正走势结束，美元应该会继续攀升。


黄金期货走势——60分鐘蜡烛图


从下图我们可以看到，黄金已经形成一个短期底部，现在正处于一个重大阻力位。现在的问题是：黄金是否会反转并急剧回调，还是向上突破阻力位？

这到底是新一轮上升行情的开始，还是ABC三浪回调中的C浪？我希望这是ABC回调，因为这是一个看涨形态，能够将弱手震仓出局，然后继续冲高。

这些问题没有人知道确切答案，但明白当前价格所处的位置以及未来两天波动率可能迅速提升是至关重要的。在波动率将要上升的时候，管理现有开放头寸或调整任何可能的新交易，这是作为一个成功的交易者很重要的一部分。

第一原则——降低每笔交易的总体风险

如果波动率将要上升，我通常会降低头寸的仓位。

第二原则——永远不要让盈利交易变成亏损交易

在波动率较高的时期，我通常会稍微提前分批了结部分头寸(20-30%)，锁定一小部分盈利，这样就可以降低我的总体风险。同时还可以减轻你的压力，因为你现在已经锁定了一点利润，心里会感觉踏实一些。

原油走势图

不少人都从原油这一波行情中赚了一笔，我们当中部分人交易的是USO，大致相当于在71美元的价位买了原油。在这笔交易的整个持有过程中，波动率一直很高，因此我们分别在原油的75美元、77.50美元和80美元分批了结了全部头寸。有些人可能仍持有比重较小的核心头寸，期待会有更好的表现。

大宗商品交易总结：

简而言之，本周是新年第一周，由于交易者还没有全部返回市场，而且大家在等待2010年第一份重头经济数据出炉，因此成交量一直比较低。

如果就业报告好于预期，我们将会看到资金流入美元，而黄金和石油将会掉头向下。至于股市，我认为它与美元之间的反向关联正在扭转，如果真是这样，那么股市表现也会不错。

在重大新闻之前进行交易是很困难的，因此我将继续等到周五或者下周再开始行动起来。

（仅供参考！）

美国房地产市场 第二波海啸来袭

美国房市即将在今年掀起第二波违约潮，这次还不出贷款的不是低收入次级房贷户，而是原本被认定信用稳当的中高收入群。

编撰标淮普尔／凯斯席勒房价指数的两位经济学家席勒（Robert Shiller）与凯斯（Karl Case）说，去年就已愈来愈多优质房贷（prime）的房贷户还不出钱，而即便今年的经济复甦前景乐观，这种趋势仍将继续扩大。

在耶鲁大学担任教授的席勒说：「房屋取消赎回权与查封将继续发生，不只是次贷的房子，也包括优质房贷。这使得一大批房子现在虽然有屋主，却是潜在的馀屋，接下来两年将陆续进入市场。」

根据美国通货监理局（OCC）以及储蓄机构监理局（OTS）12月底的数据，缴款逾期60日以上的优质房贷，在第三季已经比前一年倍增至83.8万户。凯斯与席勒说，失业的屋主最终将放弃缴款，让查封房屋续增。

美国雇主近两年共裁员720万人，创大萧条以来最高纪录。根据彭博访调，美国今年全年的平均失业率预估将在10%以上，将是1948年开始调查失业率以来最高纪录，超越去年创下的26年高点9.3%。

卫斯理学院教授凯斯说：「裁员不分薪水高低，有钱人、低收入户与中产阶级都会遇上裁员，而这些人都可能会有房贷。」不过凯斯认为，这波优质房贷违约潮应不足以摧毁美国今年可能出现的房市复甦。

美国房贷银行协会（MBA）首席经济师布林曼指出，在查封法拍屋中，利率可调整型（ARM）优质房贷所占比率在去年倍增至10%；固定利率优质房贷所占比率也倍增至1.95%。值得注意的是，当基淮利率大幅下降，让调整型房贷的每月还款金也随之减少时，这种房贷的违约率却会同时大幅上扬。布林曼说，今年重设的调整型房贷还款金会大幅降低，但是借这种贷款的屋主通常就是很勉强去买房的人，所以照样还不出钱。
布林曼说，即便劳动市场改善，失业率下滑，对房市可能依旧没有帮助。他说：「就算工作开始重新增加好了，问题是工作会在哪裡？德州或奥克拉荷马州的新工作，对加州或罗德岛州的屋主一点帮助都没有。」