《财智月刊》近日提前刊登了2011年1月期一篇题为“2011年值得投资的品种”的文章。文章认为，股市前期的暴跌已让许多股票变得相当有投资价值，并向投资者推荐了包括从零售到科技业的12家值得关注的企业。
以下为文章的部分内容：
各种调查结果显示，人们对今年的经济和预算赤字深感沮丧。他们能够倾泻焦虑的渠道只有股市。道指的确在秋季展有不错的升势，但共同基金的统计数据显示，制造业势头不好。普通投资者对此没有兴趣。投资者从共同基金抽走和对其投入的资金差距达770亿美元。
对少数精明的投资者而言，不确定市况经常会有获利机会。GE和麦当劳等大型企业的平均市盈率已跌至14.8倍，是自此次金融危机以来的最低值。因此，投资者值得关注以下品种。
TJX
TJX麾下的T.J. Maxx和Marshalls百货公司仍是追逐时髦人士喜好光顾的地方，尽管他们的钱袋子不像2年前那样富裕。TJX拥有的零售店铺遍及美、加和欧洲各国，它成功地抵御过此前多次衰退，公司史上仅出现过一次同家店面销售下滑的情形。但在本次衰退期内，TJX的利润和现金流取得了可观增长。分析师们表示，经营持续稳定的零售商在当前环境下很少见。TJX利润增长的一部份来自公司持续改善销售商品的结构、时令性和地域性。
TJX不只在保持成本持续下降。分析师们看到了TJX向海外扩张的前景，特别是Marshalls增加了在加拿大的店铺。
公司CEO宣称，TJX的长期扩张目标是把当前的2800家店铺增加至4300家。公司账面上14亿美元的现金足以支撑如此规模的扩张。
TJX股价虽比2008年的低位上涨两倍以上，但基金经理人仍感觉其有相当的投资吸引力，根本的原因是该股股价仅为预计的2012年每股现金流的9倍。他们判断，未来5年的现金流将年均增长10%。因此，TJX的投资价值巨大。
百胜国际餐饮集团 （Yum Brands）
拥有肯德基、必胜客和Taco Bell 3家快餐连锁店的Yum，它的半数利润来自新兴市场国家，这也是标普500企业中的少数企业之一。Yum在华盈利远高于在美的经营成果。分析师预计，随着业务持续增长，公司利润还将获得改善。Yum承认它在美经营业绩不佳，因此对美国业务进行重组，向参与特许经营的对方出售部份公司自有的餐厅，以释放资金来投资增长潜力更大的项目。
一些基金经理认为，Yum在华业务还有进一步增长空间。他们预计Yum明年的利润将增长12%，达13亿美元。公司在华的3500间店铺是支撑未来增长的基础。
Comcast公司
有线电视投资者对此行业的确有担心的理由，因消费者投奔卫星电视、电话公司和其他能传送各类电视节目的媒体企业而让有线电视业损失利润。Comcast虽在前12个月内损失了部份客户，但剩余的客户群尚能补足损失。Comcast用户平均每月的账单近130美元，较1年前增长10%，公司整体业务收入增长7%。据看好Comcast的投资人士称，尽管竞争激烈，但Comcast未来数年内利润还将增长。
Comcast今年前9个月有近43亿美元的现金流，同比增长17%。该公司还在努力促成控制国家广播环球公司（NBC Universal）的交易。此交易不仅可使Comcast控制后者遍布全美的网络，而且还包括数个利润丰厚的有线电视频道和环球影业公司。因此不少看好Comcast的投资者认为，Comcast还能继续收获大量现金，让其股票的动态市盈率达14倍。
Republic Services
按照投资界人士的看法，在全美42个州经营200个垃圾填埋场和78家废物再生设施的Republic，在经营领域中有些垄断性，因为业内垃圾搬运处理企业为数不多。这使Republic的服务价格能保持稳定，甚至在复苏后还可能提价。
Republic在2008年收购了业内最大竞争对手Allied Waste Industries，并在此后的18个月内陆续偿还了10亿美元的债务。若房市回暖，Republic的经营会得到提升。分析师们预计，即使经济复苏未出现，公司明年在销售收入达到84亿时的盈利也可超过7.2亿。此外，公司股息率一直保持在2.8%的高水平，如此收益率要远好于10年期国债收益。公司股票曾是投资大师巴菲特最钟情的股票之一，他持有的比例一度达1000多万股，为Republic总股本的3%。
百事可乐
PepsiCo销售软饮料和小吃的业务并非投资亮点，其未来获利的最大亮点是大号版的桂格系列燕麦片（Quaker oatmeal）。无论经济形势怎样，这类产品的销售保持着有增无减势头。公司前9个月的利润达49亿美元，较上年同期增长10%。稳定增长趋势与只有14倍的动态市盈率相结合，是不少价值投资客的追逐目标。
据说公司并不满足只增加麦片粥系列产品，它还要继续在新兴市场国家，特别在中国扩大业务量。公司预计中国在2015年前将成为公司最大的饮料市场。公司CEO称，新近收购的两家灌装厂将易于公司快速推出新饮品。还有让投资者感兴趣的是公司今年回购了价值40亿美元的股票。提高股息率和股权回购有助于让公司的股息率升至3%。
思科
有基金管理人称，思科是科技界最大一波兴旺势头的受益者。新兴市场国家对互联网的需求和iPad类电子消费品销售红火，使得市场对思科设备的需求持续增长。许多公司转向云计算技术，以及未来智能电网采用范围更广，都会让市场对思科的网络连接设备的需求大增。
他们认为，思科会面临因政府缩减开支造成的短期挑战。由此引出的另一个问题是思科在丧失原有市场份额。但分析人士称，公司在短期内的增长可能不会像人们预期的那样快，但投资者不应低估它的长期增长潜力。公司股票目前的动态市盈率仅11倍，账面现金高达400亿美元，有分红的扎实基础，投资者因此现在有上佳的投资机会。
谷歌
谷歌股价在今年的数个月内表现欠佳，这是因投资者尚不能确定公司是否遇到了增长阻力。然而，谷歌近期公布的利好消息包括新开发的移动业务经营正常，预计年度收入可超过10亿美元，以及视频广告应能获得25亿收入。
据称公司核心的搜索业务仍继续领先。有广告市场研究机构认为，因在线广告业务仅占全球广告开支的14%，谷歌的广告业务还有很大提升空间。虽有人对谷歌在无人驾驶汽车这类非主营业务开发上加大投资不解，但公司发言人称已有部分投资体现出价值。
公司预计今年利润可增长17%。公司当前18倍的动态市盈率的股票估值，让不少分析师深感物有所值。
甲骨文（Oracle）
这家软件企业做交易的本领在业界闻名遐迩。公司自2005年以来已进行了60多宗收购交易，其中包括去年以70亿美元收购Sun Microsystems公司。公司收购后的利润率已远高于业内众多竞争对手。吸纳惠普前CEO参加公司管理团队，是甲骨文稳步进入电脑硬件领域的一项重大举措。
因投资者担心并购失败，甲骨文的股价比一些竞争对手要低。分析师们认为，因公司产品可让客户进一步提高效率，所以它的经营定位很稳固。他们称，公司可能会动用账面上120亿现金来提高分红。
联合技术公司（UT）
UT起家于制造航空产品，但它现在的产品范围扩大到从供热/空调，到喷气发动机和零备件。前类产品在新兴市场国家中很热销。防火和安全保障业务也增长强劲，但商业建筑产品仍深陷于糟糕的市况中。
UT在这次衰退中对业务结构进行了重大调整，以增加利润率和用于投资主业的现金。投资分析人士对UT的经营形势给予好评。他们还对UT一直在回购股票的行为倍加赞扬。
但是UT也有令人关注的问题。汇率波动使得它占海外销售60%的业务显得很脆弱。中国大规模建设趋缓的形势和全球经济呈双底复苏的态势也会对UT的前景带来影响。
3M公司
3M从数月前开始逐步转向生产生物计量安全产品的企业。新产品用于识别人手指纹。尽管新业务与以往业务截然不同，但它适合公司的整体业务组合。3M多年来在努力创新，公司把今年的研发预算增加了6%。有投资界人士认为，3M股价今后还会至少再上涨20%。3M高管们对分析师们宣称，公司还会继续利用其优异的资产负债结构进行收购和投资，以进入软件和电子类业务领域。公司还可能增加股票回购力度，尽管历年股息在不断提高。投资界人士对此赞赏有加。
联合包裹运输服务公司（UPS）
约6%的全美国内生产总值（GDP）是通过UPS交付的。它常被视为美国经济的晴雨表。虽然经济仍不景气，但UPS的所有运输业务部门的利润与上年低位相比增长了50%以上。
全球贸易回升是利润增长的原因之一。但UPS此前对美国本土业务进行了重大重组，并在货物集散地大量投资，让这些业务部门有更大经营自主权。UPS同时还削减了劳动成本和其他开支。分析师们预计UPS明年的利润可增长18%，达41亿美元。还有分析师预计，UPS可能会用账面上40亿现金进行收购，以继续扩大海外市场份额；同时，它还会增加回购股份的力度，增加分红。公司CEO称，UPS未来收购方向会在发展中国家和更多使用技能的领域。
但应注意的是，不仅美国经济衰退，而且全球经济萧条和贸易保护主义抬头都会给UPS经营造成重大负面影响。UPS股价自今夏以来已上涨20%，但16倍的动态市盈率仍低于公司的长期平均值。
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仅供参考!
2010年12月31日星期五
上世纪道指涨幅超过30%的10个年份
导读：从2009年3月到今年4月，道指出现了68%的惊人涨幅，然而这种大牛市能否再现？道指能否迅速返回14000点？“大数定律”是否会制约美股出现大的牛市或者熊市？这时候回顾上世纪美股涨幅最大的一些年头也许有着一定参考价值。本文译自24/7 Wall St。
在上个世纪中，道琼斯工业平均指数有10个年头涨幅超过30%。在某些年头中，股市大涨时因为经济形势非常好。以1958年为例，GDP增长7%以上，通胀低于3%，失业率相对较高，不过总体而言，相比20世纪后半叶大部分年份，仍属经济强劲的一年。
20世纪30年代股市暴跌，暴跌之后出现强劲反弹，这是这个时期内一些年份进入名单的原因之一。1935年美股大涨38%，然而在此之前，1929年大跌17%，1930年重挫34%，1931年暴跌52%。在这样的背景之下，1935年的上涨便不那么可观了。经济灾难通常会严重扭曲股市估值，随后大盘的报复性上涨并不能反映经济基本面。
现在道指已经接近历史高点，我们可以说它受制于“大数定律”，难以出现数额巨大的变动。2007年10月，道指创出14000点的历史高点，2010年将收在11600点附近。根据这种假设，指数迅速涨到14000点或暴跌数千点都不太可能，如此幅度的波动几乎闻所未闻。
也许假定“大数定律”真的适用于道指却是错误的。从2009年3月到今年4月，道指从6600点涨到了11200点，在一年多一点的时间里涨幅高达68%。
对于股市涨跌的原因，大家普遍的一个看法是交易者根据对未来半年经济走势的预测来做出买卖决定。“大萧条”时期的股市反弹发出了一些错误的信号。同样，今年春季结束的那一轮大牛市也很难说是对今日经济的准确预测，因为美国依然面临着高失业、低增长，楼市依然那处于严重困境。
下面是上个世纪中美国股市涨幅最高的年份：
1915年
道指涨幅：81.7%
道指收盘点位：99.15
实际GDP变化：13.87%
失业率：8.5%
CPI年率：1%
这一年，林肯纪念堂开始兴建，爱因斯坦提出了“广义相对论”，贝尔首次成功实现横跨大陆通话。道指一年中暴涨80%多，为过去一个世纪来涨幅最大的年份。
1919年
道指涨幅：30.5%
道指收盘点位：107.23
实际GDP变化：0.8%
失业率：1.4%
CPI年率：14.6%
这一年失业率仅为1.4%，为整个20世纪失业率最低的年份之一。这一年发明了转盘电话，《第18修正案》宣布在美国出售酒精为违法。禁酒令开始了，夏令时也在这一年开始实施。
1928年
道指涨幅：48.2%
道指收盘点位：300.00
实际GDP变化：6.05%
失业率：4.2%
CPI年率：-1.7%
1928年，咆哮的20年代见顶了，股市创出新高，年内从最低点到最高点几乎翻番。这一年道指收于300.00点，下一次道指站上这一点位已是将近30年之后。这一年胡佛当选为总统，盘尼西林(青霉素)被发现，阿梅莉亚-埃尔哈特(Amelia Earhart)飞跃大西洋。
1933年
道指涨幅：66.7%
道指收盘点位：99.90
实际GDP变化：10.89%
失业率：25.2%
CPI年率：-5.1%
“大萧条”结束之后，美国经济在1933年强劲复苏。富兰克林-罗斯福推出“新政”，旨在将美国推向经济复苏。这一年道指从前一年收盘点位59.00点暴涨66.7%。
1935年
道指涨幅：38.5%
道指收盘点位：144.13
实际GDP变化：13.05%
失业率：20.1%
CPI年率：2.2%
美国仍未摆脱“大萧条”，中西部遭沙尘暴肆虐，世界处于“二次大战”的边缘。罗斯福签署了《社会安全法》。帕克兄弟公司推出“大富豪”游戏(Monopoly)。
1951年
道指涨幅：43.4%
道指收盘点位：269.23
实际GDP变化：3.83%
失业率：3.3%
CPI年率：7.9%
这一年失业率降至3.3%，GDP也强劲增长7.17%。此时的美国人有着大量可支配收入，汽车销售上升。道指也有了43.4%的惊人斩获。
1954年
道指涨幅：43.96%
道指收盘点位：404.39
实际GDP变化：7.2%
失业率：5.5%
CPI年率：0.7%
这一年美国第一艘核动力潜艇“鹦鹉螺号”面世，美国第一架喷气式客机波音707首飞。这一年道指自1928年以来首次收于300.00点之上。
1958年
道指涨幅：34%
道指收盘点位：583.68
实际GDP变化：7.17%
失业率：6.8%
CPI年率：2.8%
1958年经济喜忧参半，虽然经济增长强劲，但物价较高，失业率上升，不过股市还是大幅上涨。这一年汽车销售下滑。首架定期往返大西洋两岸的航班开始运营。
1975年
道指涨幅：38.3%
道指收盘点位：852.41
实际GDP变化：5.37%
失业率：8.5%
CPI年率：9.1%
尽管英国通胀飙升至24.2%，这一年美国通胀却从上一年的11.3%降至9.2%。美国开始从1973-1975年的衰退中复苏，GNP的下滑态势在第二季度止跌。这一年比尔-盖茨(Bill Gates)和保罗-艾伦(Paul Allen)创立了微软。
1995年
道指涨幅：33.5%
道指收盘点位：5117.12
实际GDP变化：3.74%
失业率：5.6%
CPI年率：2.8%
这一年，世贸组织(WTO)成立，道指首次收于4000点之上。3月份，雅虎开始运营网站，开启了互联网门户网站的时代并标志着网络泡沫的开始。
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在上个世纪中，道琼斯工业平均指数有10个年头涨幅超过30%。在某些年头中，股市大涨时因为经济形势非常好。以1958年为例，GDP增长7%以上，通胀低于3%，失业率相对较高，不过总体而言，相比20世纪后半叶大部分年份，仍属经济强劲的一年。
20世纪30年代股市暴跌，暴跌之后出现强劲反弹，这是这个时期内一些年份进入名单的原因之一。1935年美股大涨38%，然而在此之前，1929年大跌17%，1930年重挫34%，1931年暴跌52%。在这样的背景之下，1935年的上涨便不那么可观了。经济灾难通常会严重扭曲股市估值，随后大盘的报复性上涨并不能反映经济基本面。
现在道指已经接近历史高点，我们可以说它受制于“大数定律”，难以出现数额巨大的变动。2007年10月，道指创出14000点的历史高点，2010年将收在11600点附近。根据这种假设，指数迅速涨到14000点或暴跌数千点都不太可能，如此幅度的波动几乎闻所未闻。
也许假定“大数定律”真的适用于道指却是错误的。从2009年3月到今年4月，道指从6600点涨到了11200点，在一年多一点的时间里涨幅高达68%。
对于股市涨跌的原因，大家普遍的一个看法是交易者根据对未来半年经济走势的预测来做出买卖决定。“大萧条”时期的股市反弹发出了一些错误的信号。同样，今年春季结束的那一轮大牛市也很难说是对今日经济的准确预测，因为美国依然面临着高失业、低增长，楼市依然那处于严重困境。
下面是上个世纪中美国股市涨幅最高的年份：
1915年
道指涨幅：81.7%
道指收盘点位：99.15
实际GDP变化：13.87%
失业率：8.5%
CPI年率：1%
这一年，林肯纪念堂开始兴建，爱因斯坦提出了“广义相对论”，贝尔首次成功实现横跨大陆通话。道指一年中暴涨80%多，为过去一个世纪来涨幅最大的年份。
1919年
道指涨幅：30.5%
道指收盘点位：107.23
实际GDP变化：0.8%
失业率：1.4%
CPI年率：14.6%
这一年失业率仅为1.4%，为整个20世纪失业率最低的年份之一。这一年发明了转盘电话，《第18修正案》宣布在美国出售酒精为违法。禁酒令开始了，夏令时也在这一年开始实施。
1928年
道指涨幅：48.2%
道指收盘点位：300.00
实际GDP变化：6.05%
失业率：4.2%
CPI年率：-1.7%
1928年，咆哮的20年代见顶了，股市创出新高，年内从最低点到最高点几乎翻番。这一年道指收于300.00点，下一次道指站上这一点位已是将近30年之后。这一年胡佛当选为总统，盘尼西林(青霉素)被发现，阿梅莉亚-埃尔哈特(Amelia Earhart)飞跃大西洋。
1933年
道指涨幅：66.7%
道指收盘点位：99.90
实际GDP变化：10.89%
失业率：25.2%
CPI年率：-5.1%
“大萧条”结束之后，美国经济在1933年强劲复苏。富兰克林-罗斯福推出“新政”，旨在将美国推向经济复苏。这一年道指从前一年收盘点位59.00点暴涨66.7%。
1935年
道指涨幅：38.5%
道指收盘点位：144.13
实际GDP变化：13.05%
失业率：20.1%
CPI年率：2.2%
美国仍未摆脱“大萧条”，中西部遭沙尘暴肆虐，世界处于“二次大战”的边缘。罗斯福签署了《社会安全法》。帕克兄弟公司推出“大富豪”游戏(Monopoly)。
1951年
道指涨幅：43.4%
道指收盘点位：269.23
实际GDP变化：3.83%
失业率：3.3%
CPI年率：7.9%
这一年失业率降至3.3%，GDP也强劲增长7.17%。此时的美国人有着大量可支配收入，汽车销售上升。道指也有了43.4%的惊人斩获。
1954年
道指涨幅：43.96%
道指收盘点位：404.39
实际GDP变化：7.2%
失业率：5.5%
CPI年率：0.7%
这一年美国第一艘核动力潜艇“鹦鹉螺号”面世，美国第一架喷气式客机波音707首飞。这一年道指自1928年以来首次收于300.00点之上。
1958年
道指涨幅：34%
道指收盘点位：583.68
实际GDP变化：7.17%
失业率：6.8%
CPI年率：2.8%
1958年经济喜忧参半，虽然经济增长强劲，但物价较高，失业率上升，不过股市还是大幅上涨。这一年汽车销售下滑。首架定期往返大西洋两岸的航班开始运营。
1975年
道指涨幅：38.3%
道指收盘点位：852.41
实际GDP变化：5.37%
失业率：8.5%
CPI年率：9.1%
尽管英国通胀飙升至24.2%，这一年美国通胀却从上一年的11.3%降至9.2%。美国开始从1973-1975年的衰退中复苏，GNP的下滑态势在第二季度止跌。这一年比尔-盖茨(Bill Gates)和保罗-艾伦(Paul Allen)创立了微软。
1995年
道指涨幅：33.5%
道指收盘点位：5117.12
实际GDP变化：3.74%
失业率：5.6%
CPI年率：2.8%
这一年，世贸组织(WTO)成立，道指首次收于4000点之上。3月份，雅虎开始运营网站，开启了互联网门户网站的时代并标志着网络泡沫的开始。
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2010年12月30日星期四
等待大盘回调后逢低买进
受美元走弱影响，美国股市周三早盘走高，但这次上攻在收盘前一小时因新一轮获利回吐而丧失动能。事实上，周三的走势确认了我们在昨天的市场前瞻中提出的“短期盘整”判断的有效性，当时我们写到：“从我们的‘交易地图’来分析，标普500在近期上涨后有点太超买。尽管这种情形在长期上升趋势中并不罕见，但它通常意味着一个短期顶部。因此，交易者对今后几天标普500进行一些整理不应感到奇怪。”周三当日道琼斯工业平均指数收涨10点至11585点。标普500指数收涨1点至1260点，纳斯达克综合指数收涨4点至2667点。
昨日化肥与农业股受到交易者的追捧。Agrium Inc(AGU)、Mosaic Co(MOS) 和加拿大钾肥公司(Potash Corp Of Saskatchewan Inc)(POT)四家公司大涨创下两年新高，涨幅均在4%至5%之间。Materials Select Sector SPDR(XLB)在这些个股的强势推动下也收涨0.4%。其实正如下图所示，从所谓的“杯与杯柄”形态突破后，AGU可站上113美元并测试3年高点。大家知道，自从我们最早在2010年10月5日的“波段交易者公告牌”中做出推荐以来，AGU已上涨23%左右，而且形态依然不错。
下图来自于我们的“美国市场ETF交易地图”，显示了AGU和标普500指数的近期技术形态。如图所示，绿色价格柱状图表示市场短期趋势看涨，红色表示市场短期趋势看跌，黄色则表示市场短期趋势看平。此外淡蓝色带表示短期交易区间。向上突破这一区间意味着超买(红色色带所示)，向下跌破这一区间意味着超卖(墨绿色带所示)。
图1.1 Agrium Inc(日线图)
如上图所示，AGU周三的突破清除了12月初高点处的阻力，表明为期10个月的大“杯与杯柄”看涨形态已断然进入一轮升势，直指113美元附近的2008年夏高点。
此外在10月份的回调走势中，AGU仅被打压至77美元附近的9月初高点，然后便开始一轮升势，这种情况表明该股内在动力强劲。资金流向指标在零线上方走高也是对AGU看涨判断的强化。AGU紧邻的支撑位在76美元附近的短期交易区间底部。在目前关头，只有收盘跌破这一位置才能破坏近期看涨形态。
图1.2 标普500指数(日线图)
综观标普500指数6个月来的日线图，可见其处于明确的上升趋势之中，形成了一系列的“高点更高”和“低点更高”。标普的资金流向指标自从市场在2010年8月中期见底以来便稳稳站在零线上方。这就增加了测试重大心理关口1300点附近阻力位的概率。
不过买家应当心，不但市场短期超买，而且我们的“交易地图”也发出标普已处于或非常接近于短期顶部的警告。目前标普的涨势能否延续至关重要。在今后数日，交易者应密切关注上周低点1250点的破位。如果该支撑位不守，标普跌至9月上升通道下沿当然是有可能的。
总结：从我们目前的“交易地图”来看，预计标普将在明年1月份的某个时候可能出现深度回调。不过，鉴于长期技术面依然看涨，修正阶段过后市场或将创下历史新高，届时交易者可以逢低买进。
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昨日化肥与农业股受到交易者的追捧。Agrium Inc(AGU)、Mosaic Co(MOS) 和加拿大钾肥公司(Potash Corp Of Saskatchewan Inc)(POT)四家公司大涨创下两年新高，涨幅均在4%至5%之间。Materials Select Sector SPDR(XLB)在这些个股的强势推动下也收涨0.4%。其实正如下图所示，从所谓的“杯与杯柄”形态突破后，AGU可站上113美元并测试3年高点。大家知道，自从我们最早在2010年10月5日的“波段交易者公告牌”中做出推荐以来，AGU已上涨23%左右，而且形态依然不错。
下图来自于我们的“美国市场ETF交易地图”，显示了AGU和标普500指数的近期技术形态。如图所示，绿色价格柱状图表示市场短期趋势看涨，红色表示市场短期趋势看跌，黄色则表示市场短期趋势看平。此外淡蓝色带表示短期交易区间。向上突破这一区间意味着超买(红色色带所示)，向下跌破这一区间意味着超卖(墨绿色带所示)。
图1.1 Agrium Inc(日线图)
如上图所示，AGU周三的突破清除了12月初高点处的阻力，表明为期10个月的大“杯与杯柄”看涨形态已断然进入一轮升势，直指113美元附近的2008年夏高点。
此外在10月份的回调走势中，AGU仅被打压至77美元附近的9月初高点，然后便开始一轮升势，这种情况表明该股内在动力强劲。资金流向指标在零线上方走高也是对AGU看涨判断的强化。AGU紧邻的支撑位在76美元附近的短期交易区间底部。在目前关头，只有收盘跌破这一位置才能破坏近期看涨形态。
图1.2 标普500指数(日线图)
综观标普500指数6个月来的日线图，可见其处于明确的上升趋势之中，形成了一系列的“高点更高”和“低点更高”。标普的资金流向指标自从市场在2010年8月中期见底以来便稳稳站在零线上方。这就增加了测试重大心理关口1300点附近阻力位的概率。
不过买家应当心，不但市场短期超买，而且我们的“交易地图”也发出标普已处于或非常接近于短期顶部的警告。目前标普的涨势能否延续至关重要。在今后数日，交易者应密切关注上周低点1250点的破位。如果该支撑位不守，标普跌至9月上升通道下沿当然是有可能的。
总结：从我们目前的“交易地图”来看，预计标普将在明年1月份的某个时候可能出现深度回调。不过，鉴于长期技术面依然看涨，修正阶段过后市场或将创下历史新高，届时交易者可以逢低买进。
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2011年的10条赚钱投资建议
许多投资者都惊喜地看到，今年不论是美国股市还是全球股市都获得了可观的收益。你一定不想在2011年错过同样的良机。
常言道，“第三次总会成功”。而2011年同时是金融市场三个重要的“第三年”：它是所谓的总统周期关键的第三年；2009年3月开始的牛市的第三年——1949年以来，全部10次牛市的第三年都大获丰收；2011年6月还将迎来美国经济开始极其缓慢的正增长的第三年。
标准普尔证券研究公司（Standard & Poor's Equity Research）的首席投资策略师萨姆•斯托瓦尔（Sam Stovall）说，明年要么是个好年份，要么是个重大的年份。
也就是说，投资者永远不要期望一帆风顺，尤其是现在，围绕着欧美经济方针仍有太多犹豫和怀疑。
标准普尔的全球投资政策委员会（Global Investment Policy Committee）在最近的一份报告中警告说，美国市场在这些“第三年”中通常非常强劲的表现将可能由于市的推移与经济复苏的迟缓而变得中庸。该委员会最近预测，从现在起一年的标准普尔500股票指数将为1,315点，比今年12月17日的收盘价1,244点高出不到6%。
深入考察2011年的市场表现之前，先来看看我们2010年的推荐是否成功吧。答案是：非常成功。在股票和债券市场总体上涨的这一年中，2010年1月我们推荐的多数投资选择都表现卓越。
当诸多迹象预示着投资者将承担更多风险并回归股市时，对2011年的预测显示，市场将仍有上涨空间，尤其是处于美国景气周期中的市场。此外，尽管中小型股也有强劲支撑，但大型股的表现可能会更引人瞩目。与以往一样，买家，尤其是债券投资者，必须要谨慎行事。
在以上多重背景下，2011年有10种配置资产组合的方法：
1. 抓住总统周期的良机
总统周期是以四年为周期的美国股市走势模式，不论总统和执政党是谁，它都具有惊人的一致性。明年是该周期关键的第三年，即美国中期选举之后、大选之前，正是股市大涨的好兆头。
从历史上看，第三年——尤其是前六个月——一直是该周期表现最好的时段，根据标准普尔的统计，从1945年以来，标准普尔500指数在总统周期的第三年平均上涨17%。1970年以来，在第三年中涨势最快的股票类别都是周期性股，主要为科技股、材料股、工业股、以及非必需消费品股。
2. 投资工业股
对经济敏感的公司是2010年美国股市表现最强劲的公司，它们的增长势头很可能将继续。在经济扩张的早期阶段，由于企业与基础设施支出增加，这些公司表现抢眼。
美银美林（Bank of America Merrill Lynch）首席美国股票策略师大卫•比安科（David Bianco）说，全球经济继续复苏，而领导全球经济的是新兴市场与企业支出。他预测从现在起一年后，标准普尔500指数将达到1,400点。
这对于工业股来说是个好兆头——包括涉及建筑、工程、铁路、空运及物流、电子设备与机械的企业。许多美国工业公司都是跨国公司，因此将从新兴市场增长中受益。
比安科2011年最推荐的五支股票之一是美国联合技术公司（United Technologies Corp），这是一家走多样化路线的大型国际公司，产品包括Sikorsky直升机、Pratt & Whitney喷气式发动机、奥的斯（Otis）电梯等。比安科说，这是一家没有弱项的企业集团。
3. 投资材料股
重点为化学品、工业气体、肥料、容器和纸制品的材料股与商品价格紧密相连，并与经济扩张和新兴市场增长息息相关。
因此，美国的材料股公司容易受世界上发展最快地区的影响，而且当商品价格暴跌时，也将面临剧烈的下跌风险。据穆迪分析公司（Moody's Analytics）称，来自发展中国家的强劲需求，加上发达国家的经济状况改善以及全球股市上涨，将对石油、金属和其他商品的价格形成支撑。
比安科偏爱他所谓的“大型国际成长型股票”，在材料股中即是杜邦公司（DuPont）和普莱克斯公司（Praxair Inc.）。这位美林分析师也推荐容器和包装领域的班密斯公司（Bemis Co. Inc.）和欧文斯-伊利诺伊公司（Owens-Illinois Inc.）。
4. 投资科技股
对科技股的预期非常乐观，根据罗素投资（Russell Investments）最近的一项调查，80%的资产管理机构都对该行业股票看涨。
尽管有些人可能认为这是一个危险的“卖出”信号，但对电脑、软体和通信设备的全球商业投资却在增加，而消费者对高科技产品的热情也依然不减。
从整体上看，国外销售额占有很大比例的科技部门正在享受创纪录的利润率，分析师们也纷纷对其盈利预期做出正向修正。买入“科技巨头”的股票是美银美林2011的重要投资建议之一，而IBM公司（International Business Machines）和谷歌公司（Google Inc.）则是重点推荐。
5. 投资能源股
全球经济增长有利于石油与天然气公司，尤其是派发股利并回购股份的大型跨国公司。
Ned Davis Research的分析师最近提高了对能源股的评价，这与同样喜欢材料股的Richard Bernstein Advisors LLC首席执行长理查•伯恩斯坦（Richard Bernstein）的意见相同。伯恩斯坦说，如果经济真的开始进入周期中期，那么能源股和材料股就将开始占据领导地位。我们预期2011年这两个板块在全球都将表现优异。
6. 在投资非必需消费品的同时增加必需消费品投资
非必需消费品股是2010年的最大赢家之一，明年它还将继续领跑周期性涨势，但如果领导地位改变，那么保留部分防御性股票头寸是很重要的。
必需消费品很适合这一角色，它们一直是拥有优异收益、股利增长和全球表现的主要投资对象。美银美林分析师推荐的该板块领导者包括雅芳（Avon Products Inc.）、金佰利（Kimberly-Clark Corp.）、宝洁（Procter & Gamble Co.）、可口可乐（Coca-Cola Co.）、百事（PepsiCo. Inc.）和卡夫食品（Kraft Foods Inc.）。
此外，必需消费品巨头还从新兴市场消费者不断提高的购买力中受益，但这是一个长期趋势。就明年来看，美国消费者可能是这些公司增长的关键。
7. 投资成长型股票
成长型股票，尤其是中小型股，在2010年的股价表现胜过了价值投资策略的表现，预计2011年仍将延续这一趋势。成长型股票中那些大公司的特点则是，全球化程度很高，且股价低于按收益增长率折算出的价格。
德意志银行（Deutsche Bank）的分析师在最近的一份研究报告中写道，这种增长看来很合算。该报告认为大型公司的股票是最具吸引力的成长型股票。
当牛市进入第三个年头，增长时间渐久时（据标准普尔称，1932年以来牛市的平均寿命为45个月），被视为更安全投资的大型股对于谨慎的投资者往往也很有吸引力。
8. 投资与新兴市场基础设施建设有关的股票
发展中国家正在建起一座通往未来的桥梁，接下来几年投资于基础设施项目的资金预计将超过6万亿美元。仅中国在实施最新的五年计划（2011年-2015年）时就将在基础设施上支出4万亿美元以上。
新兴国家的最终目标是建立富裕的中产阶级消费者社会，但首先人们需要公路、桥梁、房屋、电力和其他现代化便利设施。
这一目标有利于欧美和日本的工业股、材料股和能源股。这些公司拥有处理和能源与电力、运输与物流、水资源与环境相关的专案的经验和专业知识。
9. 投资“道琼斯狗股”
“道琼斯狗股”是10支收益最高的道琼斯股票，许多年来，年初买入它们并持有12个月（零1天——出于税收原因）都是稳赚不赔的。到今年12月15日为止，“狗股”本年上涨了13%，而道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）同期上涨了9.4%。
“狗股”通常是不再受宠的知名大型价值股，但如今许多传统大型成长型股票的价格都明显低于与增长率相称的水准——这提供了可预测收益与持续股利的双赢组合。
金融顾问布劳沃（Brouwer）在他的Fundmastery博客中写道，拥有合理市盈率和优厚股利的精选高品质股票看来对有耐心的长期投资者具有价格吸引力。该文发表于“市场观察”栏目。
2011年的“狗股”直到年底才会见分晓，截至12月15日，以下股票的表现都称得上是狗股：美国电话电报（AT&T Inc.）、威瑞森电信（Verizon Communications Inc.）、辉瑞（Pfizer Inc.）、默克（Merck & Co. Inc.）、卡夫食品、强生（Johnson & Johnson）、杜邦、雪佛龙（Chevron Corp.）、麦当劳（McDonald's Corp.）和宝洁。
10. 开发创造性收入来源
在收益惊人的两年之后，债券投资者开始重新盘点其资产组合了。持有国债、外国政府债券和美国市政债券仍然罕有收益，但风险却更高了——尤其是对利率变动最敏感的长期债券。债券价格与收益率是反向变化的。
因此，寻求收入的投资者必须有创造性的思路。除了将派发股利的股票作为债券的替代品以外，应同时考虑高收益公司债券和高品质公司债券，并继续持有短期和中期债券以及债券基金，它们能更好地抵御利率升高的影响。
业主有限合伙制企业（Master Limited Partnerships）也值得考虑。这些具有税收优势的收入创造者——一个主要由管道运营商组成、倚重能源的板块——2010年的股价异军突起，收益率则相应下降。
然而投资研究机构晨星公司（Morningstar Inc.）的分析师杰生•史蒂文斯（Jason Stevens）在最近的一份报告中指出，对于以收入为导向的投资者，业主有限合伙制企业仍然是市场上更具吸引力的机会之一，它提供了由稳定增长的现金流支援的高收益率。他在业主有限合伙制企业中选出了Enterprise Product Partners、Plains All American和Boardwalk这几家值得关注的公司。
同时，债券买家还应密切关注利率在最后关头上升的可能。投资策略师伯恩斯坦称，他预计在2011年底，长期国债的收益率将上升1.5个百分点，这将重创这些债券。（本文译自MarketWatch）
想和我联系吗？那就马上联系我吧！ http://vaninvestor.com/members.html
仅供参考!
常言道，“第三次总会成功”。而2011年同时是金融市场三个重要的“第三年”：它是所谓的总统周期关键的第三年；2009年3月开始的牛市的第三年——1949年以来，全部10次牛市的第三年都大获丰收；2011年6月还将迎来美国经济开始极其缓慢的正增长的第三年。
标准普尔证券研究公司（Standard & Poor's Equity Research）的首席投资策略师萨姆•斯托瓦尔（Sam Stovall）说，明年要么是个好年份，要么是个重大的年份。
也就是说，投资者永远不要期望一帆风顺，尤其是现在，围绕着欧美经济方针仍有太多犹豫和怀疑。
标准普尔的全球投资政策委员会（Global Investment Policy Committee）在最近的一份报告中警告说，美国市场在这些“第三年”中通常非常强劲的表现将可能由于市的推移与经济复苏的迟缓而变得中庸。该委员会最近预测，从现在起一年的标准普尔500股票指数将为1,315点，比今年12月17日的收盘价1,244点高出不到6%。
深入考察2011年的市场表现之前，先来看看我们2010年的推荐是否成功吧。答案是：非常成功。在股票和债券市场总体上涨的这一年中，2010年1月我们推荐的多数投资选择都表现卓越。
当诸多迹象预示着投资者将承担更多风险并回归股市时，对2011年的预测显示，市场将仍有上涨空间，尤其是处于美国景气周期中的市场。此外，尽管中小型股也有强劲支撑，但大型股的表现可能会更引人瞩目。与以往一样，买家，尤其是债券投资者，必须要谨慎行事。
在以上多重背景下，2011年有10种配置资产组合的方法：
1. 抓住总统周期的良机
总统周期是以四年为周期的美国股市走势模式，不论总统和执政党是谁，它都具有惊人的一致性。明年是该周期关键的第三年，即美国中期选举之后、大选之前，正是股市大涨的好兆头。
从历史上看，第三年——尤其是前六个月——一直是该周期表现最好的时段，根据标准普尔的统计，从1945年以来，标准普尔500指数在总统周期的第三年平均上涨17%。1970年以来，在第三年中涨势最快的股票类别都是周期性股，主要为科技股、材料股、工业股、以及非必需消费品股。
2. 投资工业股
对经济敏感的公司是2010年美国股市表现最强劲的公司，它们的增长势头很可能将继续。在经济扩张的早期阶段，由于企业与基础设施支出增加，这些公司表现抢眼。
美银美林（Bank of America Merrill Lynch）首席美国股票策略师大卫•比安科（David Bianco）说，全球经济继续复苏，而领导全球经济的是新兴市场与企业支出。他预测从现在起一年后，标准普尔500指数将达到1,400点。
这对于工业股来说是个好兆头——包括涉及建筑、工程、铁路、空运及物流、电子设备与机械的企业。许多美国工业公司都是跨国公司，因此将从新兴市场增长中受益。
比安科2011年最推荐的五支股票之一是美国联合技术公司（United Technologies Corp），这是一家走多样化路线的大型国际公司，产品包括Sikorsky直升机、Pratt & Whitney喷气式发动机、奥的斯（Otis）电梯等。比安科说，这是一家没有弱项的企业集团。
3. 投资材料股
重点为化学品、工业气体、肥料、容器和纸制品的材料股与商品价格紧密相连，并与经济扩张和新兴市场增长息息相关。
因此，美国的材料股公司容易受世界上发展最快地区的影响，而且当商品价格暴跌时，也将面临剧烈的下跌风险。据穆迪分析公司（Moody's Analytics）称，来自发展中国家的强劲需求，加上发达国家的经济状况改善以及全球股市上涨，将对石油、金属和其他商品的价格形成支撑。
比安科偏爱他所谓的“大型国际成长型股票”，在材料股中即是杜邦公司（DuPont）和普莱克斯公司（Praxair Inc.）。这位美林分析师也推荐容器和包装领域的班密斯公司（Bemis Co. Inc.）和欧文斯-伊利诺伊公司（Owens-Illinois Inc.）。
4. 投资科技股
对科技股的预期非常乐观，根据罗素投资（Russell Investments）最近的一项调查，80%的资产管理机构都对该行业股票看涨。
尽管有些人可能认为这是一个危险的“卖出”信号，但对电脑、软体和通信设备的全球商业投资却在增加，而消费者对高科技产品的热情也依然不减。
从整体上看，国外销售额占有很大比例的科技部门正在享受创纪录的利润率，分析师们也纷纷对其盈利预期做出正向修正。买入“科技巨头”的股票是美银美林2011的重要投资建议之一，而IBM公司（International Business Machines）和谷歌公司（Google Inc.）则是重点推荐。
5. 投资能源股
全球经济增长有利于石油与天然气公司，尤其是派发股利并回购股份的大型跨国公司。
Ned Davis Research的分析师最近提高了对能源股的评价，这与同样喜欢材料股的Richard Bernstein Advisors LLC首席执行长理查•伯恩斯坦（Richard Bernstein）的意见相同。伯恩斯坦说，如果经济真的开始进入周期中期，那么能源股和材料股就将开始占据领导地位。我们预期2011年这两个板块在全球都将表现优异。
6. 在投资非必需消费品的同时增加必需消费品投资
非必需消费品股是2010年的最大赢家之一，明年它还将继续领跑周期性涨势，但如果领导地位改变，那么保留部分防御性股票头寸是很重要的。
必需消费品很适合这一角色，它们一直是拥有优异收益、股利增长和全球表现的主要投资对象。美银美林分析师推荐的该板块领导者包括雅芳（Avon Products Inc.）、金佰利（Kimberly-Clark Corp.）、宝洁（Procter & Gamble Co.）、可口可乐（Coca-Cola Co.）、百事（PepsiCo. Inc.）和卡夫食品（Kraft Foods Inc.）。
此外，必需消费品巨头还从新兴市场消费者不断提高的购买力中受益，但这是一个长期趋势。就明年来看，美国消费者可能是这些公司增长的关键。
7. 投资成长型股票
成长型股票，尤其是中小型股，在2010年的股价表现胜过了价值投资策略的表现，预计2011年仍将延续这一趋势。成长型股票中那些大公司的特点则是，全球化程度很高，且股价低于按收益增长率折算出的价格。
德意志银行（Deutsche Bank）的分析师在最近的一份研究报告中写道，这种增长看来很合算。该报告认为大型公司的股票是最具吸引力的成长型股票。
当牛市进入第三个年头，增长时间渐久时（据标准普尔称，1932年以来牛市的平均寿命为45个月），被视为更安全投资的大型股对于谨慎的投资者往往也很有吸引力。
8. 投资与新兴市场基础设施建设有关的股票
发展中国家正在建起一座通往未来的桥梁，接下来几年投资于基础设施项目的资金预计将超过6万亿美元。仅中国在实施最新的五年计划（2011年-2015年）时就将在基础设施上支出4万亿美元以上。
新兴国家的最终目标是建立富裕的中产阶级消费者社会，但首先人们需要公路、桥梁、房屋、电力和其他现代化便利设施。
这一目标有利于欧美和日本的工业股、材料股和能源股。这些公司拥有处理和能源与电力、运输与物流、水资源与环境相关的专案的经验和专业知识。
9. 投资“道琼斯狗股”
“道琼斯狗股”是10支收益最高的道琼斯股票，许多年来，年初买入它们并持有12个月（零1天——出于税收原因）都是稳赚不赔的。到今年12月15日为止，“狗股”本年上涨了13%，而道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）同期上涨了9.4%。
“狗股”通常是不再受宠的知名大型价值股，但如今许多传统大型成长型股票的价格都明显低于与增长率相称的水准——这提供了可预测收益与持续股利的双赢组合。
金融顾问布劳沃（Brouwer）在他的Fundmastery博客中写道，拥有合理市盈率和优厚股利的精选高品质股票看来对有耐心的长期投资者具有价格吸引力。该文发表于“市场观察”栏目。
2011年的“狗股”直到年底才会见分晓，截至12月15日，以下股票的表现都称得上是狗股：美国电话电报（AT&T Inc.）、威瑞森电信（Verizon Communications Inc.）、辉瑞（Pfizer Inc.）、默克（Merck & Co. Inc.）、卡夫食品、强生（Johnson & Johnson）、杜邦、雪佛龙（Chevron Corp.）、麦当劳（McDonald's Corp.）和宝洁。
10. 开发创造性收入来源
在收益惊人的两年之后，债券投资者开始重新盘点其资产组合了。持有国债、外国政府债券和美国市政债券仍然罕有收益，但风险却更高了——尤其是对利率变动最敏感的长期债券。债券价格与收益率是反向变化的。
因此，寻求收入的投资者必须有创造性的思路。除了将派发股利的股票作为债券的替代品以外，应同时考虑高收益公司债券和高品质公司债券，并继续持有短期和中期债券以及债券基金，它们能更好地抵御利率升高的影响。
业主有限合伙制企业（Master Limited Partnerships）也值得考虑。这些具有税收优势的收入创造者——一个主要由管道运营商组成、倚重能源的板块——2010年的股价异军突起，收益率则相应下降。
然而投资研究机构晨星公司（Morningstar Inc.）的分析师杰生•史蒂文斯（Jason Stevens）在最近的一份报告中指出，对于以收入为导向的投资者，业主有限合伙制企业仍然是市场上更具吸引力的机会之一，它提供了由稳定增长的现金流支援的高收益率。他在业主有限合伙制企业中选出了Enterprise Product Partners、Plains All American和Boardwalk这几家值得关注的公司。
同时，债券买家还应密切关注利率在最后关头上升的可能。投资策略师伯恩斯坦称，他预计在2011年底，长期国债的收益率将上升1.5个百分点，这将重创这些债券。（本文译自MarketWatch）
想和我联系吗？那就马上联系我吧！ http://vaninvestor.com/members.html
仅供参考!
维基解密﹕人民币明年升值5%
中行料至少加息3次
据中通社报道：中国银行29日在一份研究报告中预测，中国央行将在未来一段时间以「小步快跑」式的策略加息，中行国际金融研究所29日发布该项报告称，2011年中国将有3次以上的加息。
这份《2011年中国宏观经济形势分析与展望》报告的执笔人、中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤表示，有两大理由加息：
其一，若以明年全年CPI增幅4%的水平计算，总共要加息1.25个百分点，才能解决负利率问题，今年已经加息两次共50个基点，周景彤预测，若央行每次加息25个基点，则明年至少有3次加息。
其二，周景彤预计明年中国宏观经济运行不会出现太大问题，「加息周期」至少在明年上半年不会结束。
报告称，2011年，中国通胀压力将上升，价格调节将面临两难选择，推动明年物价上涨的因素包括：农產品价格上涨、劳动力等要素价格上涨、流动性过剩助长通胀；抑制物价上涨的因素有：经济减速减轻物价上涨压力、国际大宗商品价格趋稳、货币政策转向稳健，利于稳定通胀预期。
预计全年GDP增长约9.5％，CPI上涨约4％，宏观政策总体趋于稳健，货币政策转向稳健，更强调管理通胀预期，更注重差别存款准备金的运用。不过报告又称，影响明年中国物价上涨的因素主要在于成本推动，化解通胀压力的政策重点不仅是抑制需求，还应改善供给。
此外，据中央社报道：「维基解密」披露密电，中国建设银行首席经济学家华而诚告诉美国官员，人民币兑美元明年可升值5％。
维基解密披露的电文中，华而诚也预测人民币兑美元匯率今年将会升值3％。人民币今年迄今已升值了3.05％。「(华而诚)认同，人民币匯率是中国人民银行的一项『挑战』，即使人民银行或许会被迫容许升值，也只会是渐进升值，因為国际环境依然脆弱，且出口復苏仍不强劲。」电文又说，华而诚预测人民币于2010年将会升值约3％，2011年升值5％，并认為不太可能一次升足。
继与中国高层官员举行会谈后，美国驻北京大使馆发出这封电文。
维基解密披露电文也指出，中国不愿把匯率问题列入双边高层会谈的正式议程。
据中通社报道：中国银行29日在一份研究报告中预测，中国央行将在未来一段时间以「小步快跑」式的策略加息，中行国际金融研究所29日发布该项报告称，2011年中国将有3次以上的加息。
这份《2011年中国宏观经济形势分析与展望》报告的执笔人、中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤表示，有两大理由加息：
其一，若以明年全年CPI增幅4%的水平计算，总共要加息1.25个百分点，才能解决负利率问题，今年已经加息两次共50个基点，周景彤预测，若央行每次加息25个基点，则明年至少有3次加息。
其二，周景彤预计明年中国宏观经济运行不会出现太大问题，「加息周期」至少在明年上半年不会结束。
报告称，2011年，中国通胀压力将上升，价格调节将面临两难选择，推动明年物价上涨的因素包括：农產品价格上涨、劳动力等要素价格上涨、流动性过剩助长通胀；抑制物价上涨的因素有：经济减速减轻物价上涨压力、国际大宗商品价格趋稳、货币政策转向稳健，利于稳定通胀预期。
预计全年GDP增长约9.5％，CPI上涨约4％，宏观政策总体趋于稳健，货币政策转向稳健，更强调管理通胀预期，更注重差别存款准备金的运用。不过报告又称，影响明年中国物价上涨的因素主要在于成本推动，化解通胀压力的政策重点不仅是抑制需求，还应改善供给。
此外，据中央社报道：「维基解密」披露密电，中国建设银行首席经济学家华而诚告诉美国官员，人民币兑美元明年可升值5％。
维基解密披露的电文中，华而诚也预测人民币兑美元匯率今年将会升值3％。人民币今年迄今已升值了3.05％。「(华而诚)认同，人民币匯率是中国人民银行的一项『挑战』，即使人民银行或许会被迫容许升值，也只会是渐进升值，因為国际环境依然脆弱，且出口復苏仍不强劲。」电文又说，华而诚预测人民币于2010年将会升值约3％，2011年升值5％，并认為不太可能一次升足。
继与中国高层官员举行会谈后，美国驻北京大使馆发出这封电文。
维基解密披露电文也指出，中国不愿把匯率问题列入双边高层会谈的正式议程。
2010年12月28日星期二
美国正在萎缩的城市
导读：美国总人口每年都在稳步小幅递增，然而一些城市人口却越来越少，新奥尔良过去10年间人口减少逾四分之一、克利夫兰人口已不足1948年时的一半、布法罗曾经一年人口下降10万……这些城市都见证了美国工业的衰落和美国经济型态的沧桑巨变。本文译自著名财经网站24/7 Wall Street。
二战以来，美国人口一直稳定地以每年大约250万的速度递增。美国许多重要的居住和商业地区在不断扩张，以满足人口上升的需要。一些城市比其他城市扩张更快，多半是处于某种新科技或就业市场的中心。其他城市则由于工业萎缩和移民而人口下降。尽管如此，受全国总人口上升潮的支撑，它们当中部分城市仍在缓慢扩张，或至少处于相对停滞的状态。
然而有一些城市在经历严重困境和滑坡之后人口急剧减少。受卡特里娜飓风的影响，新奥尔良过去10年间人口下降超过四分之一。还有一些城市人口大幅下降的原因是城市主导产业萎缩或彻底崩溃，包括煤、钢铁、石油和汽车相关的制造业。美国逐渐失去了20世纪后半叶作为工业超级强国的地位，服务业将其取而代之。成百上千万的美国制造业岗位转移到了海外。包括罗切斯特、克利夫兰和布法罗在内，一些城市由于曾经是贸易中心而人口下降，新的物流模式让它们的地理优势不再。有一些城市，比如密歇根的弗林特，它们的经济依赖于单一行业。就弗林特而言，这一行业是汽车制造。随着该行业开始走下坡路，弗林特无法让经济多样化以及时遏制人口外流的势头。
下列名单上的所有城市均至少经历了一个上述的破坏性困难，导致数万、甚至数十万居民离开该地区，到别处寻找就业和栖身之所。大家一直关注的是这些城市能否为其居民带来新的就业，不过人口回流可能需要多年时间，甚至永远不会。
不幸的是，名单上大部分城市人口还在继续下降，情况可能会在未来数年中继续恶化。居民流失导致城市能够提供的社会服务急剧减少。房地产税和其他税收大幅下降，以至于其他城市的居民认定这些城市的市政有累卵之危。一些城市无法继续维持庞大的社区，许多社区几乎已经人去楼空。住房空置率可以很好地说明一个城市人口下降的程度。
下面是过去10年来美国人口下降最严重的7座城市：
7 罗彻斯特(纽约州)
人口：20万7294
2000-2009年间人口变化绝对数：下降1万2180
2000-2009年间人口变化比例：下降5.55%
住房空置率：15.3%
罗彻斯特曾经是一个繁荣的贸易中心，这主要是因为它位于奥尔巴尼和布法罗之间，伊利运河将三座城市连接起来。在其鼎盛时期，该市是美国最大的面粉加工中心，一些重要的企业都座落在这里，包括施乐和柯达。由于铁路的兴起让运河变得无用，罗切斯特开始每况愈下，位于此地的大公司也开始与更大范围的全球经济脱节。罗切斯特迄今为止还没有打造出重要的替代行业来振兴其人口，即便20世纪90年代施乐的成功也已成明日黄花。在1950年到2000年之间，罗切斯特人口下降34%。
6 匹兹堡(宾西法尼亚州)
人口：31万1647
2000-2009年间人口变化绝对数：下降2万2056
2000-2009年间人口变化比例：下降6.61%
住房空置率：14.1%
曾经的“钢铁之城”匹兹堡从19世纪末到20世纪70年代末曾为美国的工业引擎锻造钢铁。在其巅峰时期，匹兹堡有超过1000家工厂，包括座落在匹兹堡的U.S. Steel所拥有的工厂。单是U.S. Steel一家公司二战期间就雇佣超过34万工人。随着20世纪80年代美国钢铁行业式微，匹兹堡遭遇严重的失业问题。过去几十年来，该市向科技型城市过渡，但人口仍在下降。自从1950年以来，匹兹堡人口已经减少50%以上。
5 代顿(俄亥俄州)
人口：15万3843
2000-2009年间人口变化绝对数：下降1万1961
2000-2009年间人口变化比例：下降7.21%
住房空置率：18.9%
由于规模庞大，代顿曾经是美国最具生产力和创新力的城市之一。上世纪初，代顿的人均专利数冠于全国。该市还曾经拥有多家“财富500强”公司，包括National Cash Register、Mead Paper和Phillips Manufacturing。在20世纪前半叶，代顿有着美国最健康的制造业之一。它在二战期间拥有的通用汽车工人数量是密歇根州以外最大的。过去50年间，Mead Paper已经与West Virginia Paper合并并搬到了里士满，通用也在该城不断关闭工厂。
4 布法罗(纽约州)
人口：27万240
2000-2009年间人口变化绝对数：下降2万1970
2000-2009年间人口变化比例：下降7.52%
住房空置率：17.2%
作为伊利运河兴衰史的另一个受害者，布法罗在二战之前曾是美国第13大城市，而现在排名第70位。与罗彻斯特一样，由于毗邻运河，布法罗一度是首屈一指的磨坊之城。尼亚加拉瀑布所产生的巨大电能提高了布法罗的工业产能，它也一度将自己称作“电力之城”。然而运河的衰落和能源行业的进步导致大量人口逃离这座城市，一直延续到今天。单是1970年，布法罗就流失了超过10万居民，大约为当前人口总数的三分之一。
3 克利夫兰(俄亥俄州)
人口：43万1369
2000-2009年间人口变化绝对数：下降4万5205
2000-2009年间人口变化比例：下降9.49%
住房空置率：17.5%
克利夫兰是这个名单上规模最大的城市，曾经是一个繁荣兴旺的制造业中心，也以其交通枢纽的地位成为重要的贸易中心。这座城市曾经有着规模庞大的汽车工业。曾经座落于克利夫兰的大部分大公司都已经不复存在，包括Peerless和Winton等。约翰-洛克菲勒(John D. Rockefeller)的俄亥俄标准石油公司(Standard Oil Company of Ohio)也曾将总部设在这里。美国工业的衰落对这座城市打击尤其严重，贫困、上世纪70年代的市政公债违约和污染为它赢得了“湖边的错误”这一绰号。1948年，克利夫兰人口超过91万，现在已经不到一半。
2 弗林特(密歇根州)
人口：11万1475
2000-2009年间人口变化绝对数：下降1万3266
2000-2009年间人口变化比例：下降10.63%
住房空置率：18%
名单上大部分城市人口下降之因都是工业整体衰落的结果，弗林特的悲剧则几乎来自于一个行业——汽车行业。上世纪初叶，弗林特成了一个新兴城市，包括雪佛兰、别克和通用汽车在内，美国大型汽车制造商都在这里设立分部。在1910年到1930年间，美国汽车工业的成功让弗林特人口上升3倍以上。然而自从上世纪80年代美国汽车行业开始滑坡以来，弗林特的人口每隔10年就至少下降10%。大规模裁员和工厂关门让这座城市遭遇重创，失业率仍高居两位数。
1 新奥尔良(路易斯安那州)
人口：35万4850
2000-2009年间人口变化绝对数：下降12万8813
2000-2009年间人口变化比例：下降26.63%
住房空置率：21.5%
新奥尔良在这一名单上显得与众不同，因为它的衰败并非源于工业衰落，而是自然灾害。卡特里娜飓风导致城市80%的面积被淹，造成超过800亿美元的经济损失，转移安置数万居民。一段时期内，新奥尔良面临着大批无家可归者、犯罪猖獗和缓慢复苏，昔日风光丧失殆尽。虽然人们如涓涓细流般返回城市，而许多人可能一去不返，城市短短10年间已经失去了超过四分之一的人口。
二战以来，美国人口一直稳定地以每年大约250万的速度递增。美国许多重要的居住和商业地区在不断扩张，以满足人口上升的需要。一些城市比其他城市扩张更快，多半是处于某种新科技或就业市场的中心。其他城市则由于工业萎缩和移民而人口下降。尽管如此，受全国总人口上升潮的支撑，它们当中部分城市仍在缓慢扩张，或至少处于相对停滞的状态。
然而有一些城市在经历严重困境和滑坡之后人口急剧减少。受卡特里娜飓风的影响，新奥尔良过去10年间人口下降超过四分之一。还有一些城市人口大幅下降的原因是城市主导产业萎缩或彻底崩溃，包括煤、钢铁、石油和汽车相关的制造业。美国逐渐失去了20世纪后半叶作为工业超级强国的地位，服务业将其取而代之。成百上千万的美国制造业岗位转移到了海外。包括罗切斯特、克利夫兰和布法罗在内，一些城市由于曾经是贸易中心而人口下降，新的物流模式让它们的地理优势不再。有一些城市，比如密歇根的弗林特，它们的经济依赖于单一行业。就弗林特而言，这一行业是汽车制造。随着该行业开始走下坡路，弗林特无法让经济多样化以及时遏制人口外流的势头。
下列名单上的所有城市均至少经历了一个上述的破坏性困难，导致数万、甚至数十万居民离开该地区，到别处寻找就业和栖身之所。大家一直关注的是这些城市能否为其居民带来新的就业，不过人口回流可能需要多年时间，甚至永远不会。
不幸的是，名单上大部分城市人口还在继续下降，情况可能会在未来数年中继续恶化。居民流失导致城市能够提供的社会服务急剧减少。房地产税和其他税收大幅下降，以至于其他城市的居民认定这些城市的市政有累卵之危。一些城市无法继续维持庞大的社区，许多社区几乎已经人去楼空。住房空置率可以很好地说明一个城市人口下降的程度。
下面是过去10年来美国人口下降最严重的7座城市：
7 罗彻斯特(纽约州)
人口：20万7294
2000-2009年间人口变化绝对数：下降1万2180
2000-2009年间人口变化比例：下降5.55%
住房空置率：15.3%
罗彻斯特曾经是一个繁荣的贸易中心，这主要是因为它位于奥尔巴尼和布法罗之间，伊利运河将三座城市连接起来。在其鼎盛时期，该市是美国最大的面粉加工中心，一些重要的企业都座落在这里，包括施乐和柯达。由于铁路的兴起让运河变得无用，罗切斯特开始每况愈下，位于此地的大公司也开始与更大范围的全球经济脱节。罗切斯特迄今为止还没有打造出重要的替代行业来振兴其人口，即便20世纪90年代施乐的成功也已成明日黄花。在1950年到2000年之间，罗切斯特人口下降34%。
6 匹兹堡(宾西法尼亚州)
人口：31万1647
2000-2009年间人口变化绝对数：下降2万2056
2000-2009年间人口变化比例：下降6.61%
住房空置率：14.1%
曾经的“钢铁之城”匹兹堡从19世纪末到20世纪70年代末曾为美国的工业引擎锻造钢铁。在其巅峰时期，匹兹堡有超过1000家工厂，包括座落在匹兹堡的U.S. Steel所拥有的工厂。单是U.S. Steel一家公司二战期间就雇佣超过34万工人。随着20世纪80年代美国钢铁行业式微，匹兹堡遭遇严重的失业问题。过去几十年来，该市向科技型城市过渡，但人口仍在下降。自从1950年以来，匹兹堡人口已经减少50%以上。
5 代顿(俄亥俄州)
人口：15万3843
2000-2009年间人口变化绝对数：下降1万1961
2000-2009年间人口变化比例：下降7.21%
住房空置率：18.9%
由于规模庞大，代顿曾经是美国最具生产力和创新力的城市之一。上世纪初，代顿的人均专利数冠于全国。该市还曾经拥有多家“财富500强”公司，包括National Cash Register、Mead Paper和Phillips Manufacturing。在20世纪前半叶，代顿有着美国最健康的制造业之一。它在二战期间拥有的通用汽车工人数量是密歇根州以外最大的。过去50年间，Mead Paper已经与West Virginia Paper合并并搬到了里士满，通用也在该城不断关闭工厂。
4 布法罗(纽约州)
人口：27万240
2000-2009年间人口变化绝对数：下降2万1970
2000-2009年间人口变化比例：下降7.52%
住房空置率：17.2%
作为伊利运河兴衰史的另一个受害者，布法罗在二战之前曾是美国第13大城市，而现在排名第70位。与罗彻斯特一样，由于毗邻运河，布法罗一度是首屈一指的磨坊之城。尼亚加拉瀑布所产生的巨大电能提高了布法罗的工业产能，它也一度将自己称作“电力之城”。然而运河的衰落和能源行业的进步导致大量人口逃离这座城市，一直延续到今天。单是1970年，布法罗就流失了超过10万居民，大约为当前人口总数的三分之一。
3 克利夫兰(俄亥俄州)
人口：43万1369
2000-2009年间人口变化绝对数：下降4万5205
2000-2009年间人口变化比例：下降9.49%
住房空置率：17.5%
克利夫兰是这个名单上规模最大的城市，曾经是一个繁荣兴旺的制造业中心，也以其交通枢纽的地位成为重要的贸易中心。这座城市曾经有着规模庞大的汽车工业。曾经座落于克利夫兰的大部分大公司都已经不复存在，包括Peerless和Winton等。约翰-洛克菲勒(John D. Rockefeller)的俄亥俄标准石油公司(Standard Oil Company of Ohio)也曾将总部设在这里。美国工业的衰落对这座城市打击尤其严重，贫困、上世纪70年代的市政公债违约和污染为它赢得了“湖边的错误”这一绰号。1948年，克利夫兰人口超过91万，现在已经不到一半。
2 弗林特(密歇根州)
人口：11万1475
2000-2009年间人口变化绝对数：下降1万3266
2000-2009年间人口变化比例：下降10.63%
住房空置率：18%
名单上大部分城市人口下降之因都是工业整体衰落的结果，弗林特的悲剧则几乎来自于一个行业——汽车行业。上世纪初叶，弗林特成了一个新兴城市，包括雪佛兰、别克和通用汽车在内，美国大型汽车制造商都在这里设立分部。在1910年到1930年间，美国汽车工业的成功让弗林特人口上升3倍以上。然而自从上世纪80年代美国汽车行业开始滑坡以来，弗林特的人口每隔10年就至少下降10%。大规模裁员和工厂关门让这座城市遭遇重创，失业率仍高居两位数。
1 新奥尔良(路易斯安那州)
人口：35万4850
2000-2009年间人口变化绝对数：下降12万8813
2000-2009年间人口变化比例：下降26.63%
住房空置率：21.5%
新奥尔良在这一名单上显得与众不同，因为它的衰败并非源于工业衰落，而是自然灾害。卡特里娜飓风导致城市80%的面积被淹，造成超过800亿美元的经济损失，转移安置数万居民。一段时期内，新奥尔良面临着大批无家可归者、犯罪猖獗和缓慢复苏，昔日风光丧失殆尽。虽然人们如涓涓细流般返回城市，而许多人可能一去不返，城市短短10年间已经失去了超过四分之一的人口。
华尔街看好通用汽车
通用汽车(GM)上涨了2.5%，多家投资者恢复追踪这家公司并对其在北美市场销售形势以及新兴市场地位给予高度评价。
通用汽车在六周前通过IPO获得231亿美元融资，又回到纽约证交所，该股股价在其上市首日11月18日达到每股35.99美元的高点。
该股当前上涨了1.8%，至35.23美元，盘中最高上涨2.5%，至35.48美元。
摩根大通开始追踪这家公司并给予其“高配”评级以及每股44美元的12个月目标价。
巴克莱资本也给予通用汽车“高配”评级，目标价为42美元。
瑞士信贷将该股12个月目标价设定为43美元，并恢复对其“跑赢大市”评级。
巴克莱认为通用汽车具有“相对吸引力”的三个原因包括：在中国与巴西等新兴市场的优势地位、因价格自律在北美市场获利丰厚、对其财务状况进行最保守的预测也会认为每股42美元的目标价是合理的。
摩根大通认为通用汽车股价“在2011年以后还有很大升值潜力”。
通用汽车的优势包括“在调整成长区域汽车市场业务比重较大、良好财务状况会使其在2013年进一步去杠杆化、其产品在中期有许多机会”。
美国政府在通用汽车于2009年破产后出资500亿美元对其进行援救。奥巴马政府称能够收回对通用汽车的全部投资，政府将在2012年中或年底前逐步减持通用汽车的股份。
瑞士信贷指出，与其对手福特汽车(F)相比，通用汽车拥有很大的折价率。
瑞士信贷表示，根据通用汽车周一34.60美元收盘价计算，通用汽车EDITDAP(计入利息、税收、贬值、摊销与养老金之前利润)市盈率为3.9倍，而福特2011年的EDITDAP市盈率为5.5倍。
仅供参考!
通用汽车在六周前通过IPO获得231亿美元融资，又回到纽约证交所，该股股价在其上市首日11月18日达到每股35.99美元的高点。
该股当前上涨了1.8%，至35.23美元，盘中最高上涨2.5%，至35.48美元。
摩根大通开始追踪这家公司并给予其“高配”评级以及每股44美元的12个月目标价。
巴克莱资本也给予通用汽车“高配”评级，目标价为42美元。
瑞士信贷将该股12个月目标价设定为43美元，并恢复对其“跑赢大市”评级。
巴克莱认为通用汽车具有“相对吸引力”的三个原因包括：在中国与巴西等新兴市场的优势地位、因价格自律在北美市场获利丰厚、对其财务状况进行最保守的预测也会认为每股42美元的目标价是合理的。
摩根大通认为通用汽车股价“在2011年以后还有很大升值潜力”。
通用汽车的优势包括“在调整成长区域汽车市场业务比重较大、良好财务状况会使其在2013年进一步去杠杆化、其产品在中期有许多机会”。
美国政府在通用汽车于2009年破产后出资500亿美元对其进行援救。奥巴马政府称能够收回对通用汽车的全部投资，政府将在2012年中或年底前逐步减持通用汽车的股份。
瑞士信贷指出，与其对手福特汽车(F)相比，通用汽车拥有很大的折价率。
瑞士信贷表示，根据通用汽车周一34.60美元收盘价计算，通用汽车EDITDAP(计入利息、税收、贬值、摊销与养老金之前利润)市盈率为3.9倍，而福特2011年的EDITDAP市盈率为5.5倍。
仅供参考!
2010年12月25日星期六
债券市场的泡沫正在破裂？
债券市场终于好转了吗？如果真的是这样，那么这对你和你的资金意味着什么呢？
我们对第一个问题的答案是：看上去情况的确如此。
五年期国债的利率已经翻了近一倍达到了1.9%。十年期债券利率已经从2.4%跃升至3.2%。三十年期债券目前的利率为4.4%——比几个月前的低点提高了差不多整整一个百分点（债券的原理就像跷跷板：当价格下跌时，收益率就会上升）。
在大约六个星期前的繁荣顶峰，债券基金投资者们排队去购买沃尔玛公司(Wal-Mart Stores)的债券，期待在未来30年内每年赚得5%的收益。结果怎么样呢？到目前为止，投资者已经看到他们第一年的收益基本上打了水漂，因为沃尔玛公司债券的价格自销售之日起已大跌了约5%。
人们对于预测通常的告诫——也就是在这个行业里没有什么是确定不变的——在这里同样适用。不过，债券热的风潮似乎已经走到尽头了。
其中有积极的原因也有消极的原因。
积极的原因是：人们对于通货紧缩和经济再次出现低迷的担忧已经消退。因此，不仅仅是常规债券的收益率出现了上升，连政府发行的通胀保值债券的收益率也上升了。
但是，其中也有消极的原因：债券似乎被大大高估，收益率却处在极低的水准。债券的回报甚少，但风险却十分巨大。与此同时，美国政府的执政和财政状况正在我们的眼皮底下变得越来越糟糕。
难怪债券的价格已经大幅下跌，导致收益率大大提高。
这一过程从八月份开始，当时美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席本•伯南克(Ben Bernanke)首次推出了印制更多美元并将其注入美国经济的计划。市场在一个月之前开始出现大量卖盘，而当时中期选举留下了一个分裂的政府。
但显而易见，奥巴马总统本周宣布的减税政策是最后一根稻草。宏观经济咨询公司(Macroeconomic Advisers)的经济学家预测，减税和小幅的支出增长将会在未来两年内使美国财政赤字再增加9,000亿美元。然而，这还仅仅只是一个开始。真正的问题在于它发出的关于长期财政纪律的信号。
所有有关赤字的担心就谈到这里。
到某个时候，没有了财政纪律，世界将会对美国政府财政失去信心。作为对风险和通胀威胁的更高补偿，他们将会要求得到更高的收益率。
我们现在到这个阶段了吗？也许并不完全如此。但是债券价格的变动表明了人们的担忧情绪。
那么，这对你的财务情况意味着什么呢？
在过去的十年里，我们经历过很多熊市。但是未来国债要比其他资产都危险得多。当互联网泡沫破裂的时候，强生集团(Johnson & Johnson)和美国银行(Bank of America)等蓝筹股几乎毫发未损。当房地产市场崩盘时，苹果公司(Apple)、黄金市场和埃克森美孚公司(ExxonMobil)等依旧保持了强劲势头。当雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产时，至少国债上涨了。
但如果国债市场失控，几乎没有哪个领域可以独善其身。
以下是冲击将波及的几个领域：
1. 财富影响。根据美国投资公司协会(Investment Company Institute)的资料，美国人在债券基金中至少投资了3万亿美元。其中大多数受到了一个发行方——美国财政部——的支持。投资者被告知债券要比股票“更安全”，但是这句话顶多只说出了半个真相。债券容易受到通货膨胀以及利率上调的影响。在长期利率为5%的情况下，每年付息50美元的三十年期债券价值1,000美元。如果长期利率仅上升至6%，其价值将变成860美元——投资者的收益率将减少14%。如果利率调高至7%，那么该债券价值750美元——投资者将面临25%的损失。债券尤其受到年龄稍长的投资者的青睐，而他们反过来更加依赖债券投资的收入。债券市场持续低迷可能会严重打击消费和信心。
2. 企业债券。当国债被大量抛售时，企业债券也将受到影响。这是因为企业债券的定价与国债有关。当国债收益率跌至谷底时，经纪人和咨询师将指出企业债券的“价格便宜”，因为它们的收益率比国债要高（这中间的差价叫做“价差”）。但是，一旦国债收益率上涨，企业债券必须追随这股潮流，以维持同样的价差。
3. 房地产。抵押贷款利率实际上是根据十年期国债的收益率水准而设定的。债券市场的动荡已经导致抵押贷款利率创下了六个月来的新高。根据Bankrate.com的说法，你现在要为三十年期的低额贷款支付4.91%的利率——而几个星期之前，这一利率还仅仅是4.4%。没错，4.91%的利率仍然很低——如果它能够保持这个水准的话。但是对于低迷的住房市场而言，这仍旧是个非常不受欢迎的消息。
4. 公司利润。债券市场的繁荣对公司来讲是个利好消息。它们可以利用这个机会以极低的利率发行长期债券。它们通常可以通过扩张——特别是海外扩张，比如说亚洲——将这笔钱以更高的利率进行投资，或者仅仅是回购本公司的股票。这么做可以提高利润，还可以减少纳税。但是，如果债券市场已经处于高点，那么这个游戏也将到此结束。未来需要现金的公司会发现它们的日子更加难过——而且它们将不得不为得到现金而付出更多。
5. 其他一切。当国债收益率提高时，其他所有的资产看上去都会贬值。这其中有两个原因。首先，当国债收益率提高时，其他资产收益率也需相应提高，从而与国债展开竞争。其次，经济学家和投资分析师使用国债利率——特别是十年期国债的利率——作为许多长期估算的基础。在其他条件相等的情况下，以当前货币计价，更高的利率会使未来的利润缩水。
也许债券市场会东山再起。这个行业充满了不确定性。但是投资者需要明白这其中存在的严重风险：上个月发生的事件是国债长期低迷的开始。这使得当前的投资环境比很多人意识到的更加危险。留神吧。
我们对第一个问题的答案是：看上去情况的确如此。
五年期国债的利率已经翻了近一倍达到了1.9%。十年期债券利率已经从2.4%跃升至3.2%。三十年期债券目前的利率为4.4%——比几个月前的低点提高了差不多整整一个百分点（债券的原理就像跷跷板：当价格下跌时，收益率就会上升）。
在大约六个星期前的繁荣顶峰，债券基金投资者们排队去购买沃尔玛公司(Wal-Mart Stores)的债券，期待在未来30年内每年赚得5%的收益。结果怎么样呢？到目前为止，投资者已经看到他们第一年的收益基本上打了水漂，因为沃尔玛公司债券的价格自销售之日起已大跌了约5%。
人们对于预测通常的告诫——也就是在这个行业里没有什么是确定不变的——在这里同样适用。不过，债券热的风潮似乎已经走到尽头了。
其中有积极的原因也有消极的原因。
积极的原因是：人们对于通货紧缩和经济再次出现低迷的担忧已经消退。因此，不仅仅是常规债券的收益率出现了上升，连政府发行的通胀保值债券的收益率也上升了。
但是，其中也有消极的原因：债券似乎被大大高估，收益率却处在极低的水准。债券的回报甚少，但风险却十分巨大。与此同时，美国政府的执政和财政状况正在我们的眼皮底下变得越来越糟糕。
难怪债券的价格已经大幅下跌，导致收益率大大提高。
这一过程从八月份开始，当时美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席本•伯南克(Ben Bernanke)首次推出了印制更多美元并将其注入美国经济的计划。市场在一个月之前开始出现大量卖盘，而当时中期选举留下了一个分裂的政府。
但显而易见，奥巴马总统本周宣布的减税政策是最后一根稻草。宏观经济咨询公司(Macroeconomic Advisers)的经济学家预测，减税和小幅的支出增长将会在未来两年内使美国财政赤字再增加9,000亿美元。然而，这还仅仅只是一个开始。真正的问题在于它发出的关于长期财政纪律的信号。
所有有关赤字的担心就谈到这里。
到某个时候，没有了财政纪律，世界将会对美国政府财政失去信心。作为对风险和通胀威胁的更高补偿，他们将会要求得到更高的收益率。
我们现在到这个阶段了吗？也许并不完全如此。但是债券价格的变动表明了人们的担忧情绪。
那么，这对你的财务情况意味着什么呢？
在过去的十年里，我们经历过很多熊市。但是未来国债要比其他资产都危险得多。当互联网泡沫破裂的时候，强生集团(Johnson & Johnson)和美国银行(Bank of America)等蓝筹股几乎毫发未损。当房地产市场崩盘时，苹果公司(Apple)、黄金市场和埃克森美孚公司(ExxonMobil)等依旧保持了强劲势头。当雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产时，至少国债上涨了。
但如果国债市场失控，几乎没有哪个领域可以独善其身。
以下是冲击将波及的几个领域：
1. 财富影响。根据美国投资公司协会(Investment Company Institute)的资料，美国人在债券基金中至少投资了3万亿美元。其中大多数受到了一个发行方——美国财政部——的支持。投资者被告知债券要比股票“更安全”，但是这句话顶多只说出了半个真相。债券容易受到通货膨胀以及利率上调的影响。在长期利率为5%的情况下，每年付息50美元的三十年期债券价值1,000美元。如果长期利率仅上升至6%，其价值将变成860美元——投资者的收益率将减少14%。如果利率调高至7%，那么该债券价值750美元——投资者将面临25%的损失。债券尤其受到年龄稍长的投资者的青睐，而他们反过来更加依赖债券投资的收入。债券市场持续低迷可能会严重打击消费和信心。
2. 企业债券。当国债被大量抛售时，企业债券也将受到影响。这是因为企业债券的定价与国债有关。当国债收益率跌至谷底时，经纪人和咨询师将指出企业债券的“价格便宜”，因为它们的收益率比国债要高（这中间的差价叫做“价差”）。但是，一旦国债收益率上涨，企业债券必须追随这股潮流，以维持同样的价差。
3. 房地产。抵押贷款利率实际上是根据十年期国债的收益率水准而设定的。债券市场的动荡已经导致抵押贷款利率创下了六个月来的新高。根据Bankrate.com的说法，你现在要为三十年期的低额贷款支付4.91%的利率——而几个星期之前，这一利率还仅仅是4.4%。没错，4.91%的利率仍然很低——如果它能够保持这个水准的话。但是对于低迷的住房市场而言，这仍旧是个非常不受欢迎的消息。
4. 公司利润。债券市场的繁荣对公司来讲是个利好消息。它们可以利用这个机会以极低的利率发行长期债券。它们通常可以通过扩张——特别是海外扩张，比如说亚洲——将这笔钱以更高的利率进行投资，或者仅仅是回购本公司的股票。这么做可以提高利润，还可以减少纳税。但是，如果债券市场已经处于高点，那么这个游戏也将到此结束。未来需要现金的公司会发现它们的日子更加难过——而且它们将不得不为得到现金而付出更多。
5. 其他一切。当国债收益率提高时，其他所有的资产看上去都会贬值。这其中有两个原因。首先，当国债收益率提高时，其他资产收益率也需相应提高，从而与国债展开竞争。其次，经济学家和投资分析师使用国债利率——特别是十年期国债的利率——作为许多长期估算的基础。在其他条件相等的情况下，以当前货币计价，更高的利率会使未来的利润缩水。
也许债券市场会东山再起。这个行业充满了不确定性。但是投资者需要明白这其中存在的严重风险：上个月发生的事件是国债长期低迷的开始。这使得当前的投资环境比很多人意识到的更加危险。留神吧。
2010年12月24日星期五
2011年黄金将暴跌25%
导读：美国著名投资人道格-卡斯(Doug Kass)近日在CNBC电视节目“Fast Money”抛出惊人言论，称2011年黄金将暴跌25%。卡斯在著名财经网站TheStreet发表的文章详述了他的理由：黄金类似于宗教，其估值由市场心理所决定，而黄金市场的情绪可能即将发生突变。
以下是卡斯的评论文章摘译：
2011年可能发生一件让大家颇为惊讶的事情：黄金价格在2011年某一个月份中暴跌250美元以上，黄金沦为新一年里最糟糕的资产类别。明年黄金价格将出现极为剧烈的波动(次数为5-10次，当日价格变动额至少为75美元)，年内短暂跌破每盎司1050美元，年终收于每盎司1100-1200美元之间。
从大趋势来看，黄金价格已经从11年前的每盎司250美元左右升至今日的每盎司1390美元左右，年均复合增长率超过16%。于是，投资黄金成了对冲基金和其他机构投资者趋之若骛的事情，个人投资者也同样青睐有加。
我猜想明年黄金有可能成为安徒生童话《皇帝的新衣》的现代版本。
黄金供给有限，从历史来看，它一直被视为一种有形资产，往往在动荡时期和通胀情况下出现升值。因此，它在“大萧条”和2008-2009年的信贷危机之后成为受青睐的资产类别，也就不足为奇了。金甲虫们提醒那些不信赖黄金者，数千年来黄金一直是价值储存工具，考虑到全球金融市场的现状，黄金无疑是在其他资产类别表现糟糕时的避风港。
然而现在黄金被视为一种“四季咸宜”的大宗商品——通胀时期、通缩时期、经济低增长和高增长时期。
有一种观点依然认为黄金没有太多价值，而不过是一种工业用途有限、不产生任何收入或现金流的闪光金属。正因为不产生现金流，因此其价值也就无法通过利率或任何其他标准来做出精确断定或分析。这些不信任黄金者将金价的大涨与上世纪90年代初的连环画泡沫、本世纪初的互联网泡沫以及2006-2007年的房价泡沫相提并论。
Oaktree Management的霍华德-马克斯(Howard Marks)对黄金与宗教的共同之处做了一番生动的比较：
“我的观点很简单，出发点就是黄金与宗教颇为类似。没有人能够证明上帝存在，或者上帝不存在。信徒无法说服无神论者，无神论者也无法说服宗教信徒。这是一个极为简单的问题：你要么信仰上帝，要么不信。对于黄金我认为也是如此，你要么是一个黄金信徒，要么不是。”
我们所知道的是，黄金是通过类似于拍卖的方式进行估值的，买家(信仰者)和卖家(无神论者)价格吻合即成交。
由于无法衡量黄金的内在价值，价格大幅波动在所难免。我预计2011年金价将会大起大落。
未来一年里有诸多因素导致黄金走势出人意料地疲软。但最有可能的是，金价大幅下跌可能只是市场情绪波动的结果。下列因素可能促使投资者心理发生转变：
·在一轮自我维系的、无通胀的全球性经济复苏当中，黄金投资者可能会变得日益焦躁不安。
·利率可能大幅上升，给黄金这种不产生收入的资产带来竞争。
·全球股市可能会意外大幅攀升，降低投资者对黄金等真实资产的兴趣。
·美国政府可能会(令人震惊地)着手解决赤字问题。
另外，还有无数警告信号和传闻让我们回忆起以前不可持续的资产类别周期或泡沫：
1. 许多宏观基金的黄金仓位已经非常之高，甚至设立了专门的黄金对冲基金。比如约翰-保尔森(John Paulson)的基金。
2. 在佛罗里达西棕榈滩的Okeechobee大道，过去用来推销房子的手持广告牌已经替换成“我们购买黄金”这样的广告标语。在这条人头攒动的大街上，过去无处不在的房地产中介和手机店已经变成了黄金交易商店。部分零售商店的标语是“我们购买黄金”、“卖出你多余的黄金”、“将你的黄金立即变现”之类。
3. 在佛罗里达Boca Raton的高档购物中心Town Center Mall和阿布扎比的一家酒店，黄金甚至可以通过ATM机自助购买。
4. 通过ATM售卖黄金的公司是PMX Communities，这是一家位于Boca Raton、在粉单市场上市的公司。根据最新的披露，ATM黄金售卖机目前已经在全球12个地方运营。
5.以前我收到的垃圾邮件多半是“伟哥”和“男性增大”之类，但过去几个月推销黄金的邮件越来越多。
在我对2011年做出的20件大胆预测之中，黄金作为一种资产类别意外死亡的预测受到了最大的非议。就这件事本身来讲，对这一预测的负面反应可能证明金价大跌将根本不是什么意外之事。
以下是卡斯的评论文章摘译：
2011年可能发生一件让大家颇为惊讶的事情：黄金价格在2011年某一个月份中暴跌250美元以上，黄金沦为新一年里最糟糕的资产类别。明年黄金价格将出现极为剧烈的波动(次数为5-10次，当日价格变动额至少为75美元)，年内短暂跌破每盎司1050美元，年终收于每盎司1100-1200美元之间。
从大趋势来看，黄金价格已经从11年前的每盎司250美元左右升至今日的每盎司1390美元左右，年均复合增长率超过16%。于是，投资黄金成了对冲基金和其他机构投资者趋之若骛的事情，个人投资者也同样青睐有加。
我猜想明年黄金有可能成为安徒生童话《皇帝的新衣》的现代版本。
黄金供给有限，从历史来看，它一直被视为一种有形资产，往往在动荡时期和通胀情况下出现升值。因此，它在“大萧条”和2008-2009年的信贷危机之后成为受青睐的资产类别，也就不足为奇了。金甲虫们提醒那些不信赖黄金者，数千年来黄金一直是价值储存工具，考虑到全球金融市场的现状，黄金无疑是在其他资产类别表现糟糕时的避风港。
然而现在黄金被视为一种“四季咸宜”的大宗商品——通胀时期、通缩时期、经济低增长和高增长时期。
有一种观点依然认为黄金没有太多价值，而不过是一种工业用途有限、不产生任何收入或现金流的闪光金属。正因为不产生现金流，因此其价值也就无法通过利率或任何其他标准来做出精确断定或分析。这些不信任黄金者将金价的大涨与上世纪90年代初的连环画泡沫、本世纪初的互联网泡沫以及2006-2007年的房价泡沫相提并论。
Oaktree Management的霍华德-马克斯(Howard Marks)对黄金与宗教的共同之处做了一番生动的比较：
“我的观点很简单，出发点就是黄金与宗教颇为类似。没有人能够证明上帝存在，或者上帝不存在。信徒无法说服无神论者，无神论者也无法说服宗教信徒。这是一个极为简单的问题：你要么信仰上帝，要么不信。对于黄金我认为也是如此，你要么是一个黄金信徒，要么不是。”
我们所知道的是，黄金是通过类似于拍卖的方式进行估值的，买家(信仰者)和卖家(无神论者)价格吻合即成交。
由于无法衡量黄金的内在价值，价格大幅波动在所难免。我预计2011年金价将会大起大落。
未来一年里有诸多因素导致黄金走势出人意料地疲软。但最有可能的是，金价大幅下跌可能只是市场情绪波动的结果。下列因素可能促使投资者心理发生转变：
·在一轮自我维系的、无通胀的全球性经济复苏当中，黄金投资者可能会变得日益焦躁不安。
·利率可能大幅上升，给黄金这种不产生收入的资产带来竞争。
·全球股市可能会意外大幅攀升，降低投资者对黄金等真实资产的兴趣。
·美国政府可能会(令人震惊地)着手解决赤字问题。
另外，还有无数警告信号和传闻让我们回忆起以前不可持续的资产类别周期或泡沫：
1. 许多宏观基金的黄金仓位已经非常之高，甚至设立了专门的黄金对冲基金。比如约翰-保尔森(John Paulson)的基金。
2. 在佛罗里达西棕榈滩的Okeechobee大道，过去用来推销房子的手持广告牌已经替换成“我们购买黄金”这样的广告标语。在这条人头攒动的大街上，过去无处不在的房地产中介和手机店已经变成了黄金交易商店。部分零售商店的标语是“我们购买黄金”、“卖出你多余的黄金”、“将你的黄金立即变现”之类。
3. 在佛罗里达Boca Raton的高档购物中心Town Center Mall和阿布扎比的一家酒店，黄金甚至可以通过ATM机自助购买。
4. 通过ATM售卖黄金的公司是PMX Communities，这是一家位于Boca Raton、在粉单市场上市的公司。根据最新的披露，ATM黄金售卖机目前已经在全球12个地方运营。
5.以前我收到的垃圾邮件多半是“伟哥”和“男性增大”之类，但过去几个月推销黄金的邮件越来越多。
在我对2011年做出的20件大胆预测之中，黄金作为一种资产类别意外死亡的预测受到了最大的非议。就这件事本身来讲，对这一预测的负面反应可能证明金价大跌将根本不是什么意外之事。
2010年12月20日星期一
2010年投资大势
导读：2010年即将结束，这一年对于投资者而言是个不错的年头。道琼斯旗下 Dow Jones Indexes投资通讯主编普莱斯波(John Prestbo)为MarketWatch撰文，从道琼斯诸指数的表现入手，概括了全年的投资大势。
以下即普莱斯波的评论文章全文：
现在，2010年余下的交易日已经不多了，市场的赢家和输家可说是已经基本尘埃落定。
从各种道琼斯指数截至12月15日的数据看来，我们大致已经可以描摹出今年市场的全貌。
在美国市场上，小型股票是最耀眼的明星，今年迄今为止的回报率为25.6%，既超过中型股票的22.5%，更超过大型股票的13.8%.在成长型与价值型的股票当中，前者的16.5%力压后者的13.7%。整体而言，所谓“九宫格”当中，小型成长型股票交出了29%的答卷，最为抢眼，相比之下，道琼斯整体股市指数的表现只有其约一半，即15.2%。
在十大行业之中，原材料成为领先者，进账27.3%，而对于这一行业的表现，回报31.7%的化工类股可谓是居功至伟。原材料的世界当中，哪怕是表现落后的林业及纸业，也前进了11.3%。健保行业则是表现最让人失望的行业，今年的斩获只有5.1%，而对此应该承担主要责任的是医药类股，它在健保领域中占据着巨大的比重，但是进项只有2.7%。
在一百一十四个次级类股当中，表现最理想的是贵金属生产商，火箭般窜升了82%，然后是商用车辆的62.7%。目前我们找不到任何迹象，显示两者的繁荣有彼此逻辑上的联系。在表现光谱的另外一端，最让人失望的是农业及渔业，损失了23.9%之多，之后是替代能源的17.1%。
小型世界
放眼海外，股票投资者显然是更加青睐新兴市场(上涨17.9%)，超过非美工业化市场(上涨10.1%)。整体而言，道琼斯全球非美整体股市指数上涨了11.5%。从股票市值着眼进行划分，则无论是海外工业化市场还是新兴市场，都与美国市场殊途同归——小型股票的表现好于中型股票，中型股票又好于大型股票。
在非美工业化市场上，原材料依然是表现最抢眼的行业，进展22.6%，而表现最糟糕的是公用事业，损失3.9%。新兴市场方面，消费服务行业是第一主角，进账40.6%，然后是科技行业的33.5%和必需消费品的30.9%；石油及天然气只有5.1%的回报，奉陪末座，稍好一点是公用事业的11.4%。
在所有工业化国家和地区市场当中，有八个在整体回报率上超越了美国的15.2%，而有二十一个则不及美国。希腊的表现是最差的，暴跌42.1%，不过对于这一点，相信没有谁会感到吃惊。新兴市场当中，斯里兰卡获得了冠军的荣誉，股市当年上涨的幅度达到了令人咋舌的106.9%，之后是泰国的63.7%和阿根廷的60.9%；东欧的保加利亚、匈牙利、罗马尼亚和捷克全部遭受亏损，约旦也是如此。
商品因素
债券连续第二年表现抢眼。巴克莱固定收益部门提供的数据显示，今年迄今为止，期限在七年至十年之间的中期美国国债整体回报率达到7.4%。期限在十年至二十年之间的长期国债也不遑多让，回报率7.1%。整体情况是，伯克利整体债券指数的回报率为5.3%，道琼斯企业债券指数的回报率为6.6%。不过，由于众所周知的原因，抵押债券仍然处于压力之下，巴克莱提供的数据显示，这些债券今年迄今为止的总体回报率只有4.1%。
在美国之外的地区，债券表现则要疲软一些。巴克莱全球国债指数上涨3.5%，而巴克莱全球整体企业债券指数回报率接近4%。
在今年的多数时间当中，商品表现都乏善可陈，但是到秋季却迎来了复兴。道琼斯瑞银商品指数截至12月15日的年度涨幅为11.2%，强劲的动能预计还将延续到2011年当中。在商品的九大次级指数当中，有五个的涨幅都达到或者超过了20%。所谓软商品的回报率达到了51.7%，遥遥领先，这主要应该归功于棉花贡献的94.5%。贵金属也斩获37.7%，不过多少出人意料的是，首要功臣其实是白银的71.9%，而不是黄金的25.5%。
一部分商品正在对逐渐走向强势的全球经济做出反应。比如铜就上涨了20.4%。只是农产品的进展与其说是全球经济稳定使然，还不如说是全球坏天气的缘故。农产品次级指数截至12月15日，年度上涨30.3%，而与6月上旬的低点相比，进展程度更有59.1%。
商业房地产证券今年也是个不错的年景。道琼斯美国房地产投资信托整体回报指数上涨21.2%，主要推动力来自上涨39.8%的公寓住宅和33%的旅馆，而相对而言，写字楼进展只有1.6%，健保用地进展只有10.5%，依然较为疲软。
在美国之外，房地产投资信托不甚普及，但是数量也在逐渐增加之中。道琼斯全球非美房地产投资信指数整体回报率为18.1%，而房地产运营公司的股票整体表现更好，上涨47.2%。
总而言之，2010年对于投资者而言是个不坏的年头。不过，必须指出的是，在2008年的灾难发生之前，我们也曾经达到这样的高点，但是那一年最终却以令人震惊的调整收场。今年和那一年的区别，其实只是市场前进的方向不同。
当然，这一次我们就没有听到所谓多元化策略破产的说法。投资者和市场对各种资产的表现都是相对满意的。
只希望到了2011年，大家还能一样满意。
以下即普莱斯波的评论文章全文：
现在，2010年余下的交易日已经不多了，市场的赢家和输家可说是已经基本尘埃落定。
从各种道琼斯指数截至12月15日的数据看来，我们大致已经可以描摹出今年市场的全貌。
在美国市场上，小型股票是最耀眼的明星，今年迄今为止的回报率为25.6%，既超过中型股票的22.5%，更超过大型股票的13.8%.在成长型与价值型的股票当中，前者的16.5%力压后者的13.7%。整体而言，所谓“九宫格”当中，小型成长型股票交出了29%的答卷，最为抢眼，相比之下，道琼斯整体股市指数的表现只有其约一半，即15.2%。
在十大行业之中，原材料成为领先者，进账27.3%，而对于这一行业的表现，回报31.7%的化工类股可谓是居功至伟。原材料的世界当中，哪怕是表现落后的林业及纸业，也前进了11.3%。健保行业则是表现最让人失望的行业，今年的斩获只有5.1%，而对此应该承担主要责任的是医药类股，它在健保领域中占据着巨大的比重，但是进项只有2.7%。
在一百一十四个次级类股当中，表现最理想的是贵金属生产商，火箭般窜升了82%，然后是商用车辆的62.7%。目前我们找不到任何迹象，显示两者的繁荣有彼此逻辑上的联系。在表现光谱的另外一端，最让人失望的是农业及渔业，损失了23.9%之多，之后是替代能源的17.1%。
小型世界
放眼海外，股票投资者显然是更加青睐新兴市场(上涨17.9%)，超过非美工业化市场(上涨10.1%)。整体而言，道琼斯全球非美整体股市指数上涨了11.5%。从股票市值着眼进行划分，则无论是海外工业化市场还是新兴市场，都与美国市场殊途同归——小型股票的表现好于中型股票，中型股票又好于大型股票。
在非美工业化市场上，原材料依然是表现最抢眼的行业，进展22.6%，而表现最糟糕的是公用事业，损失3.9%。新兴市场方面，消费服务行业是第一主角，进账40.6%，然后是科技行业的33.5%和必需消费品的30.9%；石油及天然气只有5.1%的回报，奉陪末座，稍好一点是公用事业的11.4%。
在所有工业化国家和地区市场当中，有八个在整体回报率上超越了美国的15.2%，而有二十一个则不及美国。希腊的表现是最差的，暴跌42.1%，不过对于这一点，相信没有谁会感到吃惊。新兴市场当中，斯里兰卡获得了冠军的荣誉，股市当年上涨的幅度达到了令人咋舌的106.9%，之后是泰国的63.7%和阿根廷的60.9%；东欧的保加利亚、匈牙利、罗马尼亚和捷克全部遭受亏损，约旦也是如此。
商品因素
债券连续第二年表现抢眼。巴克莱固定收益部门提供的数据显示，今年迄今为止，期限在七年至十年之间的中期美国国债整体回报率达到7.4%。期限在十年至二十年之间的长期国债也不遑多让，回报率7.1%。整体情况是，伯克利整体债券指数的回报率为5.3%，道琼斯企业债券指数的回报率为6.6%。不过，由于众所周知的原因，抵押债券仍然处于压力之下，巴克莱提供的数据显示，这些债券今年迄今为止的总体回报率只有4.1%。
在美国之外的地区，债券表现则要疲软一些。巴克莱全球国债指数上涨3.5%，而巴克莱全球整体企业债券指数回报率接近4%。
在今年的多数时间当中，商品表现都乏善可陈，但是到秋季却迎来了复兴。道琼斯瑞银商品指数截至12月15日的年度涨幅为11.2%，强劲的动能预计还将延续到2011年当中。在商品的九大次级指数当中，有五个的涨幅都达到或者超过了20%。所谓软商品的回报率达到了51.7%，遥遥领先，这主要应该归功于棉花贡献的94.5%。贵金属也斩获37.7%，不过多少出人意料的是，首要功臣其实是白银的71.9%，而不是黄金的25.5%。
一部分商品正在对逐渐走向强势的全球经济做出反应。比如铜就上涨了20.4%。只是农产品的进展与其说是全球经济稳定使然，还不如说是全球坏天气的缘故。农产品次级指数截至12月15日，年度上涨30.3%，而与6月上旬的低点相比，进展程度更有59.1%。
商业房地产证券今年也是个不错的年景。道琼斯美国房地产投资信托整体回报指数上涨21.2%，主要推动力来自上涨39.8%的公寓住宅和33%的旅馆，而相对而言，写字楼进展只有1.6%，健保用地进展只有10.5%，依然较为疲软。
在美国之外，房地产投资信托不甚普及，但是数量也在逐渐增加之中。道琼斯全球非美房地产投资信指数整体回报率为18.1%，而房地产运营公司的股票整体表现更好，上涨47.2%。
总而言之，2010年对于投资者而言是个不坏的年头。不过，必须指出的是，在2008年的灾难发生之前，我们也曾经达到这样的高点，但是那一年最终却以令人震惊的调整收场。今年和那一年的区别，其实只是市场前进的方向不同。
当然，这一次我们就没有听到所谓多元化策略破产的说法。投资者和市场对各种资产的表现都是相对满意的。
只希望到了2011年，大家还能一样满意。
2010年12月12日星期日
天然气将在2011年大爆发
导读：投资专家丹尼尔-迪克尔(Daniel Dicker)12月8日在著名投资网站TheStreet.com发表评论文章称，明年天然气将迎来拐点，价格可能涨到7美元/mMbtu。作者在文中推荐了6只天然气股。
以下是迪克尔的评论文章原文：
2011年将是“天然气年”。各种报道文章不断见诸媒体，敏锐地指出天然气将不可避免地成为美国能源未来的保障，不论这个行业乃至华盛顿是否已经为此做好准备。
对于一位老练的投资者，接下来唯一要做的事情就是在火车出站和加速前进之前先登上列车。
又一轮铺天盖地的报道出现在本周，全部指向一个主题：天然气即将爆发。我们可以看看下面这条最近新闻：俄罗斯第三大能源公司TNK-BP预计即将迎来需求大爆炸，宣布打算在2020年之前将天然气产出扩大一倍，达到300亿立方米。
2011年投资6只天然气股
在美国，Newfield Resources(NFX)过去更多地专注于对俄克拉荷马州Anadarko盆地的开发，现在斥资4.05亿美元将其在宾夕法尼亚州Marcellus页岩地区的敞口增加一倍。
Freeport-LNG是一家液化天然气终端独立运营商，50%为康菲石油(Conoco-Phillips)(COP)所持有。最近它刚刚与澳大利亚麦格理银行(Macquarie Bank)联手扩建其液化气终端，投资规模达20亿美元。
某些人确信美国即将扮演的一个角色将是天然气出口国，这个观点多年来我们反复听到，但现在已经成为一个真正的分水岭时刻，因为资本终于开始追逐这一理念。
首个为燃气汽车补充燃料的加气站正在奥尔巴尼由当地公用事业公司National Grid开建，尽管表面上是为了支持公司自己不断壮大的汽车和卡车车队，但同时也是为消费者燃气汽车做准备。
在宾夕法尼亚州议会，话题已经从对页岩提油提气征收采掘税转向由当地征收“影响费”(impact fee)作为替代。由宾夕法尼亚州州长埃德-兰德尔(Ed Rendell)提出的采掘税未能获得共和党州代表的支持。
这一转变意义重大，绝对不是表面的。采掘税对于Marcellus页岩项目的不断发展是一个巨大阻碍，一是因为这种税将产生广泛影响，二是任何新“税”的提法一直在共和党人和茶党鼓吹者当中缓慢获得支持。
影响费的提案更容易通过，仍可让地方政府对企业经营活动造成的环境和安全问题进行合理的追偿，又可避免与州政府打交道可能出现的一些复杂问题。
所指是明确的。上面不过简要挑选了上周的几条新闻，而随着天然气列车加速前进，此类新闻正变得更为常见。
一个显而易见、几乎不必重复的事实是：与基于原油的燃料相比，天然气更便宜、更环保，而且完全不用进口。这些令人难以置信的优势确保了天然气将继续加大取代石油的步伐，并成为将我们从依赖化石燃料带向可再生和可持续能源的过渡燃料。至于所谓可再生能源，我们所有人都希望它明天就能派上用场，然而实际上还面临着数十年的开发阶段。
2011年看起来将会成为一个转折点。现在天然气价格已经远远高于4美元/mMbtu，我相信明年某个时候将达到7美元。如果2011年你只能在能源领域选择一个板块投资，我相信天然气表现出了最大的获利潜力。
我还喜欢Devon(DVN)和前面提到的Newfield Resources。前者属于行业龙头，在天然气从固态转换为液态方面技术先进。
我还看好EOG Resources(EOG)。尽管这家公司目前更专注于原油，但一旦市场环境改善，它便可以迅雷不及掩耳之速回到天然气上来。它最近通过发债募集15亿美元资金，继续扩大生产规模。
我还有两只推荐股票：Southwestern Energy(SWN)和Cheniere Energy(CQP)。前者在于其对Fayetteville页岩独一无二的敞口，后者则是一家专注于液态天然气的高价值公司。
无论你决定如何利用这一机会，时机终于已经成熟：在经受两年糟糕的利润率和受限制的市场之后，天然气已经准备让2011年属于自己。抓紧时间登上列车吧。
仅供参考！
以下是迪克尔的评论文章原文：
2011年将是“天然气年”。各种报道文章不断见诸媒体，敏锐地指出天然气将不可避免地成为美国能源未来的保障，不论这个行业乃至华盛顿是否已经为此做好准备。
对于一位老练的投资者，接下来唯一要做的事情就是在火车出站和加速前进之前先登上列车。
又一轮铺天盖地的报道出现在本周，全部指向一个主题：天然气即将爆发。我们可以看看下面这条最近新闻：俄罗斯第三大能源公司TNK-BP预计即将迎来需求大爆炸，宣布打算在2020年之前将天然气产出扩大一倍，达到300亿立方米。
2011年投资6只天然气股
在美国，Newfield Resources(NFX)过去更多地专注于对俄克拉荷马州Anadarko盆地的开发，现在斥资4.05亿美元将其在宾夕法尼亚州Marcellus页岩地区的敞口增加一倍。
Freeport-LNG是一家液化天然气终端独立运营商，50%为康菲石油(Conoco-Phillips)(COP)所持有。最近它刚刚与澳大利亚麦格理银行(Macquarie Bank)联手扩建其液化气终端，投资规模达20亿美元。
某些人确信美国即将扮演的一个角色将是天然气出口国，这个观点多年来我们反复听到，但现在已经成为一个真正的分水岭时刻，因为资本终于开始追逐这一理念。
首个为燃气汽车补充燃料的加气站正在奥尔巴尼由当地公用事业公司National Grid开建，尽管表面上是为了支持公司自己不断壮大的汽车和卡车车队，但同时也是为消费者燃气汽车做准备。
在宾夕法尼亚州议会，话题已经从对页岩提油提气征收采掘税转向由当地征收“影响费”(impact fee)作为替代。由宾夕法尼亚州州长埃德-兰德尔(Ed Rendell)提出的采掘税未能获得共和党州代表的支持。
这一转变意义重大，绝对不是表面的。采掘税对于Marcellus页岩项目的不断发展是一个巨大阻碍，一是因为这种税将产生广泛影响，二是任何新“税”的提法一直在共和党人和茶党鼓吹者当中缓慢获得支持。
影响费的提案更容易通过，仍可让地方政府对企业经营活动造成的环境和安全问题进行合理的追偿，又可避免与州政府打交道可能出现的一些复杂问题。
所指是明确的。上面不过简要挑选了上周的几条新闻，而随着天然气列车加速前进，此类新闻正变得更为常见。
一个显而易见、几乎不必重复的事实是：与基于原油的燃料相比，天然气更便宜、更环保，而且完全不用进口。这些令人难以置信的优势确保了天然气将继续加大取代石油的步伐，并成为将我们从依赖化石燃料带向可再生和可持续能源的过渡燃料。至于所谓可再生能源，我们所有人都希望它明天就能派上用场，然而实际上还面临着数十年的开发阶段。
2011年看起来将会成为一个转折点。现在天然气价格已经远远高于4美元/mMbtu，我相信明年某个时候将达到7美元。如果2011年你只能在能源领域选择一个板块投资，我相信天然气表现出了最大的获利潜力。
我还喜欢Devon(DVN)和前面提到的Newfield Resources。前者属于行业龙头，在天然气从固态转换为液态方面技术先进。
我还看好EOG Resources(EOG)。尽管这家公司目前更专注于原油，但一旦市场环境改善，它便可以迅雷不及掩耳之速回到天然气上来。它最近通过发债募集15亿美元资金，继续扩大生产规模。
我还有两只推荐股票：Southwestern Energy(SWN)和Cheniere Energy(CQP)。前者在于其对Fayetteville页岩独一无二的敞口，后者则是一家专注于液态天然气的高价值公司。
无论你决定如何利用这一机会，时机终于已经成熟：在经受两年糟糕的利润率和受限制的市场之后，天然气已经准备让2011年属于自己。抓紧时间登上列车吧。
仅供参考！
美国股市与债市各自的逻辑
导读：MarketWatch市场编辑高特(Nick Godt)撰文指出，在减税得以延期之后，股市和债市都找到了自己的解读方法，而两市在未来一年将有怎样的表现，最大的变数其实仍然是来自美联储。
以下即吉尔特的评论文章全文：
在一年将近的时候，股市和债市投资者似乎终于找到了线索，尽管这未必能够让他们百分百确认哪一种资产将在明年成为赢家，但是至少已经让他们各自找到了可以坚持的逻辑。
在布什时代推出的减税措施得以延期之后，本周出现了美国国债的大规模抛售行情。独立的国会预算办公室提供的数据显示，这些减税措施在2012年原定的截止期限继续生效，意味着美国在未来十年将因此增加4万亿美元的赤字。
在股市牛派看来，这些都是有其重大积极影响的：继续推行工资税减税将可以推动消费增长，而针对富有阶层的减税将鼓励小企业主增加雇佣人手。这两者都可以帮助经济走出当前的困境。
这样，我们也就不难理解政府债券所遭受的抛售了。作为固定收益资产，当经济增长和通货膨胀的前景双双抬头时，它们的价值就会受到打压。
在另外一方面，债市投资者的解释是，由于减税的缘故，必然要形成大规模的额外政府债务。他们的这种逻辑自然也就再度引起了所谓债市义务警员的忧虑。我们被告知，在希腊、爱尔兰、西班牙和葡萄牙的外债遭受猛烈打击之后，美国国债已经成了下一个目标。
国债收益率一直被视为诸如抵押贷款等的基准接待成本，现在已经做好了大涨的准备。他们强调，除非政府可以在其他地方大规模削减开支，不然这就意味着美国已经上了欧洲的同一艘船。
两种逻辑都是我们不能忽略的。
首先，债市的抛售已经使得市场指标十年期国债收益率回到了6月的水平。不过，2010年迄今为止，收益率算总账还是下跌的，这一来是因为经济增长的速度要比今年年初时许多人预计的迟缓不少，二来是因为联储收购国债行动形成的牵制。
其次，正如CBO的埃尔门多夫(Doug Elmendorf)今年9月对议会所指出的，减税获得延期，在明年所能够产生的实际经济作用其实还是非常有效的，而与此同时，可能产生的心理作用又将因为未能永久化而大大减色。
最后，11月的就业报告非常疲软，还有联储主席伯南克近期的若干讲话，这些都意味着央行现在还不能收回以收购更多国债来支撑经济及抵抗通货紧缩的承诺。
最重要的一点就是，正是这承诺确保着股市的活力，确保着投资者可以用较低的成本借贷，然后去其他可能的地方寻求更高的收益率。
事实上，美国国债收益率的增长看上去已经在吸引人们对其发生新的兴趣了，而在这种情况下，债市义务警员的预言似乎便有落空的嫌疑。
以下即吉尔特的评论文章全文：
在一年将近的时候，股市和债市投资者似乎终于找到了线索，尽管这未必能够让他们百分百确认哪一种资产将在明年成为赢家，但是至少已经让他们各自找到了可以坚持的逻辑。
在布什时代推出的减税措施得以延期之后，本周出现了美国国债的大规模抛售行情。独立的国会预算办公室提供的数据显示，这些减税措施在2012年原定的截止期限继续生效，意味着美国在未来十年将因此增加4万亿美元的赤字。
在股市牛派看来，这些都是有其重大积极影响的：继续推行工资税减税将可以推动消费增长，而针对富有阶层的减税将鼓励小企业主增加雇佣人手。这两者都可以帮助经济走出当前的困境。
这样，我们也就不难理解政府债券所遭受的抛售了。作为固定收益资产，当经济增长和通货膨胀的前景双双抬头时，它们的价值就会受到打压。
在另外一方面，债市投资者的解释是，由于减税的缘故，必然要形成大规模的额外政府债务。他们的这种逻辑自然也就再度引起了所谓债市义务警员的忧虑。我们被告知，在希腊、爱尔兰、西班牙和葡萄牙的外债遭受猛烈打击之后，美国国债已经成了下一个目标。
国债收益率一直被视为诸如抵押贷款等的基准接待成本，现在已经做好了大涨的准备。他们强调，除非政府可以在其他地方大规模削减开支，不然这就意味着美国已经上了欧洲的同一艘船。
两种逻辑都是我们不能忽略的。
首先，债市的抛售已经使得市场指标十年期国债收益率回到了6月的水平。不过，2010年迄今为止，收益率算总账还是下跌的，这一来是因为经济增长的速度要比今年年初时许多人预计的迟缓不少，二来是因为联储收购国债行动形成的牵制。
其次，正如CBO的埃尔门多夫(Doug Elmendorf)今年9月对议会所指出的，减税获得延期，在明年所能够产生的实际经济作用其实还是非常有效的，而与此同时，可能产生的心理作用又将因为未能永久化而大大减色。
最后，11月的就业报告非常疲软，还有联储主席伯南克近期的若干讲话，这些都意味着央行现在还不能收回以收购更多国债来支撑经济及抵抗通货紧缩的承诺。
最重要的一点就是，正是这承诺确保着股市的活力，确保着投资者可以用较低的成本借贷，然后去其他可能的地方寻求更高的收益率。
事实上，美国国债收益率的增长看上去已经在吸引人们对其发生新的兴趣了，而在这种情况下，债市义务警员的预言似乎便有落空的嫌疑。
2010年12月2日星期四
财富向东方转移 拉菲红酒的“中国价格”
有些人或许把这视为一个泡沫经济行将破灭的典型征兆。诚然，香港葡萄酒拍卖场上传出的令人屏息的报道，确实让人莫名想起上世纪80年代的情景，当时的日本买家以耸人听闻的价格买下印象派画家的作品——甚至还在食物上撒上金箔。
而另一方面，鉴于欧洲正深陷经济泥潭，上述消息难免让人得出这样一个结论：财富和权力正从西方向东方转移，富裕得让人目眩神迷的亚洲买家争相抢购古老欧洲的珍宝——从地产，到艺术品，再到美酒。如今，全球最来钱的葡萄酒市场在香港，而不是巴黎、伦敦或者纽约。这对价格的影响力震撼人心。
过去十年中，我无意中进行了一次对照实验，让我得以跟踪拉菲堡飞涨的价格。在1855年那次著名的葡萄酒分级中，拉菲等五种佳酿被评为“一级”葡萄酒——最上乘的波尔多红酒。在2000年，我想出了一个好主意，决定给自己的每个孩子购买一箱他们各自出生年份出产的葡萄酒——等他们到了21岁再喝。
我女儿是1993年出生的，这在波尔多可不是个“大年”。来自Farr Vintners的人士建议，这个年份的酒，只有拉菲肯定能够保存21年。即使是当时，拉菲也已经贵得有点吓人了，所以我只买了三大瓶（相当于六瓶），外加六瓶1993年的雄狮庄(Léoville-Las-Cases )。雄狮庄属于二级葡萄酒，比拉菲低了一个档次。上周，我请人给这些酒（目前仍保存在酒窖里）估了价。
十年间，我的三大瓶拉菲增值了大约8倍，而雄狮庄的价格却几乎没有变化。中国买家追捧的是顶级品牌。可是，就连最内行的品酒专家，也尝不出拉菲与价格便宜很多的葡萄酒有何区别。我之所这么肯定，是因为2008年我在达沃斯参加过一次品酒会。
当时，英国《金融时报》的简希丝•罗宾逊(Jancis Robinson)挑选了11款2001年份的葡萄酒，其中5款是顶级波尔多，包括拉菲和拉图尔(Latour)，6款是新世界葡萄酒。出席晚宴的人士（主要是有钱的葡萄酒爱好者）“盲品”了所有葡萄酒，然后对它们进行排名。新世界葡萄酒轻松占据了前几名位置，拉菲则“名落孙山”。排名最靠前的波尔多是拉图尔，排在第五位。
但2001年的拉菲目前卖到了一瓶800英镑左右，而在达沃斯品酒会上更胜一筹的葡萄酒——来自澳大利亚的慕斯森林(Moss Wood)解百纳和来自南非的Vergelegen——却只卖43英镑和14英镑。波尔多迷们可能会说，新世界葡萄酒酒劲大、酒味浓，所以在集体品酒中往往能够脱颖而出。我们也可能过早品尝了拉菲。
理性与否姑且不谈，拉菲热显然与这种葡萄酒的味道没有多大关系。假如你是在做慈善，我猜你会说拉菲是个古老而伟大的品牌，而这本身就具有价值，就好比一幅凡高真品肯定比一幅难辨真假的赝品值钱得多。
此外，对有些人来说，贵得吓人的葡萄酒价格非但不会让人却步，反而正是其吸引力所在。假如你要取悦香港的岳父大人或生意伙伴，还有什么比奉上一瓶贵得让人咋舌的葡萄酒更靠谱的呢？
这仍然解释不了为什么拉菲——而不是其它葡萄酒——会成为拍卖场上的明星。部分原因要归功于聪明的营销。拉菲堡在刻意地追逐中国市场。他们近期宣布，2008年份拉菲的标签上将带有中国数字“八”——八在中国被视为吉利数字。有人推测，拉菲之所以在中国受追捧，部分原因在于这个名称比其它一级葡萄酒好念。一箱2009年的拉菲目前售价在1.6万英镑上下，比名称拗口的奥比昂(Haut-Brion)贵出一倍。
对欧洲人来说，在目睹诸多破产事件的当下，中国兴起的葡萄酒热应该值得欢欣鼓舞。拉菲如今成了顶级品牌，而欧洲多的是此类品牌：路易威登(Louis Vuitton)、兰博基尼(Lamborghini)、卢浮(the Louvre)、拉菲。这还只是以字母L开头的品牌。想想看吧，如果我们按照字母表顺序数下去，会有多少欧洲能在亚洲推广的品牌。
当然，有一个情况让人略感汗颜。给拉菲打造一个“中国价格”，实际上已使饮用此酒变得近乎不可思议。因此，我可能会卖掉女儿的三大瓶拉菲。这三瓶酒如今的价值相当于大学两个学期的学费。剩下的钱，我可以拿出一部分给她买箱价值170英镑的南非Vergelegen。我听说这酒的味道也一样好。(英国《金融时报》专栏作家 吉迪恩•拉赫曼)
韦伯藏酒拍得560万美元
通过香港苏富比拍卖行（Sotheby’s）的一场成功拍卖，安德鲁·劳埃德·韦伯（Andrew Lloyd Webber）卖掉了自己收藏的法国葡萄酒，身家又多了数百万美元。这场拍卖会于1月22日在香港文华东方酒店（Mandarin Oriental）举行，为时六个小时，总成交额为4,330万港元（560万美元），包括21%的买方佣金。按照苏富比的说法，拍卖现场挤满了人，竞 的过程——包括 络、电话和现场竞 三 方式——如火如荼、兴高采烈。
成交 最高的拍品是一箱（12瓶）1982年的柏翠（Chateau Petrus），一位亚洲买家以77,564美元的 格买下了它。
本次拍卖拍品共计746件，总成交额的53.2%来自 络买家。亚洲买家主宰了整场拍卖，并且包揽了成交 最高的10 拍品，其中包括柏翠（1982，1990及2000年年份酒）、拉菲（Lafite，1982年年份酒）以及罗曼尼·康帝（Domaine de la Romanee Conti）等名酿。
1982年柏翠（12瓶），成交 为605,000港元（77,564美元）
1982年拉菲（12瓶），成交 为459,800港元（58,949美元）
1982年柏翠（11瓶），成交 为459,800港元（58,949美元）
1996年罗曼尼·康帝（6瓶），成交 为435,600港元（55,846美元）
1990年柏翠（12瓶），成交 为411,400港元（52,744美元）
1982年拉菲（5大瓶），成交 为338,800港元（43,436美元）
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中国正在建设什么样的金融中心？
对照真正的金融中心应该具备的三个特点，观察中国各地当前的实践，不难看到许多正在建设的金融中心是“桔生淮北”。
首先，金融中心应该是广义金融机构的聚集地，而不只是狭义金融机构的聚集地。狭义金融机构包括商业银行、证券期货交易所、证券公司、基金公司和保险公司等受“一行三会”（人民银行和银监会、证监会、保监会）全面监管的机构，以及“一行三会”自己。目前，狭义金融机构已经受到地方政府青睐。不少建设中的地方金融中心正在努力让狭义金融机构在当地的分支机构聚集在一起，以为这样做就可以构建出来一个金融中心。
一个仅仅容纳狭义金融机构的街区不能发挥金融中心的作用。狭义金融机构的集体入住确实能够让所在区域现代化的高楼林立，让市容市貌“看起来很美”，这也是许多地方政府所追求的，但这不是在建设金融中心，因为狭义的金融机构能够单独完成的金融业务其实相当有限，分支机构之间也没有什么必要发生交易。
大多数金融业务的完成，有赖于其他机构的配合。这些机构包括担保公司、投资公司、公募和私募基金、各类交易所及其登记结算机构、咨询公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、信用评估机构、公证机构等等。目前，建设金融中心的各地政府还没有把注意力放在这些机构上，甚至还没有一个合适的名字称呼这类机构。为行文便利，这里暂且将他们称为“广义金融机构”。没有这类机构入驻，金融中心将徒有虚名。
其次，作为金融中心，仅仅让金融机构聚集在一起也是不够的。一个街区成为金融中心的必要条件是：聚集在这个街区的金融机构之间、这些金融机构和非金融机构之间、以及非金融机构之间，在这个街区里发生大量的金融交易。正是这些交易把这些机构和当地联系在一起。如果金融机构不和当地非金融企业发生金融交易，那么这家金融机构在不在这里没有意义；如果当地的金融机构之间不发生交易，那么他们也没有必要凑在一起。一般来说，只有在功能健全的金融中心内，非金融企业之间才能够直接进行金融交易。
把这第二个特点往前延伸一点，可以得到一条推论：金融机构的灾备中心、远程呼叫中心、或者其他后台业务中心，虽然头衔上有“金融”和“中心”两个字，其实与金融中心没有什么实质性的关系。全球发展电话呼叫业务最成功的国家印度是一个典型案例。印度具有得天独厚的条件发展电话呼叫业务。这不仅是因为印度的劳动力成本低，还因为英语是很多印度人的第二母语。因此，早在这一轮全球金融危机发生之前，几大世界级的金融机构都在印度建立了全球呼叫中心。尽管如此，印度在任何意义上都不是国际金融中心。
“后台业务的诱惑”正在让中国国内许多区域性金融中心“橘生淮北”。如果中国地方政府的决策程序不变，在国内大多数金融中心的土地上，注定要摆放许多可有可无的项目。
地方金融中心建设，大多是先决策、后规划。决策建立在必要性之上，而不是建立在具体方案之上。地方政府又特别愿意为金融中心这样的“面子”投入资源。中国国内在建的金融中心当中面积最小的也有几个平方公里。这还只是一期。一个真正的金融中心需要多大面积呢？这里仅举一例：这一轮国际金融危机之后，伦敦再次成为排名第一的国际金融中心。这个历史悠久、举世闻名金融中心只有1平方公里。
最后，金融中心一旦形成，一定具有向外辐射的作用——为周边地区提供金融服务。也就是说在金融中心当地及其周边，无论资金短缺的企业和个人，还是资金有余的企业和个人，都愿意到金融中心来寻求解决。金融中心能够辐射的距离和覆盖的面积，决定着金融中心的地位：国际金融中心能够辐射全球，国家金融中心能够辐射全国，以此类推。
在政府主导型的经济和金融体制中，行政区划“阻挡”并且“反射”金融中心的辐射作用。在投资推动的经济增长方式之中，资金是宝贵的资源。因此金融中心所在地的地方政府不愿意资金流出，有“阻挡”的积极性；区外的地方政府也不愿意削弱自己金融中心的地位，于是有可能“反射”来自区外的金融服务。在这样的政府博弈之中，不太可能出现真正跨区域的金融中心。
首先，金融中心应该是广义金融机构的聚集地，而不只是狭义金融机构的聚集地。狭义金融机构包括商业银行、证券期货交易所、证券公司、基金公司和保险公司等受“一行三会”（人民银行和银监会、证监会、保监会）全面监管的机构，以及“一行三会”自己。目前，狭义金融机构已经受到地方政府青睐。不少建设中的地方金融中心正在努力让狭义金融机构在当地的分支机构聚集在一起，以为这样做就可以构建出来一个金融中心。
一个仅仅容纳狭义金融机构的街区不能发挥金融中心的作用。狭义金融机构的集体入住确实能够让所在区域现代化的高楼林立，让市容市貌“看起来很美”，这也是许多地方政府所追求的，但这不是在建设金融中心，因为狭义的金融机构能够单独完成的金融业务其实相当有限，分支机构之间也没有什么必要发生交易。
大多数金融业务的完成，有赖于其他机构的配合。这些机构包括担保公司、投资公司、公募和私募基金、各类交易所及其登记结算机构、咨询公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、信用评估机构、公证机构等等。目前，建设金融中心的各地政府还没有把注意力放在这些机构上，甚至还没有一个合适的名字称呼这类机构。为行文便利，这里暂且将他们称为“广义金融机构”。没有这类机构入驻，金融中心将徒有虚名。
其次，作为金融中心，仅仅让金融机构聚集在一起也是不够的。一个街区成为金融中心的必要条件是：聚集在这个街区的金融机构之间、这些金融机构和非金融机构之间、以及非金融机构之间，在这个街区里发生大量的金融交易。正是这些交易把这些机构和当地联系在一起。如果金融机构不和当地非金融企业发生金融交易，那么这家金融机构在不在这里没有意义；如果当地的金融机构之间不发生交易，那么他们也没有必要凑在一起。一般来说，只有在功能健全的金融中心内，非金融企业之间才能够直接进行金融交易。
把这第二个特点往前延伸一点，可以得到一条推论：金融机构的灾备中心、远程呼叫中心、或者其他后台业务中心，虽然头衔上有“金融”和“中心”两个字，其实与金融中心没有什么实质性的关系。全球发展电话呼叫业务最成功的国家印度是一个典型案例。印度具有得天独厚的条件发展电话呼叫业务。这不仅是因为印度的劳动力成本低，还因为英语是很多印度人的第二母语。因此，早在这一轮全球金融危机发生之前，几大世界级的金融机构都在印度建立了全球呼叫中心。尽管如此，印度在任何意义上都不是国际金融中心。
“后台业务的诱惑”正在让中国国内许多区域性金融中心“橘生淮北”。如果中国地方政府的决策程序不变，在国内大多数金融中心的土地上，注定要摆放许多可有可无的项目。
地方金融中心建设，大多是先决策、后规划。决策建立在必要性之上，而不是建立在具体方案之上。地方政府又特别愿意为金融中心这样的“面子”投入资源。中国国内在建的金融中心当中面积最小的也有几个平方公里。这还只是一期。一个真正的金融中心需要多大面积呢？这里仅举一例：这一轮国际金融危机之后，伦敦再次成为排名第一的国际金融中心。这个历史悠久、举世闻名金融中心只有1平方公里。
最后，金融中心一旦形成，一定具有向外辐射的作用——为周边地区提供金融服务。也就是说在金融中心当地及其周边，无论资金短缺的企业和个人，还是资金有余的企业和个人，都愿意到金融中心来寻求解决。金融中心能够辐射的距离和覆盖的面积，决定着金融中心的地位：国际金融中心能够辐射全球，国家金融中心能够辐射全国，以此类推。
在政府主导型的经济和金融体制中，行政区划“阻挡”并且“反射”金融中心的辐射作用。在投资推动的经济增长方式之中，资金是宝贵的资源。因此金融中心所在地的地方政府不愿意资金流出，有“阻挡”的积极性；区外的地方政府也不愿意削弱自己金融中心的地位，于是有可能“反射”来自区外的金融服务。在这样的政府博弈之中，不太可能出现真正跨区域的金融中心。
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