美元可能正在筑底

眼下大部分大宗商品(当然不包括UNG)面临的一个不利因素是美元的突然走强。儘管并不一定所有时候都这样，美元价值和大宗商品价格之间往往存在着反向关联。

自从周三下午联邦公开市场委员会发佈经济政策声明后，跟踪美元对一篮子国外货币汇率的PowerShares U.S. Dollar Index(UUP)一直在稳步走高。毫无疑问，正是在这时候大部分大宗商品受到打压。下面是UUP的日线图：

儘管UUP长期处于相当稳固的下降趋势中，但现在出现了两个看涨信号，暗示它正在构筑中短期底部。

第一个信号是9月23日的“底切”走势。当天，UUP盘中大幅探至近期交易区间低点下方，但收盘站上了区间的低点，甚至高于前一天的高点。“底切”是一种看涨形态，因为它会触发止损、将最后的多头清理出场。将所有的上档供给清除之后，接下来上攻的阻力将会大大减小。

第二个看涨信号是昨天成交量激增，量能飙升至日均水平的3倍以上，意味着机构在吸筹。儘管此时宣称UUP已经扭转了占主导的下降趋势还为时过早，但如果未来一周UUP站上20日和50日均线，将迅速扭转美元的投资者情绪。

(仅供参考，并非针对个人情况而作的推荐或投资建议)

《投資理財》股市已大漲 買入長抱最安全

自三月以來，股市回升50%，對還未回到股市的人，現在進場是否已經太晚，今年下半年市場是否還會繼續上揚，最近一期財星（Fortune）雜誌請教幾位專家，結果是有人樂觀有人還是抱持審慎的態度。

最樂觀的是Birinyi基金經理博林益，他的理由是自3月6日史坦普500指數自683點回升，平均每天上升0.31%，他說這麼強的動能是史上沒有的，以前記錄上漲最大的動能是1982年，當時也只有每天上升0.12%，約為這次的三分之一，這是因為這次政府大力介入，他認為一般人還不知道政府刺激的效果，所以市場投資人的信心也不是很高，但對這位在2007年1月就曾對銀行股提出質疑的經理人，他認為大家不看好時，正是進場的最好時機。

Leuthold集團安格爾也對人們恐懼時進場感到信心，他估計到年底史坦普500指數會升到1200至1250點間，就是還有20%上漲空間，他說一般股市在上漲趨勢期間，股價會上漲超過正常的評估價值，所以今年下半年應該是不錯的時機。他建議投資人購買史坦普500指數基金，分享市場大盤的上升。

GMO集團經理格蘭桑在3月10日曾經對客戶發出「在大家恐懼時投資」的建議信，現在他說情形與1930年有點類似，當時股市自1929年的崩盤回升47%，他說這次加上政府刺激的力量，上漲幅度可能更高。不過他對經濟長期展望不很樂觀，說股市可能經歷長期或約7年的低沉，他認為股市有可能再次跌破3月低點後才回升，並預測年底史坦普500指數約1130點，建議投資人要購買藍籌股，是對付長期不景氣的穩當辦法。

黑巖（BlackRock）集團經理杜爾估計年底史坦普500指數只在1000點附近徘徊，與現在相差不多，未來幾個月投資人可能對經濟表現失望而下跌10%，不過也不必擔心通貨膨脹，他建議投資人購買高品質的股票，尤其從健保、能源與科技股中尋找。

對下半年股市前景最不樂觀的，當數以非理性繁榮一書聞名的耶魯大學教授席勒（Robert Shiller），他說以本益比計算，現在股價已經高估了，他認為現在銀行或企業主要是靠政府政策支持，不是靠本身的能力，因此股票報酬率會低於歷史平均值。

財星雜誌對投資人的綜合建議，是保持謹慎，股市可能不會繼續上漲，但窖藏現金也不是好策略，因此定期買入長抱可能還是穩當的辦法。

最近的商業周刊（BusinessWeek），則認為今年下半年投資人要觀察下列幾個關鍵指標：
1.中國經濟情勢: 該刊認為中國經濟穩定的成長，對世界經濟的復甦有相當助益，上海股市今年到8月初共上漲91%，但現在人們對此漲幅也沒有信心而致下跌。

2.投資人情緒：投資人樂觀的太多，逐漸就會沒有新的買主而支撐不住，據8月中的調查，專家認為當時已經顯示過度樂觀。但也有人認為現在閑置現金還很多，所以還有上漲空間。

3.盈餘：雖然前三季盈餘下跌，但跌幅漸小於預期，而第四季因為去年此時銀行股虧損嚴重，今年可望大幅成長。

4.商品與油價：去年兩者隨著經濟衰退而下跌，今年隨復甦的樂觀與中國的需求而逐漸回升，中國原油進口自1月至7月上升53%，但最近美國油價下跌，學者說這證明經濟仍然疲軟。

5.經濟復甦：最近報導顯示房市出現三年半來首見的成長，企業資本財支出也出現一年半來的首次止跌，製造業也回升以補充庫存，但最重要的消費支出，據8月中路透與密西根大學的消費者信心調查，信心指數從6月的70.8下跌到7月的66.0，如果扣除車市的換車刺激因素，8月消費支出還在下跌，這是最令人擔心的，也是投資人最需觀察的。(世界日報)

《進場教戰》看長期 放心買

你是否眼看著市場上許多明顯廉價的資產，想投資卻又擔心價格繼續下跌，而不敢出手？投資大師巴菲特 (WarrenBuffett) 最新一筆投資的操作或許值得參考。

巴菲特投資高盛 典型範例

去年九月，巴菲特在一片熊市中宣佈購買50億元的高盛(Goldman Sachs)優先股，附帶可用115元價格購買普通股的認股權。大師出手，自然引起廣泛矚目。

當時熊市已綿延一年，道瓊指數下跌30%，高盛股票已經下跌50%，價格明顯的具有吸引力，而且從歷史熊市跌幅的統計來看，可能也接近谷底。

不料，高盛普通股隨著一波波的金融海嘯從當時的125元繼續下跌到52元，優先股自然也跟著跌價，類似「大師看走眼」的冷言冷語也開始出現。年底股東大會上，巴菲特不得不承認進場太早。

一年河東一年河西，今天高盛已經回到175元的價位，冷言冷語又轉變為「股神一年就賺了多少多少個億」的歌頌。這筆投資尚未結束，但巴菲特篤定會笑到最後。

巴菲特的這筆投資是進得太早還是神機妙算？我看兩者皆非，這是一個巴菲特典型的穩健投資。他顯然沒有預料到十月的股市meltdown，大概也沒有預料到金融業能這麼快的恢復，但我相信他計算過按當時行情這筆投資在某一段期間之後是有利可圖的。

那麼，這就不存在太早不太早的問題－他要的就是115元和他的目標價格之間的增幅，錯過可以用52元買進的機會充其量只能說是巴菲特「少賺了」，他已經達到他的目標。

巴菲特的投資風格是盤算出明確目標並爭取達到該目標，而非在市場上碰運氣。在投資目標方面要選擇高品質、價值偏低、因而長期增值潛力較大的企業；在時機方面則把眼光放在自己預定的投資期限，而不是明天的價格波動。

確定投資目標 放眼長期

前者長久以來已有很多討論，後者相對比較少被提到；但如能意識到這點，會幫助你突破對市場走勢的恐懼，把握當前數十年一遇的機會。

投資人當然都希望投資一路上漲，從進場到退場都不出現浮動虧損，但是提供這種安全保證的固定收入型投資報酬率不出2-3%。真正能賺錢的投資─比如股票或房地產─價值卻又一定有上下波動，讓投資人擔驚受怕。

所幸，資產價值的波動可預測性不一樣，取決於時間的長短；這一點可以為我們所利用。大致來說越短期越難捉摸，越長期價值上漲的可能性越大。

來思考一個假設性的定存：假設銀行給你10%年利息，但若明年取出則本金砍一半作為罰款，這個投資能不能做？當然能，而且果真有這種機會一定搶破頭；因為只要確保明年不需要動用這筆錢，就沒有必須逢低兌現的風險，明年的現金值多寡完全可以不理它。

我大膽的說，在很大程度上，當前的股市和房市很類似上述的搶破頭的假設性定存！

拉長投資期限 別在乎短期波動

不，股市房市沒有定存的安全保證，但我們可以透過拉長投資期限來把價值上漲的確定性提高到你所想要的任何比例。再加上當前股市房市下降了那麼大的幅度，若干年後上漲一倍的可能性我覺得是百分之百。

是在這樣的邏輯之下，今年稍早我在接受本地世界日報記者採訪時做過道瓊指數將重回萬點的預測─看來馬上就到了─也曾在電視訪問中大膽的鼓勵房屋投資人現在就可以買進去，即便跌勢已經減緩但尚未止跌。

事實上，如果從今年三月份開始算，股市已經上漲了50%！翻一倍恐怕用不了多久就能實現，雖然我們估計短期股市可能因獲利回吐再稍微回落。個別產業和個股則已經翻了數倍。

如果我有即便依照今天的價位在若干年後股價房價能翻一倍的信心，那麼我何需顧慮明天或明年價格會不會再更低呢？如同巴菲特要的只是115元以上的利潤，較低的進價算是他少賺，如果明天張三能用更低的價格進場，只是他幸運而我少賺，我仍然達到了我設定的投資目標。

今天的股市已經從三月份的6500點低點反彈到9500點。若用6500做基數，漲一倍為13000 點，還未突破歷史高點，我用直覺來估計可能是一到三年就能看到的。若用今天的9500點做基數，漲一倍為19000點，需要經濟的全面復甦然後進一步有所發展才能促成，我估計大概六年到七年的時間（細心的讀者會發現，此一數字有些根據）。

房屋市場的地域差異和價位差異較大，不像股市可以統一分析，目前整體平均價格仍然在緩慢下跌，但個別社區有已經止跌回升者，高價位房屋仍乏人問津，低價位房屋普遍已經反彈。籠統的說，華人聚居的大城市房價按照過去的長期紀錄來看每十年可以增加一倍。

這個增長速率或許低於股票，但是別忘了，房地產投資通常只放一部分頭期款，然後慢慢分期付款，所以本金比例遠低於股票，因此所計算出的報酬率不亞於股票。股票和房地產的投資潛力在伯仲之間，兩者都是非常好的投資渠道，我也建議有能力的投資人應該把資產分散在兩邊。

如果十年還不夠讓你放心，那麼把時間再拉長到20年吧。我常常回顧20年前的比起現在只有一兩成的房價股價，然後懊惱為何當時沒有傾全部財力投入股票或房子。20年的投資期絕對足夠讓獲利的可能性達到百分之百。

送給讀者們我的一個投資心得：今天，就是20年後的20年前！(世界日報)