股市和贵金属市场趋势

着名贵金属和能源分析师克里斯·弗穆伦(Chris Vermeulen)2月18日对最近股市和贵金属的走势作出了技术分析和评论。


在这份评论中，我们除了分析当前市场的走势，同时也给大家提供一些关于股市和大宗商品趋势的基础知识。

自从去年10月中旬以来，我一直判断市场将要见顶或走出一轮多浪回调。股市的确在1月份见顶，迄今已经形成了ABC回调(3浪回调)。

现在所有人关心的问题是，这到底是一个市场顶部还是一轮牛市回调？

残酷的事实是，没有人确切知道市场下一步的动向。因此，在市场中获得稳定利润的唯一办法就是掌握一些基本的技术分析技巧(图形形态、趋势线、支撑和阻力、成交量)。你还必须知道如何来管理你的资金和仓位。我的办法是在关键支撑位和阻力位分批建仓和减仓，从而降低风险。

交易当中最难的一件事就是遵守“交易纪律”。如果你不能够平心静气地接受亏损，那么你不适合做交易。你必须能够在一笔交易来到你的止损位或你认为这笔交易开始出现问题的时候果断斩仓。持有错误的头寸将会让你的帐户迅速缩水。

除了这些重要技巧，你剩下的事情就是看图，在图形上每出现一根新烛线的时候重新做出评估。记住，要根据比你实际使用的交易图形长2-4倍的更宏观的趋势图来进行交易。

比如说，如果你根据30分鐘图来决定进出点位，那么你应该关注2小时图(120分鐘)来判断整体趋势。

市场趋势和价格走势

我们都知道，当市场处于上升趋势的时候，我们会看到一系列的“高点更高”和“低点更高”，下跌趋势则反之。我们还知道，市场反转之前的筑顶过程有几种不同的方式。下面的图形显示了通常情况下市场在所有期限的图形上运行的方式。


市场见顶的方式有四种：

第一，横向趋势——盘整或多重顶。

第二，头肩顶——这是极佳的交易形态。

第三，双顶——低量上涨，一旦到达顶部之后急剧下跌。

第四，跳水式见顶——成交量激增，价格迅速移动。

白银和纽交所综合指数日线图

从下面这张图形你可以看到市场当前的走势和接下来可能出现的行情。

　　
交易总结：

简单来讲，股市和大宗商品整个2009年一直处于上涨模式，今年迄今价格开始下滑，形成了一些看跌的图形形态。但无论如何这都不意味着世界末日来临。在未来1-3周的行情出来后，我们将会知道市场到底是返回上涨模式还是仍处于拋售模式。

眼下我对市场持中立态度，可能有一点看空，因为从技术分析的立场来看，价格上涨和下跌的技术理由可谓平分秋色。在这种情况下，我会选择在场外观望，等待局势明朗起来。

仅供参考!

滥发纸币，2012将发生第二轮金融崩溃

谢国忠：滥发纸币，2012将发生第二轮金融崩溃

核心提示: 2010年，全球通胀将会抬头。各国央行将先后加息，但它们会慢一拍——加息总是赶不上通胀，它们内心深处其实还是想维持宽松的货币政策以刺激经济复苏。

21世纪第一个十年的末尾，世界经济同死亡擦肩而过。崩溃于2008年的金融市场到2009年终于缓过一口气来。《时代》杂志将美联储主席伯南克选为“年度人物”，理由是他“救了”美国和全球经济。这一选择意味深长：近十年来那种“永远都有免费午餐”的群体臆想虽然破产，但政府对金融业的慷慨救助等于又在请客吃饭。伯南克被看作救世主，是因为无人愿为危机负责，都希望伯南克能把这段糟糕的历史抹去。

令金融市场和世界经济起死回生的魔法，其实就是那几万亿美元的救助资金。是那笔钱，而不是经济前景的改观救了金融市场的命。那笔钱催生了新兴市场泡沫，把全球经济硬撑起来。虽然那些钱要转化为通货膨胀尚需时日，但一旦完成了这种转化，危机的真正成本就会显现出来。如果届时世界经济结构仍不适宜启动新一轮增长周期，全世界将迎来十年滞胀。

日后回首，柏林墙倒塌后的这20年将成为历史记忆中的又一个“镀金时代”。随着冷战的意识形态斗争告一段落，这个世界一下子投入全球化的怀抱，开始不择手段地赚钱。牟利成了塑造世界的最强动力。只要哪里的工资和环境标准最低，工厂就向哪里转移。在郊区大型超市的冲击下，社区店铺纷纷倒闭。凡是存在监管的地方，就有去监管化以“效率”之名大行其道。

企业肆无忌惮地压低成本，致使收入分配中资本的份额上升，而劳动的份额下降。如果这一趋势得不到遏止，继滞胀而起的将是通货紧缩——劳动者同时也就是消费者，收入下滑令他们无力购买资本产出的过剩产品，从而对资本回报构成毁灭性打击。

金融资本主义把资本的利润美梦放得更大。它靠把资本转化成纸面资产来收取一石二鸟之效：劳动者可凭资产升值进行抵押借款以支持消费，从而带动生产性资产的回报；资本家可将其盈余转化为纸面资产，间接向消费者放贷，而无需积累物质资产——其长期积累会抑制回报增长。这一看似令大家高兴的策略组合，实际上使收入不断地从劳动向资本转移。这种虚假的繁荣孕育了自身的毁灭。不知不觉中，资本家开始为其利润美梦付出代价：他们贷给消费者的那些被过高估值的纸面资产，如今作为贷款抵押品，偷偷潜回了他们的资产组合。

收入向资本转移和资产膨胀的资产游戏玩了20年，2009年终于GAME OVER了——人们发现，金融衍生品根本不是什么可以帮助资本家毫无成本地减小风险的天才发明，而是出老千的工具。未来消费水平的下降将大幅度压低资本回报。而且，由于不能再指望资产升值来贴补低水平的薪金，劳动者会要求更高的工资。通常认为经济走弱不会带来高通胀，但这一回情况可能恰恰相反。

这场危机原本应该以另外一些措施来应对：对失败的金融机构实施国家接管、通过公开或隐蔽的政府担保融资来抑制投机、补贴就业并加强失业保障力度。对资本的定价失误是一系列泡沫的根源，因此实施改革，纠正资本定价方式，将有利于带动实体经济结构调整，为新一轮增长奠定基础。

可惜啊!“泡沫既得利益集团”有本事搞定美国政府，获得亿万美元的救助，让纳税人来埋单。他们利用危机中的公众恐慌情绪，兜售“只有救活金融业才能阻止经济下滑”的故事。其实那是个弥天大谎。直接去补贴失业，花一半钱就收到稳定经济的实效。剩下的一半就可以拿来支持经济结构调整。

但这一轮金融资本主义只不过是在苟延残喘。滥发纸币必然导致通货膨胀，虽然这个过程在全球化时代会有所减缓，但该来的还是会来。过去十年，中国靠它的过剩劳动力和过度投资，充当了全世界对抗通胀的主力军；通过产业转移，美国的制造品价格向中国看齐，这一阶段已经结束了。中国的价格就是世界的价格；由于劳动力开始短缺，地价已然畸高，中国的生产成本必然会上升。在这个货币供应激增的年代，中国已无法拽住通胀的尾巴。

2010年，全球通胀将会抬头。各国央行将先后加息，但它们会慢一拍——加息总是赶不上通胀。它们内心深处其实还是想维持宽松的货币政策以刺激经济复苏。加息是抑制通胀预期的信号，会诱骗储户持有银行存款——其实存款是贬值的。但是犹犹豫豫地对抗通胀最终只会导致高通胀。到2012年，通胀将高得足以引发公众恐慌。各国央行会被迫急剧加息。第二轮金融崩溃将接踵而至。

2008年，世界经济同死亡擦肩而过。2012年，它恐怕没那么幸运。 仅供参考!

股神巴菲特大幅减持套现

美国股神巴菲特和其他基金大鳄上季都有投资动作，当中不少涉及金融股换马和追入，较显着的是「对冲之王」鲍尔森（John Paulson）和索罗斯等，都增持了花旗集团的股份，博取该集团惨跌94%后反弹获利。而鲍尔森与巴菲特都大手增持有楼市復苏概念的富国银行股份。


据提交美国証监的文件显示，鲍尔森主持的Paulson & Co.上季增持花旗集团的股份至5.067亿股，较第三季第三季尾的持股增加69%；索罗斯的基金上季也持有9470万股花旗，总值3.134亿美元。彭博社的报导指出，其他包括Fairholme Capital和Third Point等超过120个对冲基金上季都购入花旗股份。

大手投资者此举相信是博取在这场信贷危机中大挫94%的花旗股价反弹，令上季对冲基金购入与拋售花旗股份的比例达超过十对一。

在金融海啸中股价受打击惨重的特别是与楼按相关的金融股，上季都成为投资大鳄吸纳的对象，在2007和2008年敲中按揭市场爆煲获利数十亿美元计的鲍尔森，去年开始吸纳超值的银行股包括美国银行和富国银行，上季更增持SunTrust的股份19倍至6.1%，成为其大股东。他上季虽然拋售870万美银的股份，仍持有该行1.7%的股权；同季增持了1750万股富国银行的股份，但仍无法动摇巴郡的最大股东地位。

巴菲特旗下的旗舰投资公司巴郡，上季投资明显削减两大石油公司康菲石油和埃克森、强生和宝洁的持股，其中康菲持股的减幅为34%、强生持股减少26%、宝洁持股减少9%、SunTust的持股也下降22%，估计是为了套现，支付上周五完成收购铁路公司Burlington Northern的270亿美元交易。巴郡上季增持的股份包括富国银行和最大零售商沃尔玛，富国的持股增加2.1%至3.2亿股，仍为该行的最大股东。

此外，索罗斯基金上季的持股总值按季上升42%，达88亿美元，增持股份主要为金融和电讯类别股份，金融股除花旗外，也吸纳了Fifth Third Bancorp和BB&T。

看空阵营越来越庞大

24/7 Wall St着名分析师乔恩·奥格(JON C. OGG)2月10日发表评论文章称，经济面临着许多严重威胁，我们应当準备好应对股市暴跌的风险，保护自己免受损失。


以下是评论文章原文：

我们发现技术分析师和基本面分析师们正变得越来越谨慎，他们再次带来市场将进入新一轮迴调的恐惧。一些人认为接下来的行情远远不止是一波回调。好消息是，这些看法当中很多都令人难以置信，彷彿“大萧条”捲土重来、甚至更为严重和急速恶化一样。有一些历史永远不会被重复，但那些选择忽视历史的人通常会让自己重蹈历史复辙。

最近的警告来自于技术分析网站INO.com的总裁亚当·西维森(Adam Hewison)。他曾经做出了很多成功的预测，包括在黄金接近900美元的时候唱多，几周前预测纳指要回调。现在，他在最新的预测中将道指2010年的走势与1929年相提并论。这真是有意思，但同样也令人警醒。

好消息是，你能够制定计划保护自己。我周一曾经在OptionsZone.com网站上通过交易实例向大家讲述了如何对冲暴跌乃至通过暴跌获利，包括交易DIA、SPY和QQQQ的期权等。

这一次的问题可能不是来自于美国。经过多年的信贷泡沫、房地产泡沫、疯狂放贷和证券化之后，目前没有发现什么真正的风险。但眼下其实面临着太多的问题。中国已经收紧银行信贷；欧元区正在处理来自于希腊、西班牙和葡萄牙的主权债务和信用问题，爱尔兰和意大利也岌岌可危；中国和美国的关係开始紧张起来。美国自身的问题则是赤字支出的不断膨胀加上债务上限提高1.9万亿美元之巨，另外政府的各项政策也给经济带来巨大风险。拆分银行可能产生持续的不良后果。除此之外，股市自从去年3月份返回牛市以来，越来越背离其实际预期估值。这个单子还可不断列下去。

我们已经听到了“波浪理论”大师罗伯特·普莱克特(Robert Prechter)和投资大师乔治·索罗斯的警告，前者称股市将进入新一轮熊市，后者称黄金存在巨大泡沫。然后是本周一，我们听到“加特曼信件”的丹尼斯·加特曼(Dennis Gartman)称这轮迴调幅度将远远超过10%。

如果你认为希腊将会继续恶化或者得到拯救，你可以利用希腊国家银行(National Bank of Greece SA)(NBG)的股票来搏一把。

在交易和投资当中有一条原则，那就是希望和祈祷是两种绝对糟糕的策略。你可以看涨，同时仍然可以保护自己。你可以看空，还可从中获得收益。不管怎样，我们总是有很多办法来应对不虞之变。

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市场处于短期筑底过程

周二，金融板块的弱势拖累了大盘，道琼斯工业平均指数3个月来首次收盘跌破万点心理大关。昨天收盘道琼斯工业平均指数下跌104点或1%，收于9908点；标普500指数下跌9.45点或0.9%，收于1056点；纳斯达克综合指数走低15点或0.7%，收于2126点。

如图所示，周一的行情显然是令人失望的，因为在上周五收出一根看涨的“锤头”烛线之后，多头未能展开延续性攻势。另外，指数未能守住10000点重要心理关口意味着市场需要大幅走低之后才能吸引场外资金入场。不过，儘管短期内似乎有可能进一步下跌，资金流向指标仍为正值，因此下跌风险应该局限在上周五低点9822点之上。当然，如果道指未能守住这一低点，将触发新一轮大规模拋盘，剑指9647点，即去年11月份的低点。阻力方面，指数在10014-10159点之间有一个强大的阻力带。如果多头成功突破这一阻力区域，很有可能进一步测试10363点的关键上方阻力，即上图白线的位置。

总结：儘管周一的行情非常令人失望，但只要大盘坚守在上周五低点上方，市场近期技术面依然利于多头。换句话来讲，市场可能处于构筑一个近期低点的早期阶段，因此未来几天我们可能会看到更多的整理行情。不过多头应该当心，如果道指跌破上周五低点9822点，应该放弃所有看涨希望。

仅供参考!

通胀若不急升黄金将暴跌

花旗的艾伦·希普(Alan Heap 《花旗投资研究：黄金与纸币问题》)发出警告称，黄金可能很快失去支持其当前价位的大部分因素。这是因为从历史来看，美元升值和利率上升对黄金是不利的。而且，市场对实物黄金的投资需求正在下降，这从实物金条和黄金ETF面临的需求下降可以看出来。


更重要的是，希普先生警告投资者，黄金并不能对抗通胀，儘管大家一贯都这么认为。从历史来看，黄金价格与实际通胀之间缺乏相关性：

事实上，在历史上导致黄金价格上涨的是通胀预期，而通胀预期和实际通胀是两回事。我们可以用通胀相关债券来代替通胀预期，它与黄金价格的关係如下图所示：

通过比较上面两张图形我们可以发现，近期的通胀预期与通胀本身差距悬殊，前者处于10多年的高点，而后者处于20年低点。

因此黄金目前的处境非常不稳定。如果通胀攀升，它需要达到当前的通胀预期，这样才能维持当前的预期，进而支持黄金当前的价位。黄金价格要想继续走高的话，我们需要看到通胀预期继续攀升(高于当前位置)，如果上图所示的关係继续维持下去的话。

然而，如果通胀预期没有实现(有可能通胀上升，但不及市场预期)，那么黄金价格可能出现大跌。更糟糕的是，如果通胀长期维持在温和水平，从而导致通胀预期暴跌，那么黄金将会彻底完蛋。

只有在一种情况下，黄金多头能够获得回报，那就是通胀预期继续攀升至目前所处的10多年高点之上，以及美元陷入危机。而且，如果这一切要发生的话，最好要快一点，因为处于极端高位的预期不可能坚持太长时间。

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警惕四大资产泡沫

《财富杂志》1月29日发表评论文章称，在房地产市场崩盘两年之后，美国经济再次受到资产泡沫的威胁，其中两个是大宗商品：黄金和石油，还有两大资产泡沫是股市和政府债券。


不要被上周标普下跌5%和最近石油的下跌所愚弄，认为它们这一下变得估值合理了，甚至便宜了。股市、大宗商品以及国债仍有很大的下跌空间，原因是它们的价格已经远远超出历史均值，而且远远超出基本面所能够支撑的水準。

举两个例子：大部分上市公司的盈利增长速度都不可能快到足以支持其高市盈率；黄金和石油如此昂贵，我们将会看到，高价格总是能够带来新供给的激增。这就使得价格大跌不可避免。

2009年初以来，原油暴涨63%至每桶75美元，回到了危险区间，而黄金上涨20%多，攀升至每盎司1100美元上方，创出了惊人的新纪录。股市在去年3月份短暂回到历史正常估值范围之后，目前市盈率已经高出14倍的历史均值40%。10年期国债价格如此之高，其收益率低于2007年的水準1.5%。

是什么导致投机再度盛行？一种观点认为它与当初导致房地产泡沫的是同一个东西，那就是极低的利率让银行充斥着低成本资金，这些资金从理论上来讲可以变成贷款。

共同基金First Trust的货币专家布莱恩•韦斯博里(Brian Wesbury)表示：“投资者可以极低的利率获得贷款，来购买资产。他们在利用这种廉价负债来推高资产价格。联储的扩张性货币政策使得资产看起来比其实际上的风险要低得多。”

我们如何来发现泡沫呢？我的观点是我们现在看到了与当初房地产市场狂热中同样的迹象：价格远远偏离其历史均值，无论是用经过通胀调整的美元来衡量(大宗商品)，还是通过它们所产生收入的比率来衡量(股票和国债)。

国债

目前10年期国债的收益率只有3.6%，远远低于1993-2007年之间5.5%的平均水準。这个时期的通胀率为年均3%，意味着扣除通胀后实际收益率为2.5%左右。我们假设未来的年均通胀也是3%，大致相当于2009年下半年的水準。那么按照今天的国债价格，其实际收益率只有0.6%，低于14年均值1.9个百分点。但是随着经济復苏和通胀抬头迫使联储收紧货币、提高利率，收益率有可能上升至5.5%，从而给债券投资者带来巨大损失。记住：收益率上升，债券价格下跌。这还是乐观情况，考虑到救援所带来的巨额赤字，投资者有可能要求获得扣除通胀预期之后的更高补偿，也就是说2011年10年期国债收益率有可能超过6%。

石油

目前的油价相比2008年7月份的每桶147美元可能很便宜，但我们只不过是从一个超级泡沫来到了一个中等泡沫。石油价格短期内有可能大大高于开採成本，因为生产商钻探新的油井需要时间，他们也可能囤积存货。据估算，石油公司开採石油的成本最高大约为每桶55-60美元，也就是说，现在全球那些成本最高的生产商在赚取30-40%的利润。这种局面不可能持续下去，为了利用高油价，石油公司可能会大举提高产出，新增供给将会导致价格跌至55美元的区间，甚至更低。

黄金

投资者在疯抢黄金，因为他们害怕未来几年出现高通胀，希望能够用黄金来对冲物价上涨和美元贬值。从2009年初以来，金价已经从875美元攀升至1100美元，是1990-2004年间平均价格的3倍。黄金的供给比那些金甲虫愿意承认的要充裕得多，这部分是因为矿业公司正在大力增加投入来提高产出。黄金面临的真正危险是：全世界金价如此之高，那些过去珍藏黄金首饰的人现在正纷纷出手，现在芝加哥的商场里都有“黄金换现金”的柜檯，一些郊区居民甚至通过聚会方式典当自己的金牙。20世纪80年代初白银出现这种情况的时候，价格在不到一年内从50美元跌到了15美元。也许两年内金价会跌到每盎司500美元以下。

股市

我们假定投资者希望从股市每年获得10%的回报(7%的真实回报加3%的通胀)。但按照现在的点位，标普未来不可能提供这样的回报。原因很简单：我们可以将标普视为一家公司，其总回报分成两部分，一部分是股息收益率，一部分是资本利得，二者加起来应该等于10%。但这二者是反向相关的，股息越低，要获得10%的收益率所要求的盈利增长就越高。当股息收益率低至极端水準的时候，所需达到的盈利增长率在算术上将变成不可能。根据经济学家罗伯特•舒利亚(Robert Shiller)的演算法，目前标普的市盈倍数为20，相当之高，而股息收益率仅略高于2%。因此要达到10%的回报，盈利必须增长8%(3%的通胀加5%的实际增长)。但企业盈利与GDP增幅是相当的，长期来讲GDP年增幅大约3%，在衰退中则要低得多。因此3%的实际GDP增长不可能支持5%的盈利成长。这意味着股市必须大跌：回到14左右的历史市盈率需要股市回档29%，也就是标普从当前的1092点跌到770点附近。

仅供参考!